O leil\u00e3o de obriga\u00e7\u00f5es do Tesouro dos EUA a tr\u00eas anos (three-year notes) foi conclu\u00eddo a 4,192%, acima dos 3,965% anteriores. Este movimento implica um rendimento mais elevado exigido no momento da coloca\u00e7\u00e3o face ao n\u00edvel do leil\u00e3o precedente.<\/p>\n
A varia\u00e7\u00e3o representa uma subida de 0,227 pontos percentuais, ou 22,7 pontos base, entre os dois leil\u00f5es. O resultado do leil\u00e3o fixa o rendimento das novas notas a tr\u00eas anos emitidas.<\/p>\n
O recente salto do leil\u00e3o de notas a 3 anos para 4,192% sinaliza uma mudan\u00e7a significativa nas expectativas de taxas de juro. Interpretamos isto como evid\u00eancia clara de que o mercado est\u00e1 agora a incorporar uma pol\u00edtica da Reserva Federal mais agressiva para o resto do ano. Este movimento sugere que os traders acreditam que custos de financiamento mais elevados est\u00e3o a tornar-se mais enraizados.<\/p>\n
Em resposta, estamos a aumentar as nossas posi\u00e7\u00f5es baixistas em futuros de taxas de juro, sobretudo os ligados ao segmento curto da curva, como os futuros SOFR. Com a ferramenta CME FedWatch a indicar agora uma probabilidade de quase 65% de uma subida de taxas na reuni\u00e3o do FOMC em julho, acima de 40% na semana passada, vender a descoberto estes instrumentos \u00e9 uma aposta direta nesta reprecifica\u00e7\u00e3o hawkish. Esta estrat\u00e9gia visa lucrar \u00e0 medida que o mercado continua a ajustar-se a um ambiente de taxas mais elevadas.<\/p>\n
Acreditamos que esta perspetiva de taxas ir\u00e1 pressionar as valoriza\u00e7\u00f5es acionistas, em especial nos setores tecnol\u00f3gico e de crescimento. Consequentemente, estamos a comprar op\u00e7\u00f5es put de prote\u00e7\u00e3o sobre o \u00edndice Nasdaq 100 (NDX). O mais recente relat\u00f3rio do CPI, que mostrou a infla\u00e7\u00e3o subjacente a persistir a uma taxa anualizada de 3,4%, sustenta a nossa vis\u00e3o de que as a\u00e7\u00f5es de maior dura\u00e7\u00e3o s\u00e3o particularmente vulner\u00e1veis a estas taxas de desconto em subida.<\/p>\n
Este tipo de choque nas taxas costuma traduzir-se em maior volatilidade nos mercados, que antecipamos que aumente nas pr\u00f3ximas semanas. Estamos, por isso, a considerar posi\u00e7\u00f5es longas em futuros do VIX, dado que o \u00edndice se encontra atualmente perto de m\u00ednimos hist\u00f3ricos, em torno de 14. Isto faz lembrar a r\u00e1pida expans\u00e3o da volatilidade observada durante o ciclo de aperto monet\u00e1rio de 2022, que come\u00e7ou com mudan\u00e7as semelhantes nos rendimentos do Tesouro.<\/p>\n
Um fortalecimento do d\u00f3lar norte-americano \u00e9 outro desfecho prov\u00e1vel, \u00e0 medida que yields mais elevadas atraem investimento estrangeiro. Estamos, por isso, a estabelecer posi\u00e7\u00f5es longas em futuros do \u00edndice do d\u00f3lar norte-americano (DXY). O alargamento do diferencial de taxas de juro entre os EUA e outras na\u00e7\u00f5es do G7 torna mais atrativo deter ativos denominados em d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n