Os invent\u00e1rios grossistas dos EUA aumentaram 0,6% em abril, acima da previs\u00e3o do mercado de 0,5%. O dado aponta para um ritmo ligeiramente mais r\u00e1pido de acumula\u00e7\u00e3o de stocks do que o esperado durante o m\u00eas.<\/p>\n
O resultado implica uma surpresa moderadamente positiva face ao consenso, o que poder\u00e1 influenciar, no curto prazo, as leituras sobre a disponibilidade de bens e m\u00e9tricas associadas da cadeia de abastecimento. N\u00e3o foram fornecidos, na divulga\u00e7\u00e3o, mais desagrega\u00e7\u00f5es nem n\u00fameros complementares.<\/p>\n
A acumula\u00e7\u00e3o de invent\u00e1rios grossistas acima do esperado em abril sinaliza que a oferta est\u00e1 a ultrapassar a procura final. Vemos isto como um indicador precoce de uma potencial desacelera\u00e7\u00e3o econ\u00f3mica. Isto sugere que as empresas poder\u00e3o recuar em encomendas futuras se a despesa de consumidores e empresas n\u00e3o acelerar.<\/p>\n
Este dado refor\u00e7a outros indicadores recentes de fraqueza, como o relat\u00f3rio de vendas a retalho de maio, que mostrou um aumento modesto de 0,1%, e um PMI industrial que desceu para 48,7. Em conjunto, estes n\u00fameros refor\u00e7am a nossa convic\u00e7\u00e3o de que o dinamismo econ\u00f3mico est\u00e1 a perder for\u00e7a. Consideramos que o mercado ainda n\u00e3o incorporou totalmente o risco de uma contra\u00e7\u00e3o \u00e0 entrada do terceiro trimestre.<\/p>\n
Tendo em conta esta perspetiva, estamos a posicionar-nos para quedas nas a\u00e7\u00f5es. Procuramos comprar op\u00e7\u00f5es put sobre o SPDR S&P 500 ETF (SPY) com vencimentos no final de julho e em agosto. Isto oferece uma forma eficiente em termos de custo de beneficiar de uma potencial queda do mercado nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Esta fraqueza econ\u00f3mica tamb\u00e9m aumenta a probabilidade de a Reserva Federal fazer uma pausa no ciclo de subidas de taxas. Historicamente, uma acumula\u00e7\u00e3o consistente de invent\u00e1rios, como a que come\u00e7ou no in\u00edcio de 2000, frequentemente antecede uma mudan\u00e7a para uma pol\u00edtica monet\u00e1ria mais dovish. Assim, vemos valor em posi\u00e7\u00f5es longas em futuros de Treasuries a 10 anos, antecipando que as yields des\u00e7am.<\/p>\n
Antecipamos tamb\u00e9m um aumento da volatilidade do mercado face aos atuais n\u00edveis reduzidos. O VIX est\u00e1 atualmente a negociar em torno de 13, significativamente abaixo da sua m\u00e9dia de longo prazo. Vemos a compra de op\u00e7\u00f5es call sobre o VIX como uma cobertura barata contra uma subida s\u00fabita da turbul\u00eancia nos mercados.<\/p>\n\n\n