A produ\u00e7\u00e3o industrial de It\u00e1lia, ajustada sazonalmente, subiu 0,5% em cadeia em abril, superando a previs\u00e3o do mercado de uma queda de 0,1%. O resultado aponta para um desempenho mensal mais forte do que o esperado no setor fabril do pa\u00eds.<\/p>\n\n
A subida surpreendente de 0,5% da produ\u00e7\u00e3o industrial italiana em abril sugere que o pessimismo inicial para o trimestre foi exagerado. Este dado positivo desafia a narrativa de um setor transformador da Zona Euro estagnado. Vemos isto como um sinal precoce de que a for\u00e7a econ\u00f3mica subjacente est\u00e1 a ser subestimada pelo mercado.<\/p>\n\n
Esta perspetiva \u00e9 refor\u00e7ada por dados mais recentes, com o PMI da ind\u00fastria transformadora de It\u00e1lia em maio a subir para 51,2, o terceiro m\u00eas consecutivo de expans\u00e3o. Isto indica que o momentum de abril est\u00e1 a prolongar-se at\u00e9 ao final do segundo trimestre. Assim, devemos considerar que a recupera\u00e7\u00e3o tem mais capacidade de sustenta\u00e7\u00e3o do que aquela que est\u00e1 atualmente refletida nos pre\u00e7os.<\/p>\n\n
Al\u00e9m disso, a infla\u00e7\u00e3o da Zona Euro em maio manteve-se firme nos 2,4%, resistindo \u00e0 queda acentuada que os mercados esperavam. Coment\u00e1rios recentes de pendor mais restritivo por parte de respons\u00e1veis do BCE tamb\u00e9m contrariaram as expectativas de um ciclo agressivo de cortes de taxas. Esta diverg\u00eancia de pol\u00edtica cria uma oportunidade \u00e0 medida que os mercados de taxas de juro se v\u00e3o realinhando gradualmente.<\/p>\n\n
Face a isto, acreditamos que a volatilidade impl\u00edcita nos mercados acionistas da Zona Euro \u00e9 demasiado baixa, com o \u00edndice V2X a negociar perto de um m\u00ednimo de v\u00e1rios anos em 13. Devemos considerar a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre o \u00edndice FTSE MIB, oferecendo exposi\u00e7\u00e3o direta \u00e0 melhoria do outlook italiano a um pre\u00e7o relativamente barato. Esta posi\u00e7\u00e3o beneficia tanto de um mercado em alta como de um aumento da volatilidade.<\/p>\n\n
Nos mercados cambiais, isto refor\u00e7a o argumento a favor de um euro mais resiliente. O mercado j\u00e1 incorporou quase 75 pontos base de cortes do BCE at\u00e9 ao final do ano, o que agora parece excessivamente dovish. Estamos a analisar estrat\u00e9gias que beneficiem de um EUR\/USD mais forte, como spreads de calls, para nos posicionarmos para uma reprecifica\u00e7\u00e3o das expectativas sobre os bancos centrais.<\/p>\n\n\n