A primeira reuni\u00e3o da Reserva Federal sob a presid\u00eancia de Kevin Warsh, a 17 de Junho, est\u00e1 a ser acompanhada como um teste \u00e0 independ\u00eancia do banco central, com as aten\u00e7\u00f5es centradas em como ir\u00e1 gerir a press\u00e3o do Presidente Donald Trump para cortes de taxas, enfrentando simultaneamente um FOMC que se tornou mais dependente dos dados e mais inclinado para uma pausa prolongada e \u201chawkish\u201d. Os mercados est\u00e3o focados em saber se as suas primeiras decis\u00f5es e a sua mensagem definem um tom de resili\u00eancia institucional ou se levantam d\u00favidas sobre a autonomia da Fed.<\/p>\n\n
Espera-se tamb\u00e9m que Warsh avance com reformas, incluindo a possibilidade de reter as suas pr\u00f3prias projec\u00e7\u00f5es do \u201cdot plot\u201d de Junho, uma medida que colocaria em causa o enquadramento de \u201cforward guidance\u201d da Fed. Uma altera\u00e7\u00e3o unilateral poderia gerar tens\u00e3o num comit\u00e9 composto por presidentes de bancos regionais e governadores independentes. Em separado, Jerome Powell referiu um \u201cteste de stress\u201d \u00e0 Fed no discurso de aceita\u00e7\u00e3o do pr\u00e9mio JFK Profile in Courage Award, a 31 de Maio, associando a posi\u00e7\u00e3o da institui\u00e7\u00e3o ao aumento da press\u00e3o pol\u00edtica.<\/p>\n\n
Com a primeira reuni\u00e3o do novo Presidente da Fed a 17 de Junho, estamos a preparar-nos para um aumento significativo da volatilidade nos mercados. A principal quest\u00e3o \u00e9 o conflito entre a press\u00e3o pol\u00edtica para cortes de taxas e a prefer\u00eancia, orientada por dados, do FOMC por manter as taxas inalteradas. Esta incerteza cria um ambiente prop\u00edcio para estrat\u00e9gias baseadas em volatilidade.<\/p>\n\n
Acreditamos que a melhor abordagem \u00e9 comprar op\u00e7\u00f5es que beneficiem de um grande movimento de pre\u00e7o, independentemente da direc\u00e7\u00e3o. O mercado j\u00e1 est\u00e1 a reflectir esta tens\u00e3o, com o \u00edndice VIX a subir de 14 para acima de 17 s\u00f3 nas \u00faltimas duas semanas. Isto mostra que os investidores est\u00e3o a incorporar cada vez mais o risco de um an\u00fancio surpresa.<\/p>\n\n
Os pr\u00f3prios dados complicam a posi\u00e7\u00e3o do novo Presidente, uma vez que o relat\u00f3rio mais recente do emprego mostrou um ganho s\u00f3lido de 210 mil postos de trabalho, enquanto a \u00faltima leitura do CPI se manteve persistente em 3,2%. Estes n\u00fameros sustentam a postura \u201chawkish\u201d do comit\u00e9, tornando qualquer desvio para um corte de taxas motivado politicamente num choque relevante para o mercado. Por isso, estamos a posicionar-nos para um desfecho bin\u00e1rio, e n\u00e3o para um movimento de pol\u00edtica previs\u00edvel.<\/p>\n\n
Historicamente, desafios \u00e0 independ\u00eancia da Fed \u2014 como os observados durante a d\u00e9cada de 1970 sob a administra\u00e7\u00e3o Nixon \u2014 conduziram a erros de pol\u00edtica e a instabilidade prolongada nos mercados. Estamos a acompanhar de perto qualquer altera\u00e7\u00e3o no estilo de comunica\u00e7\u00e3o da Fed, j\u00e1 que um afastamento da depend\u00eancia de dados poderia sinalizar um per\u00edodo semelhante de turbul\u00eancia. Este precedente leva-nos a ser cautelosos em assumir risco direccional de longo prazo.<\/p>\n\n
Nos mercados de taxas de juro, estamos focados em op\u00e7\u00f5es associadas a futuros de SOFR para o terceiro e o quarto trimestres. A valoriza\u00e7\u00e3o destes derivados mostra que o mercado est\u00e1 dividido quanto \u00e0 traject\u00f3ria das taxas para l\u00e1 desta reuni\u00e3o. Vemos isto como uma oportunidade para estruturar opera\u00e7\u00f5es que beneficiem se a Fed for for\u00e7ada a tomar uma decis\u00e3o vincada num sentido ou noutro mais tarde este ano.<\/p>\n\n
Esta situa\u00e7\u00e3o tamb\u00e9m cria oportunidades em derivados cambiais, em particular no d\u00f3lar norte-americano. Uma Fed que se mantenha firme face \u00e0 press\u00e3o pol\u00edtica tender\u00e1 a fortalecer o d\u00f3lar, enquanto qualquer sinal de ced\u00eancia o enfraqueceria significativamente. Estamos a usar op\u00e7\u00f5es para cobrir a nossa exposi\u00e7\u00e3o ao d\u00f3lar e para nos posicionarmos para um movimento acentuado ap\u00f3s a confer\u00eancia de imprensa de 17 de Junho.<\/p>\n\n\n