O Rabobank afirmou que o peso mexicano subiu 3,57% face ao d\u00f3lar norte-americano desde o in\u00edcio do ano, apesar de ter recuado numa base m\u00eas-a-m\u00eas. O banco referiu ainda que o posicionamento l\u00edquido comprado (net-long) em MXN por parte de especuladores n\u00e3o comerciais tem vindo a diminuir gradualmente, e espera que essa contra\u00e7\u00e3o prossiga \u00e0 medida que o suporte do carry se torna menos apelativo.<\/p>\n\n
Os estrategas apontaram o estreitamento dos diferenciais de taxas de juro e o aumento da volatilidade impl\u00edcita como fatores que est\u00e3o a reduzir a atratividade do carry do MXN, embora defendam que a moeda poder\u00e1 ainda ter um desempenho melhor do que muitos pares em termos relativos. O Banxico cortou a taxa diretora overnight para 6,50%; entretanto, o mercado est\u00e1 a incorporar 34 pb de subidas at\u00e9 ao final do ano, ainda que o Rabobank espere que o banco central mantenha as taxas. As volatilidades impl\u00edcitas do USD\/MXN moveram-se lateralmente ao longo da estrutura de prazos no \u00faltimo m\u00eas, e o banco antecipa que o par suba em dire\u00e7\u00e3o a 17,9 num horizonte de tr\u00eas meses.<\/p>\n\n
O peso mexicano tem sido um dos melhores desempenhos deste ano, mas vemos sinais de invers\u00e3o desta tend\u00eancia, \u00e0 medida que enfraquece face ao d\u00f3lar. A taxa USD\/MXN, atualmente a oscilar em torno de 17,20, reflete esta recente mudan\u00e7a de momentum. Acreditamos que este enfraquecimento n\u00e3o \u00e9 um mero epis\u00f3dio de curto prazo, mas o in\u00edcio de um movimento de subida ao longo do pr\u00f3ximo trimestre.<\/p>\n\n
A principal raz\u00e3o para esta vis\u00e3o \u00e9 a menor atratividade da estrat\u00e9gia de carry trade no peso. Embora a taxa de pol\u00edtica monet\u00e1ria do M\u00e9xico, nos 11,00%, ainda ofere\u00e7a um pr\u00e9mio significativo face \u00e0 taxa da Reserva Federal dos EUA, de 5,25%, o mercado est\u00e1 a antecipar cortes futuros por parte do Banxico enquanto a Fed permanece em pausa. Este estreitamento do diferencial de taxas de juro reduz o incentivo para os investidores manterem posi\u00e7\u00f5es long no peso.<\/p>\n\n
Estamos a ver grandes especuladores alinhados com esta perspetiva, ao reduzirem apostas otimistas no peso. O mais recente relat\u00f3rio Commitment of Traders da Commodity Futures Trading Commission (CFTC) confirma que as posi\u00e7\u00f5es l\u00edquidas compradas no peso ca\u00edram pela terceira semana consecutiva. Esta sa\u00edda de dinheiro institucional \u00e9 frequentemente um sinal de que poder\u00e1 seguir-se uma deprecia\u00e7\u00e3o cambial mais sustentada.<\/p>\n\n
Com o carry menos atrativo, esperamos que a volatilidade cambial suba a partir dos m\u00ednimos recentes. A volatilidade impl\u00edcita a tr\u00eas meses no USD\/MXN j\u00e1 subiu para perto de 13%, de menos de 11% no trimestre passado, tornando as op\u00e7\u00f5es uma ferramenta mais valiosa para gerir o risco. Isto sugere que o mercado est\u00e1 a come\u00e7ar a incorporar um leque mais amplo de resultados potenciais para o peso.<\/p>\n\n
Tendo em conta a nossa previs\u00e3o a tr\u00eas meses de o USD\/MXN negociar em alta em dire\u00e7\u00e3o a 17,90, consideramos que os investidores devem posicionar-se para maior fraqueza do peso. Uma estrat\u00e9gia passa por comprar op\u00e7\u00f5es call de USD\/MXN com pre\u00e7os de exerc\u00edcio em torno de 17,50 ou superiores, oferecendo uma forma de beneficiar de uma subida da taxa de c\u00e2mbio com risco definido. Isto permite tirar partido da tend\u00eancia ascendente esperada.<\/p>\n\n
Apesar desta perspetiva, o rendimento relativamente elevado do peso dever\u00e1 continuar a oferecer algum suporte face a outras moedas, evitando um colapso acentuado. Isto significa que a subida do USD\/MXN poder\u00e1 ser gradual e irregular, semelhante aos picos de volatilidade observados durante o per\u00edodo eleitoral de 2024. Este ambiente favorece estrat\u00e9gias capazes de navegar oscila\u00e7\u00f5es, em vez de apostar num movimento linear.<\/p>\n\n\n