A HSBC afirmou que o d\u00f3lar norte-americano est\u00e1 a ser puxado em direc\u00e7\u00f5es concorrentes pelas tens\u00f5es no M\u00e9dio Oriente, pela mudan\u00e7a da pol\u00edtica comercial dos EUA e pela reuni\u00e3o do Federal Open Market Committee de 16\u201317 de Junho, sob a nova direc\u00e7\u00e3o do presidente da Reserva Federal, Kevin Warsh. O banco antecipa um USD mais fraco de forma generalizada no longo prazo, mas alertou que qualquer sinal renovado de subidas das taxas por parte da Fed poder\u00e1 dar suporte \u00e0 moeda. Epis\u00f3dios anteriores de agravamento do stress regional coincidiram, tipicamente, com pre\u00e7os do petr\u00f3leo mais elevados e um d\u00f3lar mais firme, enquanto per\u00edodos de al\u00edvio tenderam a reverter ambos os movimentos. Sem um calend\u00e1rio claro para a resolu\u00e7\u00e3o e com perturba\u00e7\u00f5es cont\u00ednuas na oferta de mat\u00e9rias-primas, a geopol\u00edtica mant\u00e9m-se como um motor de curto prazo.<\/p>\n\n
A pol\u00edtica comercial dos EUA voltou ao centro das aten\u00e7\u00f5es ap\u00f3s um an\u00fancio, a 2 de Junho, do Office of the United States Trade Representative. A proposta estabelece tarifas de 10\u201312,5% sobre importa\u00e7\u00f5es provenientes de 60 economias sob investiga\u00e7\u00e3o por alegado trabalho for\u00e7ado associado a controlos de importa\u00e7\u00e3o, prevendo igualmente isen\u00e7\u00f5es para bens em conformidade com o USMCA; poder\u00e3o surgir novas excep\u00e7\u00f5es ap\u00f3s o encerramento da consulta p\u00fablica a 7 de Julho. Em paralelo, os mercados tornaram-se mais sens\u00edveis a reavalia\u00e7\u00f5es de car\u00e1cter hawkish ap\u00f3s surpresas em alta nos dados de actividade dos EUA, num eco do final de 2024, quando uma mudan\u00e7a r\u00e1pida nas expectativas sobre a Fed coincidiu com uma for\u00e7a generalizada do d\u00f3lar.<\/p>\n\n
Vemos o d\u00f3lar norte-americano num ponto cr\u00edtico, com v\u00e1rias for\u00e7as a puxarem-no em direc\u00e7\u00f5es diferentes. As tens\u00f5es geopol\u00edticas no M\u00e9dio Oriente est\u00e3o a provocar volatilidade nos pre\u00e7os do petr\u00f3leo, o que impacta directamente a for\u00e7a do d\u00f3lar. O Brent tem oscilado em torno de 92 d\u00f3lares por barril e qualquer escalada poder\u00e1 empurrar em alta tanto o petr\u00f3leo como o d\u00f3lar.<\/p>\n\n
A nova pol\u00edtica comercial dos EUA tamb\u00e9m est\u00e1 a criar incerteza para os mercados cambiais. As tarifas propostas sobre bens de 60 pa\u00edses, que dever\u00e3o ser finalizadas ap\u00f3s 7 de Julho, podem perturbar os fluxos comerciais e favorecer o d\u00f3lar como activo-ref\u00fagio. Isto torna os pares que envolvem divisas de mercados emergentes particularmente vulner\u00e1veis a mudan\u00e7as s\u00fabitas do sentimento.<\/p>\n\n
O foco principal, contudo, \u00e9 a pr\u00f3xima reuni\u00e3o da Reserva Federal, a 16\u201317 de Junho. Dados econ\u00f3micos recentes, como o relat\u00f3rio de emprego de Maio surpreendentemente forte \u2014 com 265.000 novos postos de trabalho \u2014 e uma leitura de infla\u00e7\u00e3o Core PCE que permanece persistente em 3,0%, colocam press\u00e3o sobre o novo presidente da Fed para adoptar um tom hawkish. Isto elevou a probabilidade impl\u00edcita pelo mercado de uma subida de taxas em Setembro para mais de 35%, um salto significativo face a h\u00e1 apenas um m\u00eas.<\/p>\n\n
Esta situa\u00e7\u00e3o assemelha-se ao final de 2024, quando uma reavalia\u00e7\u00e3o hawkish das expectativas em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 Fed levou a uma forte valoriza\u00e7\u00e3o, em sentido lato, do d\u00f3lar norte-americano. Dada a robustez econ\u00f3mica actual, acreditamos que o risco de uma surpresa hawkish por parte da Fed est\u00e1 subavaliado. Por conseguinte, estamos a considerar op\u00e7\u00f5es call de curto prazo sobre o \u00cdndice do D\u00f3lar (DXY) como forma de posicionamento para um potencial pico.<\/p>\n\n
Embora o nosso cen\u00e1rio-base para o longo prazo seja de um d\u00f3lar mais fraco, os riscos imediatos est\u00e3o claramente enviesados para a alta. A volatilidade elevada, com o \u00edndice CVIX para moedas a subir nas \u00faltimas semanas, sugere que manter estrat\u00e9gias com op\u00e7\u00f5es que beneficiem de um movimento acentuado \u00e9 uma abordagem prudente. Isto permite participar numa potencial valoriza\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar, mantendo simultaneamente um perfil de risco definido.<\/p>\n\n\n