O \u00edndice harmonizado de pre\u00e7os no consumidor (IHPC) da Gr\u00e9cia subiu para 4,9% em termos hom\u00f3logos em maio, acima dos 4,6% anteriores. O aumento aponta para uma acelera\u00e7\u00e3o modesta da infla\u00e7\u00e3o medida pelo IHPC ao longo do m\u00eas.<\/p>\n
A leitura mais recente mant\u00e9m o crescimento anual dos pre\u00e7os em n\u00edveis elevados e mostra que a desinfla\u00e7\u00e3o n\u00e3o tem sido linear. A subida em maio sucede \u00e0 taxa anterior de 4,6% e deixa a infla\u00e7\u00e3o pr\u00f3xima de 5% numa base harmonizada.<\/p>\n
Observamos que a infla\u00e7\u00e3o harmonizada na Gr\u00e9cia acelerou para 4,9% em maio, face aos 4,6% anteriores. Este aumento sugere que as press\u00f5es sobre os pre\u00e7os n\u00e3o est\u00e3o a abrandar como se esperava e est\u00e3o a revelar-se persistentes. Isto desafia a narrativa de que o Banco Central Europeu (BCE) pode, com conforto, ponderar um al\u00edvio da pol\u00edtica monet\u00e1ria num horizonte pr\u00f3ximo.<\/p>\n
Perante estes dados, consideramos que o mercado pode estar a subavaliar o risco de o BCE manter as taxas de juro mais elevadas durante mais tempo. A infla\u00e7\u00e3o da \u00e1rea do euro tamb\u00e9m subiu recentemente para 3,1%, e este n\u00famero da Gr\u00e9cia refor\u00e7a o tema de uma infla\u00e7\u00e3o \u201cpegajosa\u201d. Assim, a forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os nos derivados que incorporou um corte de taxas at\u00e9 ao final do ano poder\u00e1 assistir a um desfazer de posi\u00e7\u00f5es.<\/p>\n
Este enquadramento torna mais atrativas as posi\u00e7\u00f5es que apostam contra a descida das taxas de juro. Estamos a olhar para swaps de taxa de juro e futuros sobre o EURIBOR que beneficiariam caso o banco central adie quaisquer cortes planeados para 2027. A probabilidade de um corte de taxas este ano, que estava perto de 60% ainda no m\u00eas passado, poder\u00e1 cair de forma significativa com not\u00edcias deste tipo.<\/p>\n
No que diz respeito \u00e0 d\u00edvida p\u00fablica, esta leitura de infla\u00e7\u00e3o \u00e9 negativa para os pre\u00e7os das obriga\u00e7\u00f5es gregas e esperamos uma subida das yields. O spread entre as obriga\u00e7\u00f5es gregas a 10 anos e os Bunds alem\u00e3es, que se estreitou para cerca de 125 pontos base, dever\u00e1 alargar-se \u00e0 medida que os investidores exigem um pr\u00e9mio mais elevado. Vemos uma oportunidade na compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) sobre futuros de obriga\u00e7\u00f5es do Estado grego.<\/p>\n
Do lado das a\u00e7\u00f5es, uma infla\u00e7\u00e3o persistente pode corroer as margens das empresas e arrefecer a procura dos consumidores, criando um fator adverso para a Bolsa de Atenas. Historicamente, per\u00edodos de infla\u00e7\u00e3o inesperadamente elevada conduzem a um aumento da volatilidade do mercado. Isto torna prudente, nas pr\u00f3ximas semanas, comprar puts de prote\u00e7\u00e3o sobre o \u00edndice ASE General ou estabelecer posi\u00e7\u00f5es positivas em volatilidade, como straddles.<\/p>\n\n\n