As reservas cambiais da Indon\u00e9sia recuaram para 144,9 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares em maio, face a 146,2 mil milh\u00f5es em abril, prolongando a descida desde o pico de dezembro de 2025, de 156,5 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares, numa altura em que o Bank Indonesia interveio para estabilizar a rupia. A moeda acumulava uma queda de 7,38% desde o in\u00edcio do ano e terminou maio em 17.874 rupias por d\u00f3lar, mantendo elevada a procura por opera\u00e7\u00f5es cambiais.<\/p>\n\n
Mesmo ap\u00f3s esta redu\u00e7\u00e3o, as reservas correspondiam a 5,6 meses de importa\u00e7\u00f5es, ou 5,5 meses incluindo o servi\u00e7o da d\u00edvida externa do Estado, permanecendo acima do referencial de adequa\u00e7\u00e3o de 3,0 meses. O enquadramento de pol\u00edtica referido inclui uma mudan\u00e7a para uma orienta\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria mais contracionista e o recurso a ajustamentos das taxas de juro a par da interven\u00e7\u00e3o, com a taxa de refer\u00eancia projetada em 6,00% at\u00e9 ao final de 2026, enquanto o governo tem tamb\u00e9m vindo a emitir mais obriga\u00e7\u00f5es soberanas denominadas em moeda estrangeira para apoiar as reservas brutas.<\/p>\n\n
Vemos a rupia indon\u00e9sia a enfrentar press\u00e3o continuada devido a um d\u00f3lar norte-americano forte, sustentado pela postura \u201chigher-for-longer\u201d da Reserva Federal em mat\u00e9ria de taxas de juro. As interven\u00e7\u00f5es significativas do Bank Indonesia, que reduziram as reservas cambiais para 144,9 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares, sinalizam um forte compromisso com a estabilidade cambial. Esta defesa ativa da rupia cria oportunidades espec\u00edficas para traders de derivados nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
A expectativa de o Bank Indonesia continuar a subir a sua taxa de refer\u00eancia em dire\u00e7\u00e3o a 6,00% \u00e9 um tema central para a nossa estrat\u00e9gia. Com os mais recentes dados de infla\u00e7\u00e3o da Indon\u00e9sia a manterem-se acima do objetivo do banco central, em 4,2% em termos hom\u00f3logos, o BI tem um mandato, tanto interno como externo, para apertar a pol\u00edtica. Consideramos que posicionar-se para taxas de curto prazo mais elevadas atrav\u00e9s de instrumentos como swaps de taxa de juro poder\u00e1 ser uma abordagem prudente.<\/p>\n\n
Antecipamos uma volatilidade mais elevada no par USD\/IDR, \u00e0 medida que o mercado testa a determina\u00e7\u00e3o do BI. A volatilidade impl\u00edcita a um m\u00eas encontra-se atualmente elevada, perto de 9,5%, refletindo esta incerteza e tornando as estrat\u00e9gias com op\u00e7\u00f5es particularmente atrativas. Este ambiente sugere que a compra de estruturas com op\u00e7\u00f5es, como straddles, pode ser vantajosa para capturar um movimento significativo de pre\u00e7os em qualquer dire\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
Embora o caminho de menor resist\u00eancia para a rupia pare\u00e7a ser de enfraquecimento, as a\u00e7\u00f5es passadas do BI, como durante a vaga de vendas nos mercados emergentes em 2018, mostram que \u00e9 poss\u00edvel travar temporariamente a deprecia\u00e7\u00e3o. Assim, em vez de posi\u00e7\u00f5es simples em spot, a utiliza\u00e7\u00e3o de non-deliverable forwards (NDF) em USD\/IDR permite apostas mais direcionadas numa maior fraqueza. Em alternativa, estamos a considerar risk reversals para nos posicionarmos para uma taxa de c\u00e2mbio USD\/IDR mais elevada com um custo inicial mais baixo.<\/p>\n\n\n