Os mercados est\u00e3o posicionados para uma subida de 25 pb das taxas do Banco Central Europeu na quinta-feira, o que seria o primeiro aumento desde setembro de 2023 e \u00e9 descrito como totalmente incorporado nos pre\u00e7os. A aten\u00e7\u00e3o desloca-se ent\u00e3o para a orienta\u00e7\u00e3o do BCE sobre os passos seguintes e para saber se sinaliza margem para mais aperto monet\u00e1rio.<\/p>\n\n
A vis\u00e3o apresentada \u00e9 a de que uma subida consecutiva em julho seria prematura, com outra subida de 25 pb antes apontada para setembro. Para l\u00e1 disso, espera-se que a descida dos pre\u00e7os do petr\u00f3leo alivie a press\u00e3o inflacionista, impedindo que a pol\u00edtica entre em territ\u00f3rio restritivo e deixando espa\u00e7o para cortes de taxas em 2027. Para contextualizar, o BCE subiu as taxas em 4,5 pontos percentuais no ciclo anterior de aperto, embora o atual enquadramento seja descrito por expectativas de infla\u00e7\u00e3o de longo prazo ancoradas perto da meta, a par de um crescimento contido e de finan\u00e7as p\u00fablicas pressionadas.<\/p>\n\n
Vemos a subida de 25 pontos base das taxas pelo Banco Central Europeu esta quinta-feira como um dado adquirido. O mercado j\u00e1 incorporou totalmente este cen\u00e1rio, sobretudo depois de os dados mais recentes do Eurostat terem mostrado a infla\u00e7\u00e3o de maio teimosamente nos 2,7%. O verdadeiro ponto n\u00e3o \u00e9 a subida em si, mas a linguagem utilizada pela Presidente do BCE na confer\u00eancia de imprensa que se segue.<\/p>\n\n
Acreditamos que uma subida de seguimento em julho \u00e9 improv\u00e1vel, e qualquer sinal que confirme esta pausa seria uma surpresa dovish para alguns. Isto poderia achatar o extremo curto da curva de rendimentos, tornando sensato olhar para op\u00e7\u00f5es sobre futuros de Euribor que beneficiem de taxas est\u00e1veis ao longo do ver\u00e3o. O foco passar\u00e1 ent\u00e3o imediatamente para a reuni\u00e3o de setembro, que continua a ser uma possibilidade em aberto para mais um movimento.<\/p>\n\n
As m\u00e3os do BCE est\u00e3o condicionadas por um quadro econ\u00f3mico misto, com o HCOB Flash Eurozone Composite PMI num modesto 52,5, mostrando que o crescimento n\u00e3o est\u00e1 propriamente a disparar. Al\u00e9m disso, a recente queda do Brent para abaixo de 80 d\u00f3lares por barril d\u00e1 aos decisores raz\u00f5es para acreditar que a infla\u00e7\u00e3o ir\u00e1 arrefecer por si s\u00f3. Este pano de fundo refor\u00e7a a nossa vis\u00e3o de que o ciclo de aperto ser\u00e1 curto e pouco profundo.<\/p>\n\n
Ao contr\u00e1rio do ciclo agressivo de 2022-2023, em que as taxas subiram 450 pontos base, este ambiente de expectativas de infla\u00e7\u00e3o ancoradas e de or\u00e7amentos p\u00fablicos pressionados exige uma abordagem bem mais contida. Para quem tem um horizonte mais longo, esta perspetiva abre oportunidades para se posicionar para potenciais cortes de taxas em 2027. Isto pode envolver receber taxa fixa em swaps de taxa de juro de maturidades mais longas ou comprar op\u00e7\u00f5es de compra sobre \u00edndices sens\u00edveis \u00e0s taxas.<\/p>\n\n\n