Espera-se que o Banco Central Europeu retome o aperto monet\u00e1rio ap\u00f3s uma pausa de sete reuni\u00f5es, com os mercados focados num aumento de 25 pb que elevaria a taxa diretora para 2,25%. A decis\u00e3o surge numa altura em que as m\u00e9tricas de infla\u00e7\u00e3o da zona euro continuam resilientes: a infla\u00e7\u00e3o subjacente (core) subiu em maio para um m\u00e1ximo de 13 meses de 2,5% em termos hom\u00f3logos, mais pr\u00f3xima do cen\u00e1rio severo do BCE para o 2T (2,4%) do que do cen\u00e1rio de base (2,2%) ou do cen\u00e1rio adverso (2,3%). A infla\u00e7\u00e3o dos servi\u00e7os tamb\u00e9m avan\u00e7ou para um m\u00e1ximo de sete meses de 3,5% em termos hom\u00f3logos, refor\u00e7ando as preocupa\u00e7\u00f5es com a sua persist\u00eancia.<\/p>\n
As aten\u00e7\u00f5es est\u00e3o igualmente centradas nas proje\u00e7\u00f5es de junho do BCE, onde se espera uma revis\u00e3o em baixa das previs\u00f5es de crescimento. A evid\u00eancia de inqu\u00e9ritos aponta para uma atividade mais fraca, com os dados do PMI a sugerirem que o PIB real poder\u00e1 recuar -0,2% em cadeia no 2T, entre o cen\u00e1rio adverso (-0,1%) e o cen\u00e1rio severo (-0,3%), e ainda abaixo da proje\u00e7\u00e3o de base atual de +0,1%. Nesse contexto, o EUR\/USD \u00e9 esperado em 1,1400, mesmo reconhecendo-se que taxas mais elevadas podem limitar a queda num quadro de crescimento fraco e infla\u00e7\u00e3o mais alta.<\/p>\n
Acreditamos que o Banco Central Europeu est\u00e1 prestes a terminar a pausa com uma subida de 25 pontos base este m\u00eas, elevando a principal taxa diretora para 2,25%. Isto acontece numa altura em que os dados de maio da infla\u00e7\u00e3o subjacente foram inesperadamente fortes, atingindo um m\u00e1ximo de 13 meses de 3,1% e confirmando que as press\u00f5es sobre os pre\u00e7os ainda n\u00e3o est\u00e3o contidas. A componente de infla\u00e7\u00e3o dos servi\u00e7os, em particular, mant\u00e9m-se teimosamente elevada, for\u00e7ando a m\u00e3o do banco central.<\/p>\n
Este aperto ocorre num contexto de deteriora\u00e7\u00e3o do crescimento. O PMI preliminar (flash) da zona euro de maio caiu para 49,5, sinalizando uma contra\u00e7\u00e3o da atividade empresarial, enquanto as encomendas \u00e0 ind\u00fastria na Alemanha tamb\u00e9m evidenciaram fragilidade recente. Isto contrasta com os EUA, onde o mais recente relat\u00f3rio de emprego (non-farm payrolls) mostrou um aumento robusto de mais de 200 mil postos de trabalho, sublinhando uma clara diverg\u00eancia econ\u00f3mica.<\/p>\n
Para os traders, este ambiente de estagfla\u00e7\u00e3o aponta para um euro mais fraco face ao d\u00f3lar. Vemos o EUR\/USD, atualmente a negociar perto de 1,0950, como vulner\u00e1vel a uma descida em dire\u00e7\u00e3o a um alvo de 1,0700 nas pr\u00f3ximas semanas. A compra de op\u00e7\u00f5es put sobre o EUR\/USD \u00e9 uma forma simples de se posicionar para esta queda esperada, gerindo simultaneamente o risco.<\/p>\n
A pr\u00f3pria subida de taxas representa uma oportunidade nos mercados de taxas de juro. Estamos a posicionar-nos para isso atrav\u00e9s de posi\u00e7\u00f5es curtas em contratos de futuros de Euribor de curto prazo, antecipando que o mercado passe a refletir plenamente a postura mais hawkish do BCE. Historicamente, bancos centrais confrontados com infla\u00e7\u00e3o persistente muitas vezes s\u00e3o obrigados a apertar mais do que inicialmente esperado, mesmo num cen\u00e1rio de abrandamento, um padr\u00e3o observado em ciclos anteriores.<\/p>\n
Tendo em conta os sinais econ\u00f3micos contradit\u00f3rios, esperamos um aumento da volatilidade em torno da pr\u00f3xima reuni\u00e3o do BCE. Os traders devem considerar o uso de spreads com op\u00e7\u00f5es, como um bear put spread, para reduzir o custo de entrada e delimitar o risco. Isto permite uma aposta direcionada num euro mais fraco sem ficar excessivamente exposto a uma mudan\u00e7a s\u00fabita do sentimento de mercado.<\/p>\n\n\n