O EUR\/JPY subiu pela terceira sess\u00e3o consecutiva, a negociar perto de 185,30 no in\u00edcio da sess\u00e3o europeia de quarta-feira, \u00e0 medida que o Euro encontrou suporte nas expectativas de que o Banco Central Europeu ir\u00e1 apertar a pol\u00edtica monet\u00e1ria na sua reuni\u00e3o de junho, na quinta-feira. Os mercados est\u00e3o a incorporar uma subida de 25 pontos-base nas taxas diretoras do BCE. O mandato do banco central \u00e9 a estabilidade de pre\u00e7os, visando uma infla\u00e7\u00e3o em torno de 2%, com a pol\u00edtica de taxas definida pelo Conselho do BCE em oito reuni\u00f5es por ano.<\/p>\n\n
O Iene ficou atr\u00e1s mesmo depois de o \u00cdndice de Pre\u00e7os no Produtor (PPI) do Jap\u00e3o ter acelerado, com o PPI a subir 6,3% em termos hom\u00f3logos em maio, face aos 5,3% de abril (revistos em alta) e acima do consenso de 5,5%, no ritmo mais r\u00e1pido de infla\u00e7\u00e3o no com\u00e9rcio grossista em tr\u00eas anos. Isso refor\u00e7ou as expectativas de um Banco do Jap\u00e3o (BoJ) mais agressivo, com os mercados a apontarem para uma subida de taxas na reuni\u00e3o da pr\u00f3xima semana. Em separado, o BCE pode recorrer \u00e0 flexibiliza\u00e7\u00e3o quantitativa (Quantitative Easing), usada em 2009-11, em 2015 e durante a pandemia de covid, enquanto o aperto quantitativo (Quantitative Tightening) reverte o QE ao travar compras adicionais de obriga\u00e7\u00f5es e ao terminar a reinvers\u00e3o do capital amortizado.<\/p>\n\n
Com o cruzamento EUR\/JPY a negociar em m\u00e1ximos de v\u00e1rios anos perto de 185,30, vemos o risco imediato centrado na reuni\u00e3o de amanh\u00e3 do Banco Central Europeu. Uma subida de 25 pontos-base est\u00e1 praticamente totalmente descontada pelo mercado, o que significa que a rea\u00e7\u00e3o do Euro depender\u00e1 mais da orienta\u00e7\u00e3o futura (forward guidance). \u00c9 crucial procurar sinais de que o BCE se aproxima do fim do seu ciclo de aperto.<\/p>\n\n
Os dados recentes do Eurostat, que mostram que a infla\u00e7\u00e3o subjacente se mant\u00e9m persistente em 2,9%, justificam a postura agressiva do BCE, mas isto j\u00e1 \u00e9 conhecido. Assim, posicionamo-nos para volatilidade em torno da confer\u00eancia de imprensa, mais do que da pr\u00f3pria decis\u00e3o de taxas. Qualquer indica\u00e7\u00e3o de uma pausa em futuras subidas por parte da presidente Lagarde poder\u00e1 desencadear uma corre\u00e7\u00e3o do Euro, uma vez que o mercado est\u00e1 atualmente posicionado para uma for\u00e7a continuada.<\/p>\n\n
A maior oportunidade, no entanto, est\u00e1 na reuni\u00e3o do Banco do Jap\u00e3o na pr\u00f3xima semana. A infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os no produtor de 6,3% \u2014 surpreendentemente elevada \u2014 aumenta a press\u00e3o sobre o BoJ para abandonar a sua pol\u00edtica ultra-acomodat\u00edcia. Historicamente, o BoJ tem sido extremamente cauteloso, o que torna a forte incorpora\u00e7\u00e3o pelo mercado de m\u00faltiplas subidas de taxas este ano uma fonte de grande instabilidade.<\/p>\n\n
Tendo em conta esta tens\u00e3o, consideramos demasiado arriscado assumir uma vis\u00e3o direcional pura. Em vez disso, devemos considerar comprar volatilidade, uma vez que \u00e9 prov\u00e1vel uma oscila\u00e7\u00e3o significativa do pre\u00e7o, independentemente da decis\u00e3o do BoJ. Vimos a volatilidade impl\u00edcita nas op\u00e7\u00f5es de EUR\/JPY a uma semana subir para acima de 12%, sugerindo que o mercado se prepara para um movimento forte.<\/p>\n\n
Este enquadramento \u00e9 um cen\u00e1rio cl\u00e1ssico de carry trade, em que os investidores t\u00eam lucrado ao financiar-se em Ienes, de baixo rendimento, para comprar Euros, de rendimento superior. Uma surpresa mais agressiva do BoJ poderia desencadear um desenrolar violento destas posi\u00e7\u00f5es, causando uma r\u00e1pida aprecia\u00e7\u00e3o do Iene e uma queda acentuada do EUR\/JPY. Historicamente, revers\u00f5es deste tipo, como as observadas em ciclos financeiros anteriores, podem apagar semanas de ganhos em apenas alguns dias.<\/p>\n\n
Para os investidores que acreditam que uma viragem do BoJ \u00e9 iminente, sugerimos a compra de op\u00e7\u00f5es put fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre o EUR\/JPY. Esta estrat\u00e9gia oferece uma forma de baixo custo de se posicionar para um movimento significativo em baixa. Na pr\u00e1tica, cria uma aposta alavancada num Iene mais forte, ao mesmo tempo que delimita estritamente a perda m\u00e1xima potencial ao pr\u00e9mio pago pela op\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n