O Banco Nacional da Pol\u00f3nia liderou as compras de ouro por bancos centrais em abril, adquirindo 14 toneladas e elevando o total do ano at\u00e9 \u00e0 data para 45 toneladas, de acordo com dados do World Gold Council (WGC). Este ritmo colocou-o \u00e0 frente do Uzbequist\u00e3o e da China no ranking anual. As reservas de ouro da Pol\u00f3nia subiram para 595 toneladas, representando cerca de 30% das reservas totais, numa altura em que, a n\u00edvel global, os bancos centrais regressaram \u00e0s compras l\u00edquidas em abril, ap\u00f3s vendas l\u00edquidas em mar\u00e7o.<\/p>\n\n
Os pre\u00e7os do ouro, no entanto, mantiveram-se sob press\u00e3o apesar da procura do setor oficial. O metal quase duplicou em 2025 e atingiu um m\u00e1ximo hist\u00f3rico de cerca de 5.600 d\u00f3lares por on\u00e7a troy em janeiro, mas desde ent\u00e3o caiu cerca de 23%, para perto de 4.300. A descida empurrou o ouro para abaixo da sua m\u00e9dia m\u00f3vel simples de 200 dias, num movimento em curso desde outubro de 2023, depois de um forte relat\u00f3rio de emprego dos EUA relativo a maio ter levado os mercados a incorporarem subidas de taxas de juro pela Reserva Federal e ter impulsionado as yields das obriga\u00e7\u00f5es a n\u00edvel global.<\/p>\n\n
Consideramos que a recente queda do pre\u00e7o para cerca de 4.300 \u00e9 um resultado direto da subida das yields globais e do facto de o mercado estar a descontar mais aumentos das taxas de juro. O forte relat\u00f3rio de emprego dos EUA de maio, que mostrou a cria\u00e7\u00e3o de 310.000 postos de trabalho n\u00e3o agr\u00edcolas, empurrou a yield da Treasury a 10 anos para uns s\u00f3lidos 4,85%. Isto torna dispendioso, no curto prazo, deter um ativo sem rendimento como o ouro.<\/p>\n\n
Nas pr\u00f3ximas semanas, estamos a ponderar comprar op\u00e7\u00f5es put para proteger posi\u00e7\u00f5es existentes ou para especular sobre uma nova descida em dire\u00e7\u00e3o ao n\u00edvel dos 4.000. Vender op\u00e7\u00f5es call out-of-the-money \u00e9 outra estrat\u00e9gia que estamos a implementar para captar pr\u00e9mios, uma vez que acreditamos que o potencial de subida \u00e9 limitado at\u00e9 \u00e0 reuni\u00e3o de julho da Reserva Federal. O mercado est\u00e1 atualmente a atribuir uma probabilidade de 75% a uma subida de taxas, o que continuar\u00e1 a funcionar como um vento contr\u00e1rio para o ouro.<\/p>\n\n
Ainda assim, estamos a acompanhar de perto a forte procura f\u00edsica por parte dos bancos centrais, em particular a compra de 45 toneladas pela Pol\u00f3nia este ano. Este padr\u00e3o de compras consistente estabelece um piso relevante para o mercado, levando-nos a hesitar em assumir posi\u00e7\u00f5es curtas excessivamente agressivas. Esta procura funciona como um amortecedor robusto face ao atual sentimento negativo impulsionado pela pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n\n
O conflito entre fatores macroecon\u00f3micos de baixa e a atividade de compra dos bancos centrais, de cariz mais otimista, sugere que a volatilidade dever\u00e1 aumentar. A volatilidade impl\u00edcita nas op\u00e7\u00f5es sobre ouro j\u00e1 subiu para 22 no \u00edndice GVZ, e estamos a avaliar estrat\u00e9gias como straddles, que podem beneficiar de um movimento acentuado do pre\u00e7o em qualquer dire\u00e7\u00e3o. Isto permite-nos manter uma posi\u00e7\u00e3o neutra quanto \u00e0 dire\u00e7\u00e3o, enquanto assumimos uma vis\u00e3o de maior amplitude dos movimentos de pre\u00e7o.<\/p>\n\n
Estaremos atentos a qualquer sinal de mudan\u00e7a de orienta\u00e7\u00e3o por parte da Reserva Federal ou a um enfraquecimento dos dados econ\u00f3micos como gatilho para ajustarmos a nossa postura. Historicamente, o ouro tende a ter um bom desempenho quando os mercados come\u00e7am a antecipar o fim de um ciclo de subidas. Assim, estamos a acumular de forma prudente op\u00e7\u00f5es call de maturidade longa para o in\u00edcio de 2027, para nos posicionarmos para a eventual inflex\u00e3o da pol\u00edtica.<\/p>\n\n\n