A economia do Jap\u00e3o expandiu 0,5% em termos trimestrais no primeiro trimestre, superando a previs\u00e3o de consenso de 0,3%. O registo aponta para um dinamismo de curto prazo mais robusto do que o esperado no in\u00edcio do ano. <\/p>\n\n
A surpresa positiva de 0,2 pontos percentuais face \u00e0s expectativas poder\u00e1 influenciar as avalia\u00e7\u00f5es sobre a procura interna e as perspetivas de pol\u00edtica econ\u00f3mica. Os mercados acompanhar\u00e3o os pr\u00f3ximos dados de atividade e infla\u00e7\u00e3o para aferir se o impulso de crescimento pode ser sustentado no pr\u00f3ximo trimestre.<\/p>\n\n
O valor do PIB do primeiro trimestre, acima do esperado, sugere que a economia japonesa tem mais tra\u00e7\u00e3o do que estava impl\u00edcito nos pre\u00e7os de mercado. Vemos isto como um sinal claro de que a sa\u00fade econ\u00f3mica subjacente est\u00e1 a melhorar. Esta surpresa positiva dever\u00e1 constituir um fator de suporte para o iene japon\u00eas no curto prazo.<\/p>\n\n
Consideramos que estes dados d\u00e3o ao Banco do Jap\u00e3o (BoJ) maior margem para acelerar a normaliza\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria. O BoJ tem sido prudente, mas com a infla\u00e7\u00e3o a manter-se recentemente em torno de 2,7% e agora com um crescimento s\u00f3lido, a probabilidade de uma subida de taxas antes do final do terceiro trimestre aumentou de forma significativa. Esta potencial mudan\u00e7a de orienta\u00e7\u00e3o \u00e9 agora o nosso foco central.<\/p>\n\n
Em resposta, estamos a avaliar a compra de op\u00e7\u00f5es call sobre o JPY face ao d\u00f3lar, apontando para um movimento abaixo do n\u00edvel 150 no par USD\/JPY. O iene enfraqueceu consideravelmente nos \u00faltimos dois anos, e este poder\u00e1 ser o catalisador para uma invers\u00e3o. Consideramos que a volatilidade impl\u00edcita est\u00e1 demasiado baixa, tendo em conta a maior probabilidade de uma surpresa de pol\u00edtica por parte do banco central.<\/p>\n\n
Nas a\u00e7\u00f5es, o enquadramento \u00e9 mais complexo. Embora uma economia forte seja positivo, uma aprecia\u00e7\u00e3o r\u00e1pida do iene penalizaria os resultados dos grandes exportadores japoneses, que representam uma parte significativa do Nikkei 225. Historicamente, um fortalecimento de 1% do iene pode reduzir os lucros por a\u00e7\u00e3o dos exportadores em magnitude semelhante.<\/p>\n\n
Assim, estamos a considerar posi\u00e7\u00f5es longas em futuros sobre o \u00edndice TOPIX, que tem maior peso de empresas dom\u00e9sticas que beneficiam de uma economia local forte. Para cobrir este risco, poderemos comprar op\u00e7\u00f5es put sobre o Nikkei 225. Esta estrat\u00e9gia de \u201cpair trade\u201d posiciona-nos para beneficiar do crescimento interno, ao mesmo tempo que protege contra o risco cambial enfrentado pelos exportadores.<\/p>\n\n
Antecipamos tamb\u00e9m uma subida das yields das obriga\u00e7\u00f5es do governo japon\u00eas (JGB), \u00e0 medida que o mercado incorpora um Banco do Jap\u00e3o mais \u201chawkish\u201d. Observando a curva de rendimentos, que tem estado extremamente plana, vemos uma oportunidade para um acentuamento da inclina\u00e7\u00e3o. Estamos a explorar swaps de taxa de juro para nos posicionarmos para uma subida das taxas de curto prazo nos pr\u00f3ximos seis meses.<\/p>\n\n\n