USD\/JPY voltou a subir acima de 160, perto de m\u00e1ximos de v\u00e1rias d\u00e9cadas, mesmo com o saldo externo do Jap\u00e3o a refor\u00e7ar-se. O excedente da balan\u00e7a corrente, ajustado sazonalmente, aumentou para 4,2 bili\u00f5es de ienes em abril, o n\u00edvel mais elevado desde o in\u00edcio da s\u00e9rie em 1996, e o excedente \u00e9 estimado em 5,6% do PIB.<\/p>\n
A melhoria reflete rendimentos de investimento externo mais robustos, a par de melhores resultados no com\u00e9rcio de bens e servi\u00e7os. Contudo, os movimentos de curto prazo do JPY s\u00e3o enquadrados como sendo menos determinados por estes fundamentais e mais pelo conflito com o Ir\u00e3o e pelos pre\u00e7os do petr\u00f3leo.<\/p>\n
Vemos o iene japon\u00eas como fundamentalmente subvalorizado, mesmo com USD\/JPY a ultrapassar 164 no in\u00edcio de junho. O Minist\u00e9rio das Finan\u00e7as do Jap\u00e3o acabou de confirmar um excedente da balan\u00e7a corrente de \u00a53,8 bili\u00f5es em abril de 2026, assinalando o 15.\u00ba m\u00eas consecutivo de excedente. Esta for\u00e7a subjacente est\u00e1, por agora, a ser ignorada pelo mercado.<\/p>\n
As principais raz\u00f5es para a fraqueza do iene s\u00e3o o amplo diferencial de taxas de juro e os riscos geopol\u00edticos. Com a Reserva Federal dos EUA a manter as taxas em 4,75% e o Banco do Jap\u00e3o apenas em 0,25%, o carry trade est\u00e1 a penalizar fortemente o JPY. As recentes tens\u00f5es no Estreito de Ormuz tamb\u00e9m empurraram o crude Brent de volta para os 95 d\u00f3lares por barril, aumentando a press\u00e3o sobre a moeda de um pa\u00eds importador l\u00edquido de energia.<\/p>\n
Isto cria uma diverg\u00eancia clara que podemos explorar atrav\u00e9s de derivados. O foco do mercado em fatores de curto prazo representa uma oportunidade, uma vez que qualquer sinal de al\u00edvio nos pre\u00e7os do petr\u00f3leo ou uma mudan\u00e7a de pol\u00edtica poder\u00e1 desencadear uma r\u00e1pida valoriza\u00e7\u00e3o do JPY. Devemos, por isso, considerar a compra de calls de JPY fora do dinheiro (ou puts de USD\/JPY) com maturidades nos pr\u00f3ximos tr\u00eas a seis meses.<\/p>\n
A volatilidade impl\u00edcita nas op\u00e7\u00f5es de USD\/JPY subiu para um m\u00e1ximo de 12 meses de 11,5%, tornando as compras diretas dispendiosas. Assim, devemos olhar para spreads verticais para reduzir o custo de entrada e definir o risco. Por exemplo, comprar um put spread USD\/JPY 160\/155 permite-nos beneficiar de um movimento de regresso em dire\u00e7\u00e3o ao valor fundamental, limitando simultaneamente o pr\u00e9mio inicial desembolsado.<\/p>\n
Recordamos as revers\u00f5es cambiais acentuadas no final de 2023 e as interven\u00e7\u00f5es de 2022, que mostram qu\u00e3o rapidamente o sentimento pode mudar. A situa\u00e7\u00e3o atual parece esticada e, embora o iene possa enfraquecer ainda mais no imediato, o bin\u00f3mio risco-retorno para um movimento corretivo de \u201csnap-back\u201d est\u00e1 a tornar-se muito atrativo. Devemos estar posicionados para esta potencial viragem, mas de uma forma que permita gerir o elevado custo de manter posi\u00e7\u00f5es em op\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n