O mais recente leil\u00e3o de bilhetes do Tesouro dos Estados Unidos a 52 semanas foi fechado a 3,75%, acima dos anteriores 3,65%. O movimento representa um aumento de 0,10 pontos percentuais na rendibilidade exigida para d\u00edvida p\u00fablica norte-americana a um ano.<\/p>\n
Entendemos a subida da yield do T-bill a 52 semanas como um sinal claro de que o mercado est\u00e1 a incorporar taxas de juro mais elevadas por mais tempo. Este movimento sugere que as expectativas de uma invers\u00e3o (\u201cpivot\u201d) da Reserva Federal no curto prazo est\u00e3o a perder for\u00e7a. Consideramos que esta tend\u00eancia ter\u00e1 impacto direto na forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os de derivados nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Esta leitura \u00e9 refor\u00e7ada pelos dados econ\u00f3micos recentes, que mostraram o IPC subjacente de maio de 2026 a manter-se firme nos 3,1%, teimosamente acima do objetivo da Fed. O relat\u00f3rio de emprego (non-farm payrolls) de maio de 2026 tamb\u00e9m surpreendeu em alta, com a cria\u00e7\u00e3o de 210.000 postos de trabalho. Estes n\u00fameros d\u00e3o muito pouca margem ao banco central para ponderar um al\u00edvio da pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n
Perante isto, estamos posicionados para a continua\u00e7\u00e3o de press\u00e3o em baixa nos pre\u00e7os das obriga\u00e7\u00f5es soberanas. Estamos a ponderar vender futuros sobre Treasuries ou comprar op\u00e7\u00f5es put sobre ETFs de obriga\u00e7\u00f5es de longa dura\u00e7\u00e3o. Este padr\u00e3o \u00e9 semelhante ao observado em 2022, quando a subida das yields de curto prazo antecedeu uma queda significativa dos pre\u00e7os das obriga\u00e7\u00f5es.<\/p>\n
Nos mercados acionistas, este cen\u00e1rio de taxas sugere ventos contr\u00e1rios para a\u00e7\u00f5es de crescimento, sens\u00edveis aos custos de financiamento. Por isso, estamos a avaliar op\u00e7\u00f5es put de prote\u00e7\u00e3o sobre o \u00edndice Nasdaq 100 como cobertura. O \u00edndice de volatilidade VIX (CBOE), atualmente a negociar em torno de 14, tamb\u00e9m parece barato se a incerteza em torno das taxas estiver prestes a aumentar.<\/p>\n
A yield mais elevada nos EUA tamb\u00e9m refor\u00e7a o argumento a favor de um d\u00f3lar norte-americano mais forte. Antecipamos ganhos do d\u00f3lar face a moedas cujos bancos centrais sejam mais dovish, como o iene japon\u00eas. Estrat\u00e9gias com derivados compradas no \u00edndice do d\u00f3lar (DXY) parecem atrativas neste contexto.<\/p>\n\n\n