O saldo da balan\u00e7a comercial da China, em termos de yuan, subiu para 723,98 mil milh\u00f5es de CNY em maio, superando a expectativa do mercado de 637 mil milh\u00f5es de CNY. O resultado aponta para um excedente mensal superior ao previsto.<\/p>\n\n
Os dados indicam que a posi\u00e7\u00e3o de com\u00e9rcio externo da China foi mais forte do que o antecipado nesta m\u00e9trica, com o excedente a ficar acima das expectativas em 86,98 mil milh\u00f5es de CNY. N\u00e3o foi disponibilizada, no comunicado, uma decomposi\u00e7\u00e3o adicional.<\/p>\n\n
Vemos este excedente comercial acima do esperado como um sinal duplo para a economia chinesa. Por um lado, n\u00fameros robustos de exporta\u00e7\u00f5es \u2014 em particular em ve\u00edculos el\u00e9tricos e componentes de energias renov\u00e1veis, que registaram um aumento hom\u00f3logo de 25% \u2014 apontam para uma procura global s\u00f3lida por bens chineses. Por outro, sugere uma fragilidade persistente da procura interna, dado que as importa\u00e7\u00f5es se mant\u00eam pouco din\u00e2micas.<\/p>\n\n
Para os operadores cambiais, isto refor\u00e7a o argumento para um yuan est\u00e1vel a ligeiramente mais forte. Embora o excedente seja, em termos fundamentais, positivo para o CNY, notamos que o banco central tem vindo a fixar o USD\/CNY di\u00e1rio perto de 7,24, sugerindo a inten\u00e7\u00e3o de evitar uma aprecia\u00e7\u00e3o r\u00e1pida que possa prejudicar os exportadores. Assim, favorecer\u00edamos estrat\u00e9gias como vender op\u00e7\u00f5es call USD fora do dinheiro, em vez de apostas diretas numa valoriza\u00e7\u00e3o expressiva do yuan.<\/p>\n\n
Estes dados refor\u00e7am a nossa postura cautelosa face \u00e0s mat\u00e9rias-primas industriais. Desagrega\u00e7\u00f5es recentes das alf\u00e2ndegas mostram que as importa\u00e7\u00f5es de cobre e de min\u00e9rio de ferro recuaram 4% e 6%, respetivamente, face ao mesmo per\u00edodo do ano passado, confirmando que a atividade dom\u00e9stica de constru\u00e7\u00e3o e ind\u00fastria transformadora permanece morna. Considerar\u00edamos aumentar posi\u00e7\u00f5es baixistas em futuros de cobre ou comprar op\u00e7\u00f5es put sobre ETFs de metais industriais.<\/p>\n\n
Em derivados sobre a\u00e7\u00f5es, entendemos que isto justifica uma abordagem mais direcionada. Procurar\u00edamos ganhar exposi\u00e7\u00e3o aos \u201ccampe\u00f5es\u201d exportadores da China atrav\u00e9s de op\u00e7\u00f5es call sobre o \u00edndice ChiNext, que tem um peso elevado de empresas de tecnologia e energia verde. Em contrapartida, mantemo-nos subponderados em \u00edndices ligados ao consumo interno e ao imobili\u00e1rio, j\u00e1 que os dados de importa\u00e7\u00f5es sugerem que esta parte da economia continua a ter dificuldades em recuperar.<\/p>\n\n
A for\u00e7a das exporta\u00e7\u00f5es pode tamb\u00e9m intensificar as tens\u00f5es geopol\u00edticas, sobretudo com o Ocidente. Antecipamos um aumento da ret\u00f3rica em torno de tarifas, o que poder\u00e1 introduzir volatilidade significativa nas pr\u00f3ximas semanas. Isto sugere que a compra de straddles sobre ETFs cotados em Hong Kong, como o FXI, pode ser uma forma prudente de posicionamento para movimentos de pre\u00e7os potencialmente acentuados e imprevis\u00edveis em qualquer dire\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n