Os decisores econ\u00f3micos e financeiros da Coreia do Sul realizaram uma reuni\u00e3o de emerg\u00eancia e prometeram uma resposta firme contra a atividade especulativa e disruptiva no mercado cambial, numa altura em que o USD\/KRW era negociado no n\u00edvel mais fraco desde 2009. As autoridades afirmaram que iriam monitorizar o mercado de FX 24 horas por dia e atuar rapidamente caso a volatilidade se agravasse, assumindo uma postura mais musculada numa fase de renovada press\u00e3o sobre o won.<\/p>\n
Na sequ\u00eancia dos planos do Governo para apoiar a moeda, o KRW ganhou 1%, enquanto o \u00edndice bolsista KOSPI caiu 8%, sinalizando um tom mais amplo de \u201crisk-off\u201d nos ativos coreanos. O National Pension Service (NPS) retomou a venda de contratos a prazo (forward) de FX, depois de ter interrompido a atividade no in\u00edcio do ano, operando agora sob um enquadramento de r\u00e1cio de cobertura (hedge ratio) mais elevado. As autoridades cambiais indicaram que o fundo voltou a oferecer vendas a prazo no mercado de FX de Seul e que se espera que essa atividade continue, por agora.<\/p>\n
Estamos a assistir a um confronto significativo no mercado coreano, \u00e0 medida que o USD\/KRW avan\u00e7a em dire\u00e7\u00e3o a 1425, um n\u00edvel que n\u00e3o se mantinha desde a crise financeira. As autoridades sul-coreanas est\u00e3o agora a tentar ativamente travar a fraqueza da moeda atrav\u00e9s de avisos verbais e de a\u00e7\u00e3o direta. Esta interven\u00e7\u00e3o coloca um teto de curto prazo ao potencial de subida adicional do USD\/KRW.<\/p>\n
O regresso do National Pension Service \u00e0 venda a prazo de d\u00f3lares norte-americanos \u00e9 um fator importante que dever\u00e1 limitar novas perdas do won. Esta oferta de d\u00f3lares visa apoiar a moeda e sugere que, desta vez, as autoridades est\u00e3o determinadas. Com base em interven\u00e7\u00f5es semelhantes no final de 2022, deveremos esperar uma resist\u00eancia muito forte em torno do n\u00edvel de 1440.<\/p>\n
No entanto, a queda acentuada do \u00edndice KOSPI \u2014 que recuou mais de 5% no \u00faltimo m\u00eas, para abaixo de 2700 \u2014 evidencia um sentimento negativo enraizado. Os investidores est\u00e3o a retirar capital dos ativos coreanos independentemente do suporte cambial. Esta press\u00e3o \u201crisk-off\u201d de fundo impedir\u00e1 o won de se valorizar de forma significativa.<\/p>\n
Para operadores de derivados, isto cria um ambiente particularmente favor\u00e1vel para a venda de volatilidade no USD\/KRW nas pr\u00f3ximas semanas. Consideramos que o par ficar\u00e1 preso num intervalo, \u201cencurralado\u201d entre a interven\u00e7\u00e3o governamental e o sentimento negativo do mercado. A venda de strangles de curto prazo, com op\u00e7\u00f5es call vendidas acima de 1440 e op\u00e7\u00f5es put vendidas abaixo de 1380, poder\u00e1 ser uma estrat\u00e9gia eficaz para arrecadar pr\u00e9mios.<\/p>\n
Em paralelo, a fraqueza do mercado acionista apresenta a sua pr\u00f3pria oportunidade. O diferencial persistente de taxas de juro \u2014 com o Banco da Coreia a manter-se em 3,5% enquanto as taxas nos EUA continuam mais elevadas \u2014 continua a penalizar as a\u00e7\u00f5es. Devemos considerar a compra de op\u00e7\u00f5es put sobre o \u00edndice KOSPI 200 para nos posicionarmos para novas quedas, uma vez que \u00e9 pouco prov\u00e1vel que esta press\u00e3o fundamental desapare\u00e7a rapidamente.<\/p>\n
Estas posi\u00e7\u00f5es devem ser encaradas como jogadas t\u00e1ticas de curto prazo, ao longo das pr\u00f3ximas semanas. Um choque econ\u00f3mico global significativo poder\u00e1 superar as defesas do Banco da Coreia, provocando um \u201cbreakout\u201d no par cambial. Por isso, devemos manter agilidade e acompanhar de perto os comunicados oficiais e os dados de fluxos de capitais.<\/p>\n\n\n