USD\/CAD manteve-se perto de 1,3950 na ter\u00e7a-feira, depois de ter terminado uma subida de quatro dias, recuando face ao m\u00e1ximo de dois meses de segunda-feira, nos 1,3961, \u00e0 medida que o d\u00f3lar norte-americano cedeu parte dos ganhos antes da decis\u00e3o do Banco do Canad\u00e1. O apetite pelo risco melhorou ap\u00f3s o Ir\u00e3o e Israel terem concordado em suspender ataques m\u00fatuos, na sequ\u00eancia de um apelo do Presidente dos EUA, Donald Trump, o que reduziu a procura de ativos de ref\u00fagio e penalizou o \u201cgreenback\u201d. Ainda assim, manteve-se alguma cautela, depois de not\u00edcias indicarem que as For\u00e7as Armadas israelitas ordenaram a evacua\u00e7\u00e3o imediata de partes de Tiro, antes de potenciais ataques, enquanto o primeiro-ministro israelita, Benjamin Netanyahu, afirmou que o conflito com o Ir\u00e3o e o Hezbollah \u201cainda n\u00e3o terminou\u201d.<\/p>\n\n
Nos EUA, os mercados continuaram a ponderar o cen\u00e1rio para a Reserva Federal, com dados laborais mais fortes a reavivarem preocupa\u00e7\u00f5es com a infla\u00e7\u00e3o e a elevarem as expetativas de mais aperto. A ferramenta CME FedWatch coloca a probabilidade de uma subida de 25 pontos base em dezembro em 43%, face a 14% h\u00e1 um m\u00eas, com os dados do CPI na quarta-feira e do PPI na quinta-feira em destaque. O d\u00f3lar canadiano continuou pressionado pela queda dos pre\u00e7os do petr\u00f3leo, mesmo com leituras divergentes sobre a economia: a Rabobank apontou para dois trimestres consecutivos de contra\u00e7\u00e3o do PIB, enquanto o RBC argumentou que os dados do PIB exageram a fraqueza devido a uma queda excecional no crescimento da popula\u00e7\u00e3o. Para a reuni\u00e3o do BoC na quarta-feira, o mercado, em grande medida, espera que a taxa diretora se mantenha em 2,25%, n\u00edvel que a Rabobank tamb\u00e9m prev\u00ea que se mantenha at\u00e9 ao final do ano.<\/p>\n\n
Com o USD\/CAD em pausa perto de um m\u00e1ximo de dois meses de 1,3961, entendemos este recuo como um ajustamento de posicionamento antes de eventos-chave. A decis\u00e3o do Banco do Canad\u00e1 na quarta-feira \u00e9 o pr\u00f3ximo grande catalisador, embora esperemos que mantenha as taxas inalteradas em 2,25%. A informa\u00e7\u00e3o com verdadeira capacidade de mexer o mercado vir\u00e1 do tom do comunicado do banco central e dos pr\u00f3ximos dados de infla\u00e7\u00e3o dos EUA.<\/p>\n\n
O nosso foco principal continua a ser a infla\u00e7\u00e3o nos EUA, dado que a trajet\u00f3ria da Reserva Federal \u00e9 o principal motor do mercado. Depois de o mais recente relat\u00f3rio de Non-Farm Payrolls ter mostrado uma surpreendente cria\u00e7\u00e3o de 295.000 empregos, uma leitura do CPI acima do esperado poder\u00e1 facilmente empurrar as probabilidades de subida de taxas em dezembro para acima de 60%, a partir dos atuais 43%. Estamos a posicionar-nos para maior volatilidade nas Treasuries e no \u00edndice do d\u00f3lar em torno da divulga\u00e7\u00e3o do CPI.<\/p>\n\n
No caso do d\u00f3lar canadiano, preocupa-nos menos a decis\u00e3o de taxas do BoC em si do que a sua orienta\u00e7\u00e3o prospetiva (forward guidance). Com o crude WTI a ter recentemente quebrado abaixo de 75 d\u00f3lares por barril, qualquer linguagem mais dovish por parte do banco central poder\u00e1 enfraquecer significativamente o \u201cloonie\u201d. Isto contrasta com o final de 2022, quando pre\u00e7os elevados do petr\u00f3leo for\u00e7aram o BoC a adotar uma postura mais hawkish, apesar do abrandamento do crescimento.<\/p>\n\n
A tr\u00e9gua fr\u00e1gil entre o Ir\u00e3o e Israel sugere que a volatilidade impl\u00edcita est\u00e1 atualmente subavaliada. Vimos o \u00edndice VIX cair abaixo de 14 esta semana, um n\u00edvel que historicamente n\u00e3o tem persistido em per\u00edodos de conflito geopol\u00edtico por resolver. Assim, estamos a comprar op\u00e7\u00f5es call sobre o VIX, fora do dinheiro e a baixo custo, como cobertura de carteira contra um recrudescimento s\u00fabito.<\/p>\n\n
Perante estes sinais contradit\u00f3rios, estamos a usar op\u00e7\u00f5es para expressar a nossa vis\u00e3o sobre o USD\/CAD, em vez de manter uma posi\u00e7\u00e3o direta no mercado spot. Preferimos comprar op\u00e7\u00f5es call de julho com um pre\u00e7o de exerc\u00edcio em torno de 1,4050, uma vez que isto d\u00e1 exposi\u00e7\u00e3o ao potencial de subida caso os dados dos EUA surpreendam e o BoC se mantenha cauteloso. Esta estrat\u00e9gia limita o risco ao pr\u00e9mio pago, o que \u00e9 prudente at\u00e9 termos mais clareza por parte dos bancos centrais.<\/p>\n\n\n