Os economistas da TD Securities preveem que os dados do IPC (CPI) dos EUA de maio dever\u00e3o mostrar um abrandamento do \u00edmpeto nos pre\u00e7os core, embora ainda em n\u00edveis elevados. Apontam para uma subida do core CPI de 0,23% em cadeia e de 2,8% em termos hom\u00f3logos, enquanto o CPI headline dever\u00e1 acelerar para 4,2% em termos hom\u00f3logos, ap\u00f3s um novo aumento de 0,4 pontos percentuais. A proje\u00e7\u00e3o assenta numa \u201cnormaliza\u00e7\u00e3o\u201d do componente de habita\u00e7\u00e3o (shelter), ap\u00f3s um impulso tempor\u00e1rio no relat\u00f3rio anterior, a par de press\u00f5es ligadas \u00e0 energia a filtrarem-se para os servi\u00e7os core via tarifas a\u00e9reas mais firmes.<\/p>\n\n
Nos detalhes, projetam que os pre\u00e7os dos bens avancem 0,13% em cadeia em maio, em linha com a m\u00e9dia de tr\u00eas meses, com os bens core excluindo ve\u00edculos a explicarem a maior parte do ganho, \u00e0 medida que bens dom\u00e9sticos, vestu\u00e1rio e outras categorias sobem. Espera-se que uma nova queda nos pre\u00e7os de ve\u00edculos usados compense parte dessa subida. Olhando em frente, antecipam que o choque do pre\u00e7o do petr\u00f3leo e o prolongamento do efeito de repercuss\u00e3o (passthrough) de tarifas empurrem o segmento core para perto de 3,0% em termos hom\u00f3logos em junho, com risco em alta caso os custos do combust\u00edvel de avia\u00e7\u00e3o sejam repercutidos nas tarifas a\u00e9reas mais do que o assumido, e veem pouca melhoria hom\u00f3loga em 2026.<\/p>\n\n
Tendo em conta a data de hoje, 8 de junho de 2026, antecipamos que o pr\u00f3ximo relat\u00f3rio do CPI dos EUA relativo a maio confirmar\u00e1 que a infla\u00e7\u00e3o est\u00e1 a moderar, mas permanece teimosamente elevada. Esperamos que a infla\u00e7\u00e3o core se situe em 2,8% em termos hom\u00f3logos, enquanto o n\u00famero headline dever\u00e1 atingir um m\u00e1ximo de tr\u00eas anos de 4,2%. Esta persist\u00eancia inflacionista p\u00f5e em causa a expectativa do mercado de cortes de taxas de juro iminentes por parte da Reserva Federal.<\/p>\n\n
Este cen\u00e1rio sugere que a Reserva Federal manter\u00e1 uma orienta\u00e7\u00e3o de pol\u00edtica restritiva por mais tempo do que muitos antecipam. A precifica\u00e7\u00e3o atual no mercado de futuros dos Fed Funds, no in\u00edcio de junho de 2026, implica uma probabilidade de quase 45% de um corte de taxas at\u00e9 setembro, uma vis\u00e3o que consideramos demasiado otimista. Vemos valor em derivados que posicionem para taxas mais altas durante mais tempo.<\/p>\n\n
Consequentemente, estamos a analisar op\u00e7\u00f5es sobre futuros de SOFR que beneficiariam caso o mercado reprecifique no sentido de menos cortes de taxas este ano. A venda de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre contratos de futuros do terceiro e quarto trimestres poder\u00e1 ser uma estrat\u00e9gia eficaz para capitalizar esta vis\u00e3o. Os riscos de uma surpresa inflacionista em alta, impulsionada pelos pre\u00e7os do petr\u00f3leo e pelas tarifas a\u00e9reas, tornam este posicionamento atrativo.<\/p>\n\n
Com a possibilidade de surpresa nos pr\u00f3ximos dados de CPI, vemos tamb\u00e9m uma oportunidade nos mercados de volatilidade. Historicamente, divulga\u00e7\u00f5es do CPI que se afastam significativamente do consenso provocaram picos no VIX; por exemplo, leituras inesperadas no final de 2025 levaram a aumentos m\u00e9dios di\u00e1rios do VIX superiores a 10%. Consideramos que a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de curto prazo sobre o VIX oferece uma cobertura custo-eficiente contra um choque de mercado.<\/p>\n\n
A men\u00e7\u00e3o de um conflito em curso com o Ir\u00e3o acrescenta um risco relevante em alta para os pre\u00e7os da energia, que poder\u00e1 propagar-se \u00e0 infla\u00e7\u00e3o mais ampla. A refer\u00eancia global, o crude Brent, j\u00e1 subiu mais de 8% no \u00faltimo m\u00eas para aproximadamente 92 d\u00f3lares por barril. Acreditamos que os traders dever\u00e3o considerar op\u00e7\u00f5es de compra sobre crude para se posicionarem para um potencial agravamento geopol\u00edtico que possa empurrar a infla\u00e7\u00e3o ainda mais para cima.<\/p>\n\n
Olhando para a segunda metade de 2026, n\u00e3o antecipamos progressos significativos na redu\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o core. Os pre\u00e7os dos bens core, excluindo ve\u00edculos, continuam a mostrar for\u00e7a, e os custos de habita\u00e7\u00e3o est\u00e3o a normalizar em n\u00edveis elevados. Isto refor\u00e7a a nossa vis\u00e3o de que as estrat\u00e9gias com derivados devem ser estruturadas em torno do tema de infla\u00e7\u00e3o persistente e de uma Reserva Federal cautelosa at\u00e9 ao final do ano.<\/p>\n\n\n