Quek Ser Leang e Lee Sue Ann, do UOB, v\u00eaem o USD\/JPY a negociar em intervalo (range-bound) no curto prazo, ap\u00f3s um breve pico e revers\u00e3o, com uma banda intradi\u00e1ria entre 159,90 e 160,40. A orienta\u00e7\u00e3o anterior apontava para um movimento em direc\u00e7\u00e3o a 160,50, mantendo 160,75 como grande resist\u00eancia e assinalando 160,05 como suporte; referiam ainda que uma quebra de 159,95 implicaria um al\u00edvio da press\u00e3o altista. Em vez disso, o par subiu at\u00e9 160,39, caiu para 159,87 e depois recuperou para fechar em 160,17, em queda de 0,07%, deixando a ac\u00e7\u00e3o recente dos pre\u00e7os sem um novo sinal direccional claro.<\/p>\n\n
Num horizonte de uma a tr\u00eas semanas, o UOB mant\u00e9m um vi\u00e9s ligeiramente positivo definido em 08 de Junho, quando o spot estava em 160,25, com o momentum ascendente descrito como tentativo. O cen\u00e1rio base do banco continua a ser uma subida gradual em direc\u00e7\u00e3o a 160,75, enquanto uma quebra de 159,60 indicaria perda de momentum. Numa \u00f3ptica t\u00e9cnica de mais longo prazo, a an\u00e1lise do UOB deixa margem para testar o topo de uma cunha ascendente (rising wedge) perto de 161,15.<\/p>\n\n
Vemos o d\u00f3lar a continuar a sua subida gradual face ao iene, com alvo nos 160,75 nas pr\u00f3ximas semanas. Isto \u00e9 impulsionado sobretudo pelo diferencial significativo de taxas de juro, com a taxa directora do Banco do Jap\u00e3o perto de 0,1% enquanto a taxa dos Fed funds (Reserva Federal dos EUA) se mant\u00e9m est\u00e1vel num patamar muito mais elevado, de 4,25%. O mercado v\u00ea poucas raz\u00f5es para que este fosso fundamental se feche em breve, o que cria uma procura constante por d\u00f3lares.<\/p>\n\n
Tendo em conta a perspectiva de uma subida lenta e ainda hesitante, consideramos que um bull call spread \u00e9 uma estrat\u00e9gia adequada. Por exemplo, poder-se-ia comprar uma op\u00e7\u00e3o call com pre\u00e7o de exerc\u00edcio (strike) em torno de 160,00 e, em simult\u00e2neo, vender uma op\u00e7\u00e3o call com strike no alvo de 160,75. Esta abordagem define o risco m\u00e1ximo no pr\u00e9mio l\u00edquido pago e procura beneficiar do movimento gradual esperado, sem exigir uma ruptura expressiva.<\/p>\n\n
Uma forma alternativa de expressar esta vis\u00e3o \u00e9 vender um bull put spread, capitalizando o forte n\u00edvel de suporte referido em 159,60. Poder\u00edamos vender uma op\u00e7\u00e3o put com strike de 159,50 e comprar uma put com um strike inferior para protec\u00e7\u00e3o, recebendo um pr\u00e9mio l\u00edquido no processo. Esta estrat\u00e9gia beneficia tanto de uma subida do pre\u00e7o como do efeito do decurso do tempo (time decay), e ser\u00e1 lucrativa desde que o USD\/JPY se mantenha acima do nosso strike vendido na data de vencimento.<\/p>\n\n
Devemos manter-nos atentos ao risco de interven\u00e7\u00e3o verbal ou efectiva por parte das autoridades japonesas, como se viu na primavera de 2024 quando o par ultrapassou pela primeira vez o patamar dos 160. Estes epis\u00f3dios podem provocar quedas s\u00fabitas e acentuadas, motivo pelo qual utilizar estruturas com op\u00e7\u00f5es de risco definido \u00e9 muito mais seguro do que manter uma posi\u00e7\u00e3o curta \u201ca descoberto\u201d no iene. A mem\u00f3ria dessas interven\u00e7\u00f5es \u00e9 provavelmente o que mant\u00e9m o actual momentum ascendente t\u00e3o gradual.<\/p>\n\n
A volatilidade impl\u00edcita actual no iene tem vindo a descer, o que torna a compra de op\u00e7\u00f5es para spreads a d\u00e9bito relativamente barata. Este ambiente favorece a constitui\u00e7\u00e3o de posi\u00e7\u00f5es longas com um custo inicial limitado. Em simult\u00e2neo, significa que recebemos menos pr\u00e9mio ao vender spreads, mas o pano de fundo de baixa volatilidade sustenta a tese de uma subida lenta e cont\u00ednua, em vez de um disparo vol\u00e1til.<\/p>\n\n\n