O USD\/JPY manteve-se perto de 160,15 na segunda-feira, com pouca altera\u00e7\u00e3o, voltando o iene a testar o n\u00edvel de 160,00, numa altura em que os investidores acompanhavam os desenvolvimentos no M\u00e9dio Oriente e o risco de uma renovada interven\u00e7\u00e3o japonesa. A ag\u00eancia Fars News, do Ir\u00e3o, afirmou que Teer\u00e3o tinha terminado as opera\u00e7\u00f5es militares contra Israel ap\u00f3s os ataques do fim de semana, os primeiros desde o cessar-fogo de abril. Donald Trump disse que as conversa\u00e7\u00f5es de paz entre os EUA e o Ir\u00e3o prosseguiam, enquanto o bloqueio naval norte-americano aos portos iranianos se manteria at\u00e9 um acordo final \u2014 uma mudan\u00e7a que penalizou o d\u00f3lar e apoiou o iene. O \u00cdndice do D\u00f3lar (DXY) negociava perto de 99,96, depois de ter atingido anteriormente 100,21, o n\u00edvel mais alto desde o in\u00edcio de abril, embora a descida do USD\/JPY tenha sido limitada pela persistente fragilidade dos fundamentos do iene.<\/p>\n
Os ganhos associados \u00e0 interven\u00e7\u00e3o de T\u00f3quio no final de abril esmoreceram depois de a moeda ter escorregado para l\u00e1 de 160,00, sendo referido que o Minist\u00e9rio das Finan\u00e7as ter\u00e1 gasto um recorde de 11,735 bili\u00f5es de ienes entre 28 de abril e 27 de maio. A exposi\u00e7\u00e3o do Jap\u00e3o a choques energ\u00e9ticos continua a ser elevada, dado que mais de 90% das suas importa\u00e7\u00f5es de crude prov\u00eam do M\u00e9dio Oriente. As aten\u00e7\u00f5es viram-se agora para os dados de infla\u00e7\u00e3o dos EUA, mais tarde esta semana, seguidos das reuni\u00f5es do Banco do Jap\u00e3o e da Reserva Federal na pr\u00f3xima semana, com o mercado a descontar plenamente uma subida de taxas pelo BoJ e a esperar que a Fed mantenha a pol\u00edtica inalterada. O iene foi a moeda mais forte face ao franco su\u00ed\u00e7o na tabela de desempenho do dia.<\/p>\n
Com o USD\/JPY a oscilar em torno do n\u00edvel cr\u00edtico de 160,00, preparamo-nos para um aumento acentuado da volatilidade. Trata-se de uma disputa entre a solidez dos fundamentos econ\u00f3micos dos EUA e a amea\u00e7a muito real de interven\u00e7\u00e3o por parte das autoridades japonesas. Consideramos que as pr\u00f3ximas semanas n\u00e3o ser\u00e3o sobre escolher uma dire\u00e7\u00e3o, mas sobre negociar a dimens\u00e3o do movimento.<\/p>\n
Perante o risco em ambas as dire\u00e7\u00f5es, estamos a olhar para estrat\u00e9gias que beneficiem de uma oscila\u00e7\u00e3o expressiva do pre\u00e7o seja para cima seja para baixo. A compra de op\u00e7\u00f5es, como um straddle a um m\u00eas, permite-nos capitalizar uma rutura significativa acima de 160 ou uma invers\u00e3o brusca provocada por interven\u00e7\u00e3o. Trata-se de uma aposta pura em volatilidade, que reflete o elevado grau de incerteza tanto por fatores geopol\u00edticos como de bancos centrais.<\/p>\n
A hist\u00f3ria mostra-nos que, quando os respons\u00e1veis japoneses atuam, os movimentos s\u00e3o violentos e s\u00fabitos, semelhantes \u00e0s quedas de 3% a 4% num \u00fanico dia que vimos durante as interven\u00e7\u00f5es de 2022. A volatilidade impl\u00edcita atual a um m\u00eas nas op\u00e7\u00f5es de USD\/JPY j\u00e1 subiu acima de 11%, face a uma m\u00e9dia de 8% no in\u00edcio do ano, sinalizando que o mercado est\u00e1 a incorporar este risco nos pre\u00e7os. Vemos isto como um pre\u00e7o razo\u00e1vel a pagar por prote\u00e7\u00e3o e potencial de valoriza\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
O argumento fundamental para um d\u00f3lar mais forte mant\u00e9m-se robusto devido ao enorme diferencial de taxas de juro, com as taxas dos EUA acima de 5% e as do Jap\u00e3o perto de zero. Para explorar isto com prud\u00eancia, estamos a considerar bull call spreads, que limitam o custo inicial e ainda assim capturam ganhos caso o par avance em dire\u00e7\u00e3o a 162. Isto reconhece a press\u00e3o ascendente, respeitando ao mesmo tempo o n\u00edvel 160 como uma barreira relevante.<\/p>\n
No entanto, temos tamb\u00e9m de nos proteger contra uma queda s\u00fabita, sobretudo depois de o Jap\u00e3o j\u00e1 ter gasto mais de 11 bili\u00f5es de ienes para defender o iene. Estamos a comprar op\u00e7\u00f5es de venda baratas, fora do dinheiro (out-of-the-money), como medida defensiva. Isto protege as nossas posi\u00e7\u00f5es existentes contra uma aprecia\u00e7\u00e3o abrupta do iene, caso as tens\u00f5es no M\u00e9dio Oriente diminuam ainda mais ou o Banco do Jap\u00e3o surpreenda com um tom mais agressivo (hawkish).<\/p>\n\n\n