As autoridades sul-coreanas introduziram medidas destinadas a apoiar o won, ap\u00f3s uma reuni\u00e3o de emerg\u00eancia que envolveu o Minist\u00e9rio da Economia e Finan\u00e7as, o Banco da Coreia (BoK), a Comiss\u00e3o de Servi\u00e7os Financeiros (FSC) e o Servi\u00e7o de Supervis\u00e3o Financeira (FSS). O pacote inclui uma supervis\u00e3o mais apertada dos derivados cambiais (FX) offshore, uma fiscaliza\u00e7\u00e3o mais rigorosa de suspeitas de m\u00e1 conduta de mercado e a expans\u00e3o da cobertura cambial (hedging) do Servi\u00e7o Nacional de Pens\u00f5es (NPS), atrav\u00e9s da venda de forwards de USD.<\/p>\n\n
As medidas s\u00e3o apresentadas como um suporte de curto prazo para o KRW, mas o impacto esperado do hedging do NPS \u00e9 descrito como limitado quando comparado com as recentes sa\u00eddas de capital do mercado acionista por parte de investidores estrangeiros. A deprecia\u00e7\u00e3o do won tem sido associada a uma realoca\u00e7\u00e3o de carteiras por investidores externos, juntamente com sa\u00eddas dom\u00e9sticas do retalho, deixando a recupera\u00e7\u00e3o da moeda dependente do abrandamento desses fluxos e de uma implementa\u00e7\u00e3o consistente das pol\u00edticas.<\/p>\n\n
Vemos que as autoridades coreanas est\u00e3o a tentar ativamente colocar um \u201cpiso\u201d no won sul-coreano atrav\u00e9s de v\u00e1rias medidas, incluindo maior supervis\u00e3o e cobertura cambial por parte do fundo de pens\u00f5es estatal. Esta interven\u00e7\u00e3o, tanto verbal como direta, sugere que os traders devem ser cautelosos ao assumir posi\u00e7\u00f5es curtas agressivas em KRW no curto prazo. Qualquer desvaloriza\u00e7\u00e3o adicional no par USD\/KRW dever\u00e1, muito provavelmente, encontrar resist\u00eancia oficial.<\/p>\n\n
No entanto, a press\u00e3o subjacente sobre o won, decorrente das sa\u00eddas de capital por via de carteiras, continua a ser o fator dominante. Os investidores estrangeiros venderam, em termos l\u00edquidos, 5,2 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares em a\u00e7\u00f5es cotadas no KOSPI em maio de 2026, dando continuidade a uma tend\u00eancia de realoca\u00e7\u00e3o para fora de ativos coreanos. A venda a prazo planeada pelo Servi\u00e7o Nacional de Pens\u00f5es simplesmente n\u00e3o \u00e9 suficientemente significativa para compensar estas sa\u00eddas persistentes de capital, que mant\u00eam o USD\/KRW elevado, pr\u00f3ximo do n\u00edvel de 1420.<\/p>\n\n
Perante este conflito entre o suporte de pol\u00edtica e as sa\u00eddas de fundos ao n\u00edvel dos fundamentais, antecipamos um per\u00edodo de maior volatilidade. Consideramos que a compra de op\u00e7\u00f5es, como straddles em USD\/KRW, pode ser uma estrat\u00e9gia prudente para beneficiar de um movimento relevante do pre\u00e7o em qualquer dire\u00e7\u00e3o. Esta abordagem seria vantajosa quer as interven\u00e7\u00f5es do governo consigam for\u00e7ar uma invers\u00e3o acentuada, quer falhem de forma evidente face ao peso das sa\u00eddas.<\/p>\n\n
Recordamos esfor\u00e7os de interven\u00e7\u00e3o semelhantes no final de 2022, que apenas proporcionaram um al\u00edvio tempor\u00e1rio ao won at\u00e9 que o sentimento global de investimento se alterou. Assim, estamos a olhar para contratos a prazo com maturidades mais longas para expressar uma vis\u00e3o negativa sobre o KRW, apostando que a fraqueza fundamental acabar\u00e1 por sobrepor-se ao suporte de pol\u00edtica no curto prazo. Esta estrat\u00e9gia posiciona-se para que a tend\u00eancia subjacente volte a impor-se nos pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n\n
Por agora, estaremos a acompanhar de perto os dados di\u00e1rios de investimento l\u00edquido estrangeiro da Korea Exchange. Qualquer sinal de abrandamento destas sa\u00eddas seria o primeiro ind\u00edcio de que as medidas do governo est\u00e3o a ganhar tra\u00e7\u00e3o. At\u00e9 l\u00e1, vemos qualquer for\u00e7a do won induzida por pol\u00edtica como uma potencial oportunidade para entrar em novas posi\u00e7\u00f5es negativas a n\u00edveis mais favor\u00e1veis.<\/p>\n\n\n