A escalada das tens\u00f5es no M\u00e9dio Oriente e a subida das yields das Treasuries norte-americanas t\u00eam sustentado um tom de avers\u00e3o ao risco, mantendo o d\u00f3lar apoiado em m\u00e1ximos de dois meses. O Brent chegou a negociar, por momentos, acima de 97 d\u00f3lares por barril, alimentando receios de disrup\u00e7\u00f5es na oferta de energia e um novo impulso \u00e0s press\u00f5es inflacionistas globais. Os mercados t\u00eam privilegiado liquidez e seguran\u00e7a, deixando o \u201cgreenback\u201d firme \u00e0 medida que as condi\u00e7\u00f5es financeiras se tornam mais restritivas.<\/p>\n\n
Nos mercados emergentes, o won sul-coreano (KRW) fortaleceu-se com apoio oficial, enquanto o MYR, IDR, HUF e INR enfraqueceram \u2014 um desfecho consistente com a ideia de que as yields em vigor n\u00e3o est\u00e3o a compensar o risco geopol\u00edtico elevado. A aten\u00e7\u00e3o est\u00e1 tamb\u00e9m centrada no iene (JPY) e no risco associado de interven\u00e7\u00e3o. A dire\u00e7\u00e3o de curto prazo do USD continua dependente da evolu\u00e7\u00e3o do conflito, dos movimentos do petr\u00f3leo e do sentimento global de risco, com implica\u00e7\u00f5es para a procura de ver\u00e3o por parte dos consumidores dos EUA.<\/p>\n\n
Vemos o mercado firmemente em modo \u201crisk-off\u201d, impulsionado pelo conflito geopol\u00edtico em curso e pelo seu impacto nos pre\u00e7os da energia. O \u00cdndice do D\u00f3lar dos EUA (DXY) mant\u00e9m-se robusto perto de 107, o n\u00edvel mais elevado em v\u00e1rios meses, \u00e0 medida que o capital procura ref\u00fagio. Entretanto, a yield da Treasury a 10 anos est\u00e1 a oscilar em torno de 4,5%, refletindo preocupa\u00e7\u00f5es persistentes com a infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
O principal motor \u00e9 a forte subida do petr\u00f3leo, com os futuros do Brent agora a negociarem acima de 105 d\u00f3lares por barril. Isto est\u00e1 a alimentar diretamente as expectativas de infla\u00e7\u00e3o, sobretudo depois de o \u00faltimo relat\u00f3rio do CPI ter mostrado uma infla\u00e7\u00e3o hom\u00f3loga teimosamente em 3,6%. O mercado est\u00e1 agora a incorporar uma menor probabilidade de cortes de taxas este ano.<\/p>\n\n
Para os traders de derivados, este ambiente sugere manter exposi\u00e7\u00e3o \u00e0 valoriza\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar e ao aumento da volatilidade de mercado. Consideramos que a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre ETFs que acompanham o d\u00f3lar, como o UUP, ou sobre o VIX \u2014 que recentemente subiu acima de 22 \u2014 s\u00e3o estrat\u00e9gias prudentes para as pr\u00f3ximas semanas. Estas posi\u00e7\u00f5es dever\u00e3o beneficiar se a incerteza continuar a intensificar-se.<\/p>\n\n
Estamos tamb\u00e9m a observar uma fraqueza significativa nas moedas de mercados emergentes, do forint h\u00fangaro \u00e0 rupia indiana. As yields mais elevadas nestas regi\u00f5es est\u00e3o a revelar-se insuficientes para compensar o risco percecionado de um d\u00f3lar forte e de instabilidade global. Assumir posi\u00e7\u00f5es curtas em futuros de moedas EM contra o d\u00f3lar parece ser uma opera\u00e7\u00e3o atrativa.<\/p>\n\n
Esta situa\u00e7\u00e3o faz lembrar a subida inflacionista de 2022 impulsionada pela energia, em que o d\u00f3lar foi o principal benefici\u00e1rio. O foco mant\u00e9m-se em pares-chave como o USD\/JPY, j\u00e1 que a for\u00e7a persistente do d\u00f3lar aumenta a probabilidade de interven\u00e7\u00e3o do Banco do Jap\u00e3o. Os traders devem estar atentos a quaisquer avisos oficiais, que poder\u00e3o gerar revers\u00f5es bruscas no curto prazo.<\/p>\n\n
O principal risco, olhando em frente, \u00e9 a forma como os pre\u00e7os elevados da energia ir\u00e3o afetar o consumo \u00e0 entrada do ver\u00e3o. Estamos a acompanhar de perto posi\u00e7\u00f5es em ETFs do setor da energia, como o XLE, \u00e0 procura de sinais de continua\u00e7\u00e3o da for\u00e7a associada a pre\u00e7os altos ou, em alternativa, de uma corre\u00e7\u00e3o caso a destrui\u00e7\u00e3o de procura se torne uma preocupa\u00e7\u00e3o relevante. Os dados de sentimento do consumidor, mais tarde este m\u00eas, ser\u00e3o um ponto de dados cr\u00edtico.<\/p>\n\n\n