O \u00cdndice do D\u00f3lar dos EUA (DXY) manteve-se cautelosamente em torno de 99,90 na ter\u00e7a-feira, com os mercados a posicionarem-se antes da divulga\u00e7\u00e3o de quarta-feira do \u00cdndice de Pre\u00e7os no Consumidor (CPI) dos EUA, num contexto em que se espera que a infla\u00e7\u00e3o aumente ligeiramente em maio. A fraqueza anterior do d\u00f3lar foi atenuada depois de o Presidente dos EUA, Donald Trump, ter afirmado que o Ir\u00e3o abateu um helic\u00f3ptero Apache norte-americano sobre o Estreito de Ormuz e que os EUA \u201ct\u00eam de responder a este ataque\u201d. Nos movimentos seguintes, o petr\u00f3leo e o ouro ficaram sob press\u00e3o, com o ouro a cair abaixo dos 4.250 d\u00f3lares e, mais tarde, a negociar perto dos 4.260 d\u00f3lares, mesmo quando rendibilidades mais baixas dos Treasuries e um d\u00f3lar mais fraco tenderiam, em condi\u00e7\u00f5es normais, a apoiar ativos sem rendimento.<\/p>\n\n
No FX G10, o EUR\/USD negociou perto de 1,1550, com aten\u00e7\u00f5es no CPI dos EUA, enquanto se espera que o Banco Central Europeu (BCE) suba as taxas na quinta-feira. O GBP\/USD avan\u00e7ou em dire\u00e7\u00e3o a 1,3390 e o USD\/JPY situou-se em torno de 160,30, a subir 0,15% e perto de n\u00edveis associados a risco de interven\u00e7\u00e3o. O AUD\/USD recuou em dire\u00e7\u00e3o a 0,7030 ap\u00f3s dados fracos do \u00edndice de Confian\u00e7a do Consumidor da Westpac. Nas mat\u00e9rias-primas, o crude WTI negociou perto de 87,90 d\u00f3lares por barril, enquanto os traders avaliavam potenciais perturba\u00e7\u00f5es no M\u00e9dio Oriente. A agenda inclui o PPI do Jap\u00e3o, o CPI dos EUA e o saldo or\u00e7amental federal dos EUA na quarta-feira; o PIB mensal do Reino Unido e o PPI dos EUA, al\u00e9m do Core PPI dos EUA e os pedidos iniciais de subs\u00eddio de desemprego, na quinta-feira; e o \u00edndice de sentimento da Universidade de Michigan e as expectativas de infla\u00e7\u00e3o dos EUA, juntamente com os novos empr\u00e9stimos e a massa monet\u00e1ria M2 da China, na sexta-feira.<\/p>\n\n
Com o relat\u00f3rio do \u00cdndice de Pre\u00e7os no Consumidor dos EUA a ser divulgado hoje, estamos a preparar-nos para volatilidade significativa entre classes de ativos. O mercado est\u00e1 posicionado para um n\u00famero de infla\u00e7\u00e3o elevado, o que colocaria press\u00e3o sobre a Reserva Federal e, provavelmente, impulsionaria o d\u00f3lar. Estamos a usar op\u00e7\u00f5es para nos prepararmos para um movimento acentuado em qualquer dire\u00e7\u00e3o, uma vez que mesmo um pequeno desvio face ao consenso pode desencadear uma reprecifica\u00e7\u00e3o relevante, \u00e0 semelhan\u00e7a das oscila\u00e7\u00f5es observadas ap\u00f3s a leitura do CPI de maio de 2024 ter sa\u00eddo ligeiramente abaixo do esperado, em 3,3%.<\/p>\n\n
A situa\u00e7\u00e3o geopol\u00edtica no M\u00e9dio Oriente acrescenta uma camada de complexidade e d\u00e1 suporte a um d\u00f3lar mais forte como ativo de ref\u00fagio. Trata-se de um cl\u00e1ssico movimento de procura de seguran\u00e7a, que recorda a valoriza\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar no in\u00edcio de 2022 ap\u00f3s a escalada do conflito na Europa de Leste. Por agora, estamos a encarar isto como um catalisador de curto prazo que favorece manter posi\u00e7\u00f5es longas em d\u00f3lar ou usar op\u00e7\u00f5es call sobre o VIX para cobertura contra escaladas s\u00fabitas.<\/p>\n\n
A estranha fraqueza do ouro, apesar destas tens\u00f5es, indica-nos que o mercado est\u00e1 mais focado nas taxas de juro do que no risco geopol\u00edtico. Com a yield do Treasury a 10 anos atualmente a manter-se acima de 4,25%, o custo de oportunidade de deter ouro \u2014 que n\u00e3o oferece rendimento \u2014 \u00e9 muito elevado, sobretudo com o pre\u00e7o acima de 4.200 d\u00f3lares por on\u00e7a. Consideramos que um CPI elevado far\u00e1 subir as yields reais e poder\u00e1 pressionar ainda mais o ouro, tornando as puts sobre ETF de ouro uma cobertura atrativa.<\/p>\n\n
Existe uma clara clivagem de pol\u00edtica monet\u00e1ria entre o Banco Central Europeu, que dever\u00e1 subir as taxas na quinta-feira, e a Fed, que est\u00e1 a aguardar pelos dados de hoje. Esta diverg\u00eancia continua a suportar o euro, mantendo o EUR\/USD elevado perto de 1,1550. Privilegiamos op\u00e7\u00f5es call sobre EUR\/USD, uma vez que uma leitura mais suave do CPI dos EUA poderia acelerar a subida deste par, ao enfraquecer o d\u00f3lar enquanto as expectativas de subida de taxas pelo BCE se mant\u00eam firmes.<\/p>\n\n
Por fim, estamos em alerta m\u00e1ximo com o USD\/JPY a negociar acima de 160, um n\u00edvel que desencadeou interven\u00e7\u00e3o direta no mercado por parte das autoridades japonesas em 2024. O risco de uma queda s\u00fabita e acentuada de v\u00e1rias centenas de pips, orquestrada pelo Banco do Jap\u00e3o, \u00e9 extremamente elevado. Consideramos que manter posi\u00e7\u00f5es longas aqui \u00e9 excecionalmente arriscado e acreditamos que comprar op\u00e7\u00f5es put baratas, fora do dinheiro, \u00e9 uma forma prudente de se posicionar para uma interven\u00e7\u00e3o surpresa.<\/p>\n\n\n