A OCBC espera que o Banco Central Europeu avance com uma subida \u00fanica de 25 pb \u201cde seguro\u201d, elevando a taxa diretora para 2,25%, enquanto as proje\u00e7\u00f5es atualizadas dever\u00e3o apontar para uma infla\u00e7\u00e3o mais elevada, a par de um crescimento mais fraco. Com esta decis\u00e3o descrita como estando, em grande medida, j\u00e1 incorporada nos pre\u00e7os, a perspetiva do banco sugere um potencial adicional limitado para o euro, na aus\u00eancia de um catalisador adicional.<\/p>\n\n
Quanto ao posicionamento, o EUR\/USD \u00e9 visto como tendo dificuldade em prolongar ganhos sem um novo catalisador, enquanto o enquadramento geopol\u00edtico permanece em destaque, com a diplomacia EUA-Ir\u00e3o descrita como bloqueada em torno do Estreito de Ormuz. Nos mercados de energia, as expectativas de cessar-fogo s\u00e3o referidas como mantendo, por agora, o Brent abaixo de 100 d\u00f3lares por barril, embora a queda das exist\u00eancias e a redu\u00e7\u00e3o da almofada de seguran\u00e7a sejam apresentadas como condi\u00e7\u00f5es que poder\u00e3o levar o petr\u00f3leo a novos m\u00e1ximos no final do 3T26, se a diplomacia n\u00e3o avan\u00e7ar.<\/p>\n\n
Vemos a subida esperada do Banco Central Europeu de 25 pontos base, esta semana, como um n\u00e3o-evento para o euro. Os futuros de mercado atribuem a esta medida uma probabilidade superior a 90%, numa altura em que a infla\u00e7\u00e3o na Zona Euro permanece teimosamente elevada, em 3,5%, de acordo com os dados da semana passada. A subida j\u00e1 est\u00e1 refletida na atual taxa de c\u00e2mbio EUR\/USD.<\/p>\n\n
Com o potencial de valoriza\u00e7\u00e3o do euro provavelmente limitado, acreditamos que a moeda ter\u00e1 dificuldade em romper em alta sem um novo est\u00edmulo. A volatilidade impl\u00edcita a um m\u00eas do EUR\/USD caiu para perto de 6,5%, sugerindo que o mercado n\u00e3o antecipa movimentos significativos. Este enquadramento torna atrativa a venda de op\u00e7\u00f5es call fora do dinheiro (out-of-the-money) ou a montagem de bear call spreads sobre o par EUR\/USD, como estrat\u00e9gia para captar pr\u00e9mio.<\/p>\n\n
O principal risco a acompanhar \u00e9 o pre\u00e7o do petr\u00f3leo, diretamente ligado ao impasse nas negocia\u00e7\u00f5es EUA-Ir\u00e3o. O \u00faltimo relat\u00f3rio da EIA mostrou que as reservas de crude dos EUA ca\u00edram 4 milh\u00f5es de barris, uma diminui\u00e7\u00e3o superior ao esperado, deixando os stocks 5% abaixo da m\u00e9dia de cinco anos. Qualquer disrup\u00e7\u00e3o no Estreito de Ormuz poder\u00e1 provocar um pico r\u00e1pido de pre\u00e7os, dada a reduzida almofada de invent\u00e1rios.<\/p>\n\n
Assim, embora mantenhamos uma vis\u00e3o neutra a negativa para o euro, vemos oportunidades nos mercados de energia. Devemos considerar a compra de op\u00e7\u00f5es call sobre futuros de crude Brent com maturidade no final do terceiro trimestre. Estas posi\u00e7\u00f5es s\u00e3o uma forma relativamente barata de beneficiar de uma eventual rutura diplom\u00e1tica e do subsequente disparo dos pre\u00e7os do petr\u00f3leo.<\/p>\n\n
Esta situa\u00e7\u00e3o faz lembrar o ciclo de subidas de taxas da Reserva Federal em 2023, no qual os maiores ganhos do d\u00f3lar ocorreram nas semanas que antecederam as decis\u00f5es de taxa, e n\u00e3o depois. Antecipamos um padr\u00e3o semelhante aqui, em que o euro j\u00e1 ter\u00e1 atingido o pico de momentum associado a esta a\u00e7\u00e3o espec\u00edfica do BCE. O mercado est\u00e1 agora a olhar para al\u00e9m da subida e a focar-se no crescimento global e no risco geopol\u00edtico.<\/p>\n\n\n