A infla\u00e7\u00e3o subjacente do M\u00e9xico subiu 0,22% em maio, ficando abaixo da previs\u00e3o consensual de 0,24%. O dado aponta para press\u00f5es subjacentes sobre os pre\u00e7os mais moderadas no m\u00eas do que aquelas que o mercado tinha antecipado.<\/p>\n\n
Os dados centram-se na infla\u00e7\u00e3o subjacente, que exclui componentes vol\u00e1teis e \u00e9 acompanhada de perto por fornecer sinais sobre a tend\u00eancia mais ampla. O resultado de maio ficou 0,02 pontos percentuais abaixo do esperado, estabelecendo uma fasquia de refer\u00eancia mais baixa para avaliar o \u00edmpeto inflacionista no curto prazo.<\/p>\n\n
Com a infla\u00e7\u00e3o subjacente de maio ligeiramente abaixo das expectativas, vemos isto como um sinal claro de que a pol\u00edtica monet\u00e1ria restritiva do Banxico est\u00e1 a produzir efeitos. Este dado, combinado com a taxa de infla\u00e7\u00e3o subjacente em termos hom\u00f3logos agora nos 4,10% \u2014 a mais baixa desde o final de 2023 \u2014 refor\u00e7a o argumento para uma viragem mais dovish. Acreditamos que o banco central n\u00e3o tem motivos para ponderar novas subidas e estar\u00e1 agora \u00e0 procura do momento oportuno para iniciar um ciclo de flexibiliza\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
O mercado de derivados j\u00e1 est\u00e1 a reagir e antecipamos que a curva de swaps TIIE continuar\u00e1 a incorporar cortes de taxas de forma mais agressiva nas pr\u00f3ximas semanas. \u00c0 data desta manh\u00e3, os swaps overnight est\u00e3o a precificar uma probabilidade de quase 60% de um corte de 25 pontos base na reuni\u00e3o de setembro de 2026, acima de apenas 40% na semana passada. Vemos valor em receber swaps na ponta curta, posicionando-nos para um achatamento da curva \u00e0 medida que o mercado passe a incorporar plenamente pelo menos um corte antes do final do ano.<\/p>\n\n
Para os operadores cambiais, esta perspetiva sugere uma press\u00e3o renovada sobre o peso mexicano. A perspetiva de um estreitamento dos diferenciais de taxas de juro face ao d\u00f3lar norte-americano torna o peso menos atrativo para estrat\u00e9gias de carry trade. Por isso, estamos a considerar a compra de op\u00e7\u00f5es call sobre USD\/MXN com prazo de tr\u00eas meses, apontando para um movimento de regresso \u00e0 zona dos 18,70, n\u00edvel visto pela \u00faltima vez no primeiro trimestre.<\/p>\n\n
Este relat\u00f3rio de infla\u00e7\u00e3o n\u00e3o existe no vazio; surge na sequ\u00eancia de dados recentes que mostram que o crescimento do PIB no 1.\u00ba trimestre abrandou para 1,8% em termos anualizados. Historicamente, o Banxico tem demonstrado disponibilidade para mudar de postura quando est\u00e1 confiante na tend\u00eancia desinflacionista, de forma semelhante \u00e0 manuten\u00e7\u00e3o prolongada de taxas acima de 11% em 2024 antes de, finalmente, cortar. A combina\u00e7\u00e3o de infla\u00e7\u00e3o mais suave e crescimento an\u00e9mico d\u00e1-lhes a cobertura de que necessitam para ponderar flexibilizar a pol\u00edtica mais tarde este ano.<\/p>\n\n\n