Os dados do emprego nos EUA acima do esperado, as revis\u00f5es em alta de meses anteriores e a subida dos pre\u00e7os do crude deslocaram a forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os do mercado para longe de um al\u00edvio da Reserva Federal em 2026. O Bloomberg WIRP indica uma pausa quase certa na reuni\u00e3o de junho do Comit\u00e9 Federal de Mercado Aberto (FOMC), enquanto a perspetiva de qualquer corte em 2026 se esbateu \u00e0 medida que os custos de energia subiram na sequ\u00eancia da guerra EUA-Ir\u00e3o.<\/p>\n
A atual forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os do mercado implica agora uma probabilidade de 40% de uma subida de taxas at\u00e9 dezembro de 2026. As proje\u00e7\u00f5es apontam para uma pausa prolongada da pol\u00edtica monet\u00e1ria ao longo de 2026, com o al\u00edvio a retomar em 2027 atrav\u00e9s de dois cortes de taxas previstos para o final do 2.\u00ba trimestre de 2027 e o final do 4.\u00ba trimestre de 2027.<\/p>\n
Acreditamos que o s\u00f3lido relat\u00f3rio do emprego de maio, que acrescentou 275.000 postos de trabalho e fez descer a taxa de desemprego para 3,8%, redefiniu de forma fundamental as expectativas para as taxas de juro. Somando-se \u00e0s preocupa\u00e7\u00f5es com a persist\u00eancia da infla\u00e7\u00e3o, numa altura em que o crude WTI se mant\u00e9m perto de 95 d\u00f3lares por barril, o argumento para quaisquer cortes de taxas este ano evaporou-se. O nosso foco mudou por completo do al\u00edvio para uma manuten\u00e7\u00e3o prolongada.<\/p>\n
Os respons\u00e1veis da Reserva Federal responderam com coment\u00e1rios cada vez mais agressivos, refor\u00e7ando a narrativa de \u201cmais alto por mais tempo\u201d. O mercado est\u00e1 agora a incorporar isto, com a ferramenta CME FedWatch a mostrar uma quase certeza de uma pausa na pr\u00f3xima reuni\u00e3o do FOMC em junho. Mais importante, indica uma probabilidade significativa de 40% de uma subida de taxas at\u00e9 dezembro de 2026.<\/p>\n
Para n\u00f3s, este contexto sugere que os traders devem preparar-se para um aumento da volatilidade em ativos sens\u00edveis \u00e0s taxas de juro. O debate j\u00e1 n\u00e3o \u00e9 sobre o calend\u00e1rio dos cortes, mas sobre se o pr\u00f3ximo movimento ser\u00e1 uma subida, criando uma incerteza significativa. Considerar\u00edamos estrat\u00e9gias que possam beneficiar desta situa\u00e7\u00e3o, como comprar straddles ou strangles sobre ETF de obriga\u00e7\u00f5es do Tesouro.<\/p>\n
Estamos a reposicionar as carteiras para refletir um per\u00edodo prolongado de pol\u00edtica restritiva at\u00e9 ao final do ano. Isto passa por analisar op\u00e7\u00f5es que apostem em yields mais elevadas, como comprar puts sobre futuros do Tesouro de dura\u00e7\u00e3o longa. Um d\u00f3lar norte-americano mais forte \u00e9 tamb\u00e9m um resultado prov\u00e1vel, tornando atrativas posi\u00e7\u00f5es longas em op\u00e7\u00f5es de compra (call) sobre o d\u00f3lar face a outras moedas principais.<\/p>\n
Esta situa\u00e7\u00e3o faz-nos recordar ciclos anteriores em que a \u00faltima fase da infla\u00e7\u00e3o se revelou a mais teimosa, obrigando a Fed a manter uma orienta\u00e7\u00e3o mais restritiva do que aquela que os mercados inicialmente antecipavam. Vimos uma din\u00e2mica semelhante em 2022-2023, quando apostas prematuras numa mudan\u00e7a de rumo da pol\u00edtica monet\u00e1ria foram repetidamente penalizadas. Consequentemente, estamos agora a modelar uma pausa prolongada da pol\u00edtica monet\u00e1ria ao longo de todo o ano de 2026, com a possibilidade de um al\u00edvio apenas a come\u00e7ar em meados de 2027.<\/p>\n\n\n