O \u00edndice de pre\u00e7os no consumidor (IPC) da Col\u00f4mbia subiu 0,47% em termos mensais em maio, ficando abaixo da estimativa consensual de 0,51%. A leitura aponta para press\u00f5es de pre\u00e7os ligeiramente mais suaves do que as que os mercados tinham antecipado, embora continue a indicar um aumento do custo de vida face a abril.<\/p>\n
Em base mensal, os dados colocam a infla\u00e7\u00e3o de maio marginalmente abaixo das expectativas, com o resultado de 0,47% a ficar 0,04 pontos percentuais aqu\u00e9m da previs\u00e3o de 0,51%. A divulga\u00e7\u00e3o do IPC fornece uma atualiza\u00e7\u00e3o da din\u00e2mica inflacionista de curto prazo na Col\u00f4mbia, com a surpresa concentrada na varia\u00e7\u00e3o m\u00eas a m\u00eas.<\/p>\n
Com a infla\u00e7\u00e3o de maio abaixo das previs\u00f5es, vemos um sinal claro de que o Banco de la Rep\u00fablica disp\u00f5e de maior margem para cortar as taxas de juro. Este desenvolvimento dovish implica que devemos antecipar um ciclo de flexibiliza\u00e7\u00e3o mais agressivo do que o anteriormente incorporado pelo mercado. A pr\u00f3xima reuni\u00e3o do banco central no final de julho passa agora a ser um evento cr\u00edtico.<\/p>\n
O nosso foco principal deve incidir sobre o par cambial USD\/COP, uma vez que a perspetiva de taxas mais baixas dever\u00e1 enfraquecer o peso. Estamos a considerar a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre USD\/COP com datas de vencimento no final de julho e em agosto, visando um movimento em dire\u00e7\u00e3o ao n\u00edvel de 4.350. Dados recentes da CME mostram um aumento assinal\u00e1vel do open interest para este tipo de op\u00e7\u00f5es, sugerindo que esta perspetiva est\u00e1 a ganhar tra\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
No mercado de swaps de taxa de juro, devemos posicionar-nos para receber a taxa fixa em swaps IBR, apostando que a taxa overnight de empr\u00e9stimos ir\u00e1 descer. A curva de swaps j\u00e1 est\u00e1 a incorporar mais 25 pontos base de cortes para 2026, elevando o total de flexibiliza\u00e7\u00e3o esperada para 100 pontos base. Acreditamos que o valor final poder\u00e1 estar mais pr\u00f3ximo de 150 pontos base se esta tend\u00eancia desinflacionista se mantiver.<\/p>\n
Esta \u00fanica leitura de infla\u00e7\u00e3o refor\u00e7a uma tend\u00eancia mais ampla de abrandamento da atividade econ\u00f3mica. O crescimento do PIB no primeiro trimestre de 2026 foi an\u00e9mico, em 1,1%, e os dados mais recentes do PMI da ind\u00fastria transformadora registaram 49,5, indicando contra\u00e7\u00e3o. Esta combina\u00e7\u00e3o de crescimento fraco e infla\u00e7\u00e3o em queda d\u00e1 ao banco central um duplo mandato para agir.<\/p>\n
Historicamente, o peso colombiano tem mostrado uma sensibilidade significativa a altera\u00e7\u00f5es nas expectativas de pol\u00edtica monet\u00e1ria. Durante o ciclo de flexibiliza\u00e7\u00e3o de 2017-2018, o par USD\/COP valorizou mais de 15% \u00e0 medida que o banco central cortou a sua taxa diretora em 300 pontos base. Antecipamos que um padr\u00e3o semelhante, embora possivelmente menos pronunciado, se desenrole na segunda metade deste ano.<\/p>\n
Dada a maior certeza de cortes de taxas, a volatilidade impl\u00edcita nas op\u00e7\u00f5es sobre o peso dever\u00e1 aumentar antes das pr\u00f3ximas reuni\u00f5es de pol\u00edtica monet\u00e1ria. Devemos agir nas pr\u00f3ximas uma a duas semanas para estruturar estas posi\u00e7\u00f5es antes de o custo das op\u00e7\u00f5es aumentar de forma significativa. Esta estrat\u00e9gia permite-nos capitalizar o movimento direcional esperado, ao mesmo tempo que gerimos o risco em baixa.<\/p>\n\n\n