Os pre\u00e7os mais elevados do petr\u00f3leo e uma perspetiva de pol\u00edtica norte-americana mais firme mantiveram as divisas asi\u00e1ticas sob press\u00e3o na semana passada, com a fraqueza concentrada no won sul-coreano (KRW) e na rupia indon\u00e9sia (IDR). A debilidade do KRW levou a uma renovada interven\u00e7\u00e3o verbal, enquanto o Bank Indonesia (BI) intensificou as opera\u00e7\u00f5es cambiais para apoiar a rupia.<\/p>\n
A subperformance do KRW foi descrita como motivada por fluxos, mesmo com os fundamentos macroecon\u00f3micos a permanecerem favor\u00e1veis. As subidas em bolsa concentraram-se num pequeno n\u00famero de t\u00edtulos ligados \u00e0 IA, o que impulsionou reequil\u00edbrios e sa\u00eddas de capital estrangeiro associadas a limites de concentra\u00e7\u00e3o, criando um vento contr\u00e1rio t\u00e9cnico para a moeda. Na Indon\u00e9sia, o BI subiu as taxas em 50 pb em maio, para 5,25%, mas o USDIDR ainda assim ultrapassou os 18.000 na semana passada; os economistas esperam mais 50 pb de aperto este ano, com riscos inclinados para subidas adicionais para conter as press\u00f5es cambiais.<\/p>\n
Com os pre\u00e7os do petr\u00f3leo a manterem-se acima de 95 d\u00f3lares por barril e o mais recente relat\u00f3rio de emprego dos EUA a empurrar mais para a frente as expectativas de cortes de taxas, \u00e9 pouco prov\u00e1vel que a press\u00e3o sobre as divisas asi\u00e1ticas alivie. A for\u00e7a do d\u00f3lar norte-americano \u00e9 o tema dominante que vemos a desenrolar-se nas pr\u00f3ximas semanas. Este contexto leva-nos a ser cautelosos quanto a assumir posi\u00e7\u00f5es longas significativas nos mercados de c\u00e2mbio asi\u00e1ticos.<\/p>\n
A fraqueza do won sul-coreano parece t\u00e9cnica, e n\u00e3o fundamental, impulsionada pelo reequil\u00edbrio por parte de investidores estrangeiros em sa\u00edda de alguns t\u00edtulos ligados \u00e0 IA com elevada concentra\u00e7\u00e3o. As sa\u00eddas de capital estrangeiro do KOSPI superaram 2 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares no \u00faltimo m\u00eas, empurrando o par USD\/KRW para n\u00edveis mais altos, apesar dos n\u00fameros robustos das exporta\u00e7\u00f5es da Coreia. Vemos isto como uma tend\u00eancia de curto prazo, pelo que estamos a considerar comprar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de USD\/KRW de curta maturidade para capitalizar esta fraqueza tempor\u00e1ria induzida por fluxos.<\/p>\n
No caso da rupia indon\u00e9sia, a situa\u00e7\u00e3o \u00e9 mais complexa, uma vez que o Bank Indonesia est\u00e1 a combater ativamente a deprecia\u00e7\u00e3o, tendo j\u00e1 subido as taxas de forma significativa. Apesar disso, o USD\/IDR testou o n\u00edvel de 18.200, um m\u00e1ximo de v\u00e1rias d\u00e9cadas, evidenciando a for\u00e7a das press\u00f5es externas. Esperamos que esta disputa entre o banco central e o mercado gere oscila\u00e7\u00f5es relevantes de pre\u00e7os, tornando atrativas estrat\u00e9gias com op\u00e7\u00f5es que apostam na volatilidade, como straddles.<\/p>\n
Dada a diferen\u00e7a de fatores, estamos tamb\u00e9m a analisar um trade de pares: estar longo no won sul-coreano contra a rupia indon\u00e9sia. Esta posi\u00e7\u00e3o aposta que a base fundamentalmente s\u00f3lida do won lhe permitir\u00e1 estabilizar mais rapidamente do que a rupia. A rupia continua vulner\u00e1vel a novas subidas de taxas e a interven\u00e7\u00e3o por parte do seu banco central, o que poder\u00e1 conduzir a movimentos mais imprevis\u00edveis.<\/p>\n\n\n