A TD Securities espera que o Banco do Canad\u00e1 mantenha a taxa overnight inalterada em 2,25% na reuni\u00e3o de junho e, depois, preserve esse n\u00edvel at\u00e9 2026, mesmo com o abrandamento dos dados canadianos. A mensagem do banco dever\u00e1 manter-se, em termos gerais, alinhada com a da reuni\u00e3o anterior, equilibrando condi\u00e7\u00f5es dom\u00e9sticas mais fracas com o risco de press\u00f5es inflacionistas mais amplas, tratando simultaneamente a subida do petr\u00f3leo como um factor de curto prazo.<\/p>\n\n
A TD projecta que a infla\u00e7\u00e3o atinja um pico em torno de 3% no 2.\u00ba trimestre, um valor que, segundo a institui\u00e7\u00e3o, fica acima das projec\u00e7\u00f5es do Relat\u00f3rio de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria (MPR) de Abril do BoC. Defende que expectativas bem ancoradas, menor abrang\u00eancia da infla\u00e7\u00e3o e uma din\u00e2mica contida da infla\u00e7\u00e3o subjacente suportam uma manuten\u00e7\u00e3o prolongada, embora se espere que o BoC mantenha, na sua orienta\u00e7\u00e3o, a possibilidade de subidas consecutivas de taxas. O cen\u00e1rio tra\u00e7ado pela TD aponta depois para um regresso em direc\u00e7\u00e3o ao n\u00edvel neutro de 2,75% no pr\u00f3ximo ano, com aumentos de 25 pb previstos para Janeiro e Mar\u00e7o.<\/p>\n\n
Tendo em conta que o Banco do Canad\u00e1 est\u00e1 a sinalizar uma manuten\u00e7\u00e3o prolongada em 2,25%, acreditamos que a volatilidade das taxas de juro permanecer\u00e1 contida no resto do ano. Este enquadramento de pol\u00edtica est\u00e1vel sugere que estrat\u00e9gias com derivados que apostem em movimentos significativos e de curto prazo das taxas dificilmente ser\u00e3o rent\u00e1veis. Vemos um ambiente favor\u00e1vel a estrat\u00e9gias que beneficiam de baixa volatilidade e de uma din\u00e2mica de pre\u00e7os em intervalo estreito nas obriga\u00e7\u00f5es canadianas.<\/p>\n\n
Esta vis\u00e3o \u00e9 sustentada por dados recentes que mostram um abrandamento da economia dom\u00e9stica. O relat\u00f3rio do emprego da semana passada indicou que a taxa de desemprego subiu ligeiramente para 6,3%, enquanto a leitura mais recente do IPC de Maio fixou-se em 2,9%. Estes n\u00fameros est\u00e3o em linha com a expectativa de que a infla\u00e7\u00e3o subjacente est\u00e1 suficientemente contida para o Banco tolerar valores ligeiramente mais elevados na infla\u00e7\u00e3o headline.<\/p>\n\n
Para os traders de derivados, isto aponta para a venda de op\u00e7\u00f5es para captar pr\u00e9mio em instrumentos como os futuros de Bankers’ Acceptance canadianos a tr\u00eas meses (BAX). Com o banco central na lateral, os contratos mais curtos dever\u00e3o manter-se ancorados, favorecendo a eros\u00e3o temporal (theta decay) para os vendedores de op\u00e7\u00f5es. O risco principal desta estrat\u00e9gia \u00e9 um choque inflacionista s\u00fabito e inesperado que force a actua\u00e7\u00e3o do Banco.<\/p>\n\n
Devemos manter-nos atentos aos riscos externos, em particular aos pre\u00e7os da energia. Com o crude WTI actualmente a negociar acima de 95 d\u00f3lares por barril, existe o risco de estes custos contaminarem a infla\u00e7\u00e3o subjacente e alterarem a postura paciente do Banco. Assim, a compra de op\u00e7\u00f5es call baratas, fora-do-dinheiro, sobre futuras subidas de taxas poder\u00e1 servir como uma cobertura \u00fatil contra este cen\u00e1rio.<\/p>\n\n
O per\u00edodo de 2015-2017 oferece um paralelo relevante: o Banco do Canad\u00e1 manteve as taxas est\u00e1veis por um per\u00edodo prolongado antes de mudar abruptamente para um ciclo de subidas. Este precedente hist\u00f3rico recorda-nos que, embora o cen\u00e1rio base seja de estabilidade, o sentimento pode mudar rapidamente. Devemos, por isso, estar preparados para uma viragem s\u00fabita na comunica\u00e7\u00e3o do banco central mais para o final do ano.<\/p>\n\n
A pausa prolongada das taxas no Canad\u00e1, em contraste com taxas potencialmente mais elevadas noutros pa\u00edses, tamb\u00e9m poder\u00e1 pesar sobre o d\u00f3lar canadiano. Se a Reserva Federal dos EUA mantiver um tom hawkish, o alargamento do diferencial de taxas de juro tender\u00e1 a pressionar o CAD em baixa face ao USD. Consideramos que o uso de op\u00e7\u00f5es call USD\/CAD \u00e9 uma forma eficaz, com risco limitado, de posicionamento para uma potencial fraqueza do \u201cloonie\u201d nos pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n\n\n