O Rabobank assinala a fragilidade da economia canadiana ap\u00f3s duas contra\u00e7\u00f5es trimestrais consecutivas, com o PIB do 1.\u00ba trimestre a recuar -0,1% em termos trimestrais anualizados, depois de -1,0% no trimestre anterior, cumprindo a defini\u00e7\u00e3o de recess\u00e3o t\u00e9cnica. Os pre\u00e7os elevados da gasolina s\u00e3o apresentados como fator de aumento do risco de destrui\u00e7\u00e3o da procura via infla\u00e7\u00e3o, enquanto choques de origem externa s\u00e3o associados \u00e0s tarifas dos EUA e \u00e0 incerteza em torno do USMCA, penalizando a confian\u00e7a de empresas e consumidores e limitando o alcance da pol\u00edtica do Banco do Canad\u00e1.<\/p>\n\n
O fraco investimento \u00e9 apontado como um trav\u00e3o ao crescimento, com pouca evid\u00eancia de uma recupera\u00e7\u00e3o acentuada no 2.\u00ba trimestre. O com\u00e9rcio tamb\u00e9m pesou na atividade: as exporta\u00e7\u00f5es ca\u00edram -0,5%, enquanto as importa\u00e7\u00f5es aceleraram de 2% no 4.\u00ba trimestre do ano passado para 12% no 1.\u00ba trimestre, descrito como o maior aumento desde 2022. A proje\u00e7\u00e3o de abril do Banco do Canad\u00e1 aponta para um crescimento do PIB de 1,2% em 2026, depois 1,6% em 2027 e 1,7% em 2028, condicionado \u00e0 retoma das exporta\u00e7\u00f5es e do investimento empresarial, ainda que num patamar mais baixo.<\/p>\n\n
Perante dois trimestres consecutivos de crescimento negativo, consideramos que o d\u00f3lar canadiano enfrenta ventos contr\u00e1rios significativos face ao d\u00f3lar norte-americano. O alargamento do d\u00e9fice comercial, com as importa\u00e7\u00f5es a dispararem, acrescenta press\u00e3o descendente sobre a moeda. Entendemos que os operadores de derivados dever\u00e3o ponderar estrat\u00e9gias que beneficiem de um enfraquecimento do \u201cloonie\u201d, como a compra de op\u00e7\u00f5es call de USD\/CAD, sobretudo numa fase em que o par testa o n\u00edvel de 1,38.<\/p>\n\n
O Banco do Canad\u00e1 encontra-se agora numa posi\u00e7\u00e3o muito dif\u00edcil, com press\u00f5es estagflacionistas a intensificarem-se. Os mais recentes dados de infla\u00e7\u00e3o de maio mostraram o n\u00facleo do IPC a manter-se teimosamente em 2,9%, mas o relat\u00f3rio do emprego da semana passada confirmou a fraqueza econ\u00f3mica, com a taxa de desemprego a subir para 6,5%. Este enquadramento sugere que o banco dar\u00e1 prioridade ao crescimento em detrimento da infla\u00e7\u00e3o, tornando altamente prov\u00e1veis novos cortes de taxas de juro e favorecendo posi\u00e7\u00f5es longas em futuros de Bankers\u2019 Acceptance (BAX).<\/p>\n\n
Os mercados acionistas canadianos, em particular o S&P\/TSX 60, parecem vulner\u00e1veis ao abrandamento do investimento interno e da confian\u00e7a dos consumidores. Interpretamos a proje\u00e7\u00e3o oficial de crescimento de apenas 1,2% para 2026 como um sinal de que os lucros empresariais enfrentar\u00e3o desafios significativos. Os traders dever\u00e3o considerar a compra de op\u00e7\u00f5es put sobre ETF de mercado abrangente, como o XIU, como forma de cobertura (hedge) ou de especula\u00e7\u00e3o em torno de quedas no curto prazo.<\/p>\n\n
A incerteza em torno da pol\u00edtica comercial dos EUA continua a ser um fator de peso, reprimindo o investimento empresarial e tornando qualquer recupera\u00e7\u00e3o econ\u00f3mica fr\u00e1gil. Este risco externo n\u00e3o est\u00e1 totalmente refletido na volatilidade de mercado, que esperamos ver aumentar nas pr\u00f3ximas semanas. Estamos a posicionar-nos para isso atrav\u00e9s da compra de op\u00e7\u00f5es fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre \u00edndices cambiais e acionistas, que oferecem uma forma eficiente em termos de custo de beneficiar de maiores oscila\u00e7\u00f5es de mercado.<\/p>\n\n
Este ambiente econ\u00f3mico faz lembrar a corre\u00e7\u00e3o de 2015, quando uma queda do pre\u00e7o do petr\u00f3leo tamb\u00e9m levou a uma recess\u00e3o t\u00e9cnica e for\u00e7ou o Banco do Canad\u00e1 a cortar as taxas de juro por duas vezes. Esse per\u00edodo foi marcado por uma fase prolongada de fraqueza do CAD e de subdesempenho das a\u00e7\u00f5es canadianas. As pr\u00f3prias proje\u00e7\u00f5es modestas de crescimento do banco para os pr\u00f3ximos dois anos refor\u00e7am a nossa perspetiva de que um posicionamento defensivo \u00e9 a op\u00e7\u00e3o mais prudente.<\/p>\n\n\n