O \u00edndice de pre\u00e7os no consumidor (IPC) da Gr\u00e9cia abrandou em maio, com a infla\u00e7\u00e3o hom\u00f3loga a desacelerar para 5,2%, face aos anteriores 5,4%. Os dados apontam para uma ligeira desacelera\u00e7\u00e3o do crescimento dos pre\u00e7os ao longo do m\u00eas.<\/p>\n
Embora a infla\u00e7\u00e3o permane\u00e7a elevada em termos hom\u00f3logos, a leitura mais recente mostra uma pequena descida da taxa headline. A publica\u00e7\u00e3o apresenta o IPC como uma medida hom\u00f3loga, comparando o n\u00edvel de maio com o do mesmo m\u00eas do ano anterior.<\/p>\n
Interpretamos a descida da infla\u00e7\u00e3o na Gr\u00e9cia para 5,2% como mais um sinal de desinfla\u00e7\u00e3o, ainda que em n\u00edveis elevados. Este dado ser\u00e1 integrado na avalia\u00e7\u00e3o mais ampla do Banco Central Europeu antes da sua pr\u00f3xima reuni\u00e3o de pol\u00edtica monet\u00e1ria. O essencial \u00e9 perceber como se enquadra face aos n\u00fameros de infla\u00e7\u00e3o das economias maiores, uma vez que a estimativa r\u00e1pida (flash) da Zona Euro para maio mostrou a infla\u00e7\u00e3o a subir para 2,7%.<\/p>\n
Para n\u00f3s, isto torna particularmente interessantes os derivados sobre taxas de juro e obriga\u00e7\u00f5es. Antecipamos que o spread entre as obriga\u00e7\u00f5es do Tesouro grego a 10 anos e os Bunds alem\u00e3es, atualmente em torno de 130 pontos base, possa estreitar ainda mais se esta tend\u00eancia desinflacionista se mantiver. Estrat\u00e9gias com op\u00e7\u00f5es que beneficiem de menor volatilidade das yields ou de um estreitamento do spread parecem favor\u00e1veis no curto prazo.<\/p>\n
Do lado das a\u00e7\u00f5es, este dado suporta uma perspetiva est\u00e1vel para as a\u00e7\u00f5es gregas, que j\u00e1 registaram uma subida de 8% no Athens General Index este ano. Estamos a observar op\u00e7\u00f5es de compra (call options) sobre ETFs de banca e consumo discricion\u00e1rio gregos, j\u00e1 que estes setores s\u00e3o os mais sens\u00edveis a uma infla\u00e7\u00e3o mais baixa e a uma procura dos consumidores est\u00e1vel. No entanto, manteremos uma postura cautelosa at\u00e9 que o BCE forne\u00e7a orienta\u00e7\u00f5es prospetivas (forward guidance) mais claras ap\u00f3s a sua pr\u00f3xima reuni\u00e3o.<\/p>\n
Este dado grego, por si s\u00f3, \u00e9 pouco prov\u00e1vel que mexa significativamente com o euro. A dire\u00e7\u00e3o da moeda ser\u00e1 ditada pelos dados agregados de infla\u00e7\u00e3o da Zona Euro e pelo tom do BCE face \u00e0 Reserva Federal dos EUA. Tendo em conta que a infla\u00e7\u00e3o global da Zona Euro continua acima do objetivo de 2%, n\u00e3o vemos esta divulga\u00e7\u00e3o espec\u00edfica a alterar o argumento para uma pausa hawkish por parte do BCE, o que poder\u00e1 oferecer suporte de curto prazo ao par EUR\/USD.<\/p>\n\n\n