O crescimento da produ\u00e7\u00e3o industrial na Gr\u00e9cia abrandou acentuadamente em abril, com a produ\u00e7\u00e3o a aumentar 2,1% em termos hom\u00f3logos. Isto compara com 8,3% na leitura anterior, apontando para uma desacelera\u00e7\u00e3o da atividade industrial no in\u00edcio do segundo trimestre. <\/p>\n
A altera\u00e7\u00e3o representa uma queda de 6,2 pontos percentuais entre os dois per\u00edodos. Embora a produ\u00e7\u00e3o se mantenha em terreno positivo, o ritmo de expans\u00e3o arrefeceu de forma marcada face ao n\u00edvel anterior.<\/p>\n
Consideramos o abrandamento do crescimento da produ\u00e7\u00e3o industrial grega para 2,1% como um sinal de alerta relevante. Esta desacelera\u00e7\u00e3o acentuada face aos anteriores 8,3% indica que o motor econ\u00f3mico est\u00e1 a arrefecer mais depressa do que o antecipado. Esta mudan\u00e7a obriga-nos a ajustar as nossas perspetivas de mercado e a adotar uma postura mais defensiva.<\/p>\n
Perante estes dados, estamos agora posicionados para fraqueza nas a\u00e7\u00f5es gregas, sobretudo tendo em conta que o mais recente PMI industrial de maio desceu para 49,5, sinalizando contra\u00e7\u00e3o. Estamos a comprar ativamente op\u00e7\u00f5es put sobre o \u00edndice Athex Composite, com o objetivo de beneficiar de uma potencial corre\u00e7\u00e3o nas pr\u00f3ximas semanas. Esta estrat\u00e9gia constitui uma cobertura clara face \u00e0s nossas posi\u00e7\u00f5es longas e permite capitalizar o momento negativo.<\/p>\n
A incerteza gerada por este abrandamento dever\u00e1 pressionar em alta a volatilidade. O r\u00e1cio put\/call nas op\u00e7\u00f5es sobre o Athex j\u00e1 subiu para 1,2, mostrando que outros investidores tamb\u00e9m est\u00e3o a procurar prote\u00e7\u00e3o contra quedas. Consideramos que a compra de straddles \u00e9 uma estrat\u00e9gia prudente para tirar partido de um movimento de pre\u00e7o significativo esperado, seja em alta ou em baixa.<\/p>\n
Estamos tamb\u00e9m a acompanhar o mercado de d\u00edvida soberana, onde o spread entre as obriga\u00e7\u00f5es gregas a 10 anos e os Bunds alem\u00e3es alargou para 140 pontos base. Este alargamento reflete a crescente preocupa\u00e7\u00e3o dos investidores com a estabilidade econ\u00f3mica grega. Sinaliza que, mesmo com um BCE de suporte, o risco espec\u00edfico do pa\u00eds est\u00e1 a voltar a ser incorporado nos pre\u00e7os de mercado.<\/p>\n
Historicamente, desacelera\u00e7\u00f5es t\u00e3o abruptas t\u00eam frequentemente antecedido corre\u00e7\u00f5es de mercado. Um abrandamento semelhante na produ\u00e7\u00e3o industrial em 2018 foi seguido por uma queda de 7% no principal \u00edndice bolsista ao longo do trimestre seguinte. Este precedente hist\u00f3rico refor\u00e7a a nossa convic\u00e7\u00e3o de que, neste momento, se justifica uma estrat\u00e9gia de derivados cautelosa e defensiva.<\/p>\n\n\n