A divulga\u00e7\u00e3o do IPC de maio da Noruega, na quarta-feira, est\u00e1 no centro das aten\u00e7\u00f5es ap\u00f3s a decis\u00e3o-surpresa do Norges Bank a 6 de maio, quando subiu a taxa diretora em 25 pb, para 4,25%, e sinalizou margem para mais uma subida at\u00e9 ao final do ano. A infla\u00e7\u00e3o hom\u00f3loga headline \u00e9 prevista em 3,1%, abaixo de 3,4% em abril, enquanto o IPC subjacente \u00e9 visto em 3,3% hom\u00f3logo, face a 3,2% anteriormente. O pr\u00f3prio Norges Bank projeta tanto o IPC como o IPC subjacente em 3,3% hom\u00f3logo para maio, pelo que uma leitura acima do esperado aumentaria a probabilidade de uma subida adicional mais cedo.<\/p>\n\n
Os mercados j\u00e1 incorporam um maior aperto, com a curva de swaps a indicar uma subida completa de 25 pb para 4,50% em novembro. No mercado cambial, espera-se que o USD\/NOK acompanhe a for\u00e7a mais ampla do d\u00f3lar norte-americano, embora a coroa possa ainda comportar-se melhor face a outras moedas se os pre\u00e7os da energia se mantiverem elevados. O suporte vem de uma melhoria dos termos de troca e da capacidade or\u00e7amental, que pode amortecer o impacto negativo sobre a procura interna.<\/p>\n\n
Vemos a pr\u00f3xima divulga\u00e7\u00e3o dos dados do IPC de junho da Noruega, no in\u00edcio de julho, como um momento decisivo para a coroa norueguesa. Um n\u00famero de infla\u00e7\u00e3o surpreendentemente elevado poder\u00e1 acelerar o calend\u00e1rio para outra subida de taxas por parte do Norges Bank. Isto surge na sequ\u00eancia da manuten\u00e7\u00e3o com vi\u00e9s hawkish na reuni\u00e3o da semana passada, em que sinalizou preocupa\u00e7\u00f5es persistentes com a infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
O mercado acaba de absorver os n\u00fameros de infla\u00e7\u00e3o de maio, com o IPC subjacente a mostrar-se teimoso nos 4,1% em termos hom\u00f3logos. Antecipamos que as proje\u00e7\u00f5es do pr\u00f3prio Norges Bank para junho rondem os 4,0%, e qualquer leitura acima desse n\u00edvel intensificar\u00e1 a press\u00e3o para nova subida. As estat\u00edsticas recentes mostram que a taxa de desemprego na Noruega permanece baixa, em 3,9%, dando margem ao banco central para endurecer mais a pol\u00edtica, se necess\u00e1rio.<\/p>\n\n
Na reuni\u00e3o do in\u00edcio de junho, o Norges Bank manteve a taxa diretora em 4,50%, mas sublinhou que a infla\u00e7\u00e3o continua bem acima do objetivo de 2,0%. O mercado de overnight index swaps est\u00e1 agora a precificar uma probabilidade superior a 70% de uma \u00faltima subida de 25 pontos base at\u00e9 \u00e0 reuni\u00e3o de setembro. Historicamente, o Norges Bank n\u00e3o tem evitado surpreender os mercados para preservar a sua credibilidade no combate \u00e0 infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
Embora seja prov\u00e1vel que a for\u00e7a generalizada do d\u00f3lar norte-americano continue, sobretudo depois de o forte relat\u00f3rio de emprego dos EUA de maio ter mostrado a cria\u00e7\u00e3o de 272.000 postos de trabalho, n\u00e3o favorecemos a compra da coroa face ao d\u00f3lar. Esta for\u00e7a dever\u00e1 limitar quaisquer ganhos significativos em USD\/NOK. O compromisso da Reserva Federal em manter as taxas mais elevadas por mais tempo sustenta um ambiente de d\u00f3lar forte.<\/p>\n\n
Em vez disso, acreditamos que a coroa norueguesa est\u00e1 bem posicionada para superar o desempenho nas suas cruzadas, em particular face ao euro (EUR\/NOK). Os fundamentos econ\u00f3micos da Noruega s\u00e3o apoiados por pre\u00e7os da energia firmes, com o Brent a manter-se acima de 80 d\u00f3lares por barril, refor\u00e7ando os termos de troca. Isto contrasta com uma perspetiva de crescimento mais fr\u00e1gil na Zona Euro, onde o BCE j\u00e1 iniciou o seu ciclo de flexibiliza\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
Para os traders de derivados, esta perspetiva sugere posicionamento para for\u00e7a da NOK face a outras moedas europeias. Vemos valor na compra de op\u00e7\u00f5es call sobre a NOK contra o EUR, proporcionando exposi\u00e7\u00e3o ao potencial de queda do cruzamento EUR\/NOK com risco de perda limitado. Em alternativa, vender contratos a prazo de EUR\/NOK no prazo de tr\u00eas meses poder\u00e1 ser uma forma eficaz de se posicionar para um Norges Bank mais hawkish.<\/p>\n\n\n