A infla\u00e7\u00e3o medida pelo CPI nos EUA subiu para 4,2% em termos hom\u00f3logos em maio, face a 3,8% em abril, em linha com as expectativas, enquanto a varia\u00e7\u00e3o mensal foi de 0,5%, tamb\u00e9m de acordo com as previs\u00f5es. O CPI subjacente, excluindo alimenta\u00e7\u00e3o e energia, avan\u00e7ou 0,2% em cadeia e 2,9% em termos hom\u00f3logos, embora a antevis\u00e3o apontasse para uma leitura subjacente mensal de 0,3%, ap\u00f3s os 0,38% de abril. A rea\u00e7\u00e3o do USD foi contida, com o \u00cdndice do D\u00f3lar praticamente inalterado nos 99,93, uma vez que os dados do Bureau of Labor Statistics ficaram, em termos gerais, onde o mercado j\u00e1 estava posicionado.<\/p>\n\n
O petr\u00f3leo manteve-se como um elemento central na narrativa inflacionista, com o crude a acumular mais de 50% desde o in\u00edcio do conflito no M\u00e9dio Oriente, a 28 de fevereiro, e o WTI a permanecer elevado ap\u00f3s a corre\u00e7\u00e3o do final de abril. Os mercados atribu\u00edam cerca de 70% de probabilidade a pelo menos uma subida de 25 pb por parte da Fed at\u00e9 ao final do ano, e cerca de 38% de probabilidade de um movimento j\u00e1 em setembro, segundo o CME FedWatch. Os dados do mercado de trabalho tamb\u00e9m se mantiveram robustos: o NFP aumentou em 172 mil em maio, ap\u00f3s 179 mil em abril (revisto de 115 mil), versus um consenso de 85 mil, enquanto o EUR\/USD era descrito como a recuperar da zona de 1,1500, com n\u00edveis referidos em 1,1600, 1,1670, 1,1740, 1,1470 e 1,1400.<\/p>\n\n
Os recentes dados do CPI confirmam que a infla\u00e7\u00e3o continua a ser um problema persistente, dando \u00e0 Reserva Federal uma justifica\u00e7\u00e3o clara para manter uma postura hawkish. Consideramos que isto refor\u00e7a o cen\u00e1rio de pelo menos uma subida de taxas antes do final do ano. Tal reduz a ambiguidade quanto ao percurso imediato da Fed.<\/p>\n\n
A principal causa \u00e9 a manuten\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os energ\u00e9ticos elevados, com o crude West Texas Intermediate a manter-se firme em torno de 115 d\u00f3lares por barril, devido \u00e0s tens\u00f5es persistentes no M\u00e9dio Oriente. Isto sugere que a infla\u00e7\u00e3o hom\u00f3loga de 4,2% n\u00e3o representa um pico e dever\u00e1 ser pressionada em alta no relat\u00f3rio do pr\u00f3ximo m\u00eas. Vemos pouco al\u00edvio nos custos energ\u00e9ticos no curto prazo.<\/p>\n\n
O mercado j\u00e1 est\u00e1 a incorporar uma postura mais agressiva do banco central, com os dados de futuros do CME FedWatch Tool a indicarem agora uma probabilidade de 42% de uma subida de taxas at\u00e9 setembro. Isto compara com 38% h\u00e1 apenas uma semana, sinalizando um aumento da convic\u00e7\u00e3o. Esta mudan\u00e7a mostra que os traders est\u00e3o a levar mais a s\u00e9rio o risco inflacionista.<\/p>\n\n
Para quem negoceia derivados de taxas de juro, antecipamos que o segmento curto da curva de rendimentos continuar\u00e1 a refletir taxas mais elevadas. O posicionamento atrav\u00e9s de op\u00e7\u00f5es sobre futuros de SOFR ou via swaps de taxas de juro poder\u00e1 ser vantajoso. Isto faz lembrar a din\u00e2mica de mercado observada durante o ciclo de subidas de 2022.<\/p>\n\n
Este enquadramento de incerteza de pol\u00edtica monet\u00e1ria e risco geopol\u00edtico dever\u00e1 aumentar a volatilidade dos mercados. Esperamos uma expans\u00e3o dos pr\u00e9mios das op\u00e7\u00f5es, tornando atrativas posi\u00e7\u00f5es longas em volatilidade atrav\u00e9s de instrumentos como calls sobre o VIX ou straddles em \u00edndices chave. O \u00edndice MOVE do mercado obrigacionista j\u00e1 subiu 8% este m\u00eas, sinalizando que a nervosismo est\u00e1 a aumentar sob a superf\u00edcie.<\/p>\n\n
Nos mercados cambiais, uma Fed hawkish dever\u00e1 continuar a apoiar o d\u00f3lar norte-americano. O par EUR\/USD evidencia fragilidade, com dificuldade em superar a resist\u00eancia nos 1,1670. Consideramos que a compra de op\u00e7\u00f5es put sobre o EUR\/USD \u00e9 uma forma direta de se posicionar para um potencial movimento em dire\u00e7\u00e3o ao suporte nos 1,1470.<\/p>\n\n\n