A infla\u00e7\u00e3o hom\u00f3loga headline nas Filipinas abrandou em maio, mas manteve-se acima do objetivo do Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP), deixando os riscos de curto prazo inclinados para cima. O UOB mant\u00e9m a sua previs\u00e3o de infla\u00e7\u00e3o para o conjunto de 2026 em 7,5%, face \u00e0 estimativa do BSP de 6,3%; para contexto, a infla\u00e7\u00e3o de 2025 \u00e9 indicada em 1,7%. A leitura mais suave da infla\u00e7\u00e3o, a par de um crescimento do PIB no 1T26 contido, dever\u00e1 moderar a dimens\u00e3o de qualquer resposta de pol\u00edtica na reuni\u00e3o do Monetary Board de 18 de junho.<\/p>\n
O cen\u00e1rio base do UOB aponta para um ciclo de aperto gradual, come\u00e7ando com uma subida de 25 pb na taxa de reverse repurchase (RRP) para 4,75% a 18 de junho. Em seguida, antecipa mais um aumento de 25 pb para 5,00% no 3T26, seguido de uma manuten\u00e7\u00e3o das taxas para ancorar as expectativas de infla\u00e7\u00e3o em dire\u00e7\u00e3o ao objetivo no in\u00edcio de 2027, enquanto se apoia o crescimento. Espera-se ainda que o aperto monet\u00e1rio seja complementado por medidas fiscais direcionadas, em particular para estabilizar os pre\u00e7os dos alimentos quando necess\u00e1rio, o que daria suporte adicional ao peso filipino (PHP).<\/p>\n
Entendemos que a infla\u00e7\u00e3o abrandou inesperadamente para 6,1% em maio, mas continua bem acima do intervalo-alvo de 2%-4% do banco central. Isto mant\u00e9m a press\u00e3o sobre o Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) para atuar, apesar de o crescimento do PIB no primeiro trimestre ter desacelerado para 5,5%. Os riscos associados a custos elevados de alimentos e transportes significam que a infla\u00e7\u00e3o dever\u00e1 continuar a ser um problema.<\/p>\n
A nossa perspetiva \u00e9 que o BSP avan\u00e7ar\u00e1 com uma subida gradual de 25 pontos base na reuni\u00e3o de 18 de junho, levando a taxa de refer\u00eancia para 4,75%. Esta abordagem gradual \u2014 em vez de um aumento mais agressivo \u2014 reflete os dados mais fracos do crescimento econ\u00f3mico. Estamos a incorporar mais uma subida de 25 pontos base no terceiro trimestre, o que elevaria a taxa diretora para um pico de 5,00%.<\/p>\n
Este aperto de pol\u00edtica dever\u00e1 apoiar o peso filipino, sobretudo num contexto em que se espera que a Reserva Federal dos EUA mantenha, por agora, as suas taxas inalteradas. O alargamento do diferencial de taxas de juro torna a deten\u00e7\u00e3o de pesos mais atrativa. Antecipamos que isto ajudar\u00e1 a defender a moeda e poder\u00e1 fazer recuar a taxa USD\/PHP face aos n\u00edveis atuais, em torno de 58,75.<\/p>\n
Para as pr\u00f3ximas semanas, estamos a olhar para derivados que beneficiem de um peso moderadamente mais forte e de taxas de juro locais mais elevadas. Isto inclui entrar em swaps de taxa de juro para receber taxa fixa (receive-fixed) para beneficiar da subida das taxas, ou comprar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre PHP com maturidade a tr\u00eas meses. Estas posi\u00e7\u00f5es est\u00e3o alinhadas com o percurso de pol\u00edtica esperado do BSP at\u00e9 ao terceiro trimestre.<\/p>\n
No entanto, mantemo-nos cautelosos quanto \u00e0 venda de volatilidade, uma vez que os riscos para o cen\u00e1rio de infla\u00e7\u00e3o permanecem elevados. Qualquer surpresa nos dados de infla\u00e7\u00e3o ou um tom mais agressivo (hawkish) por parte do BSP poder\u00e1 provocar movimentos bruscos na moeda. Iremos usar a reuni\u00e3o de 18 de junho para aferir a determina\u00e7\u00e3o do banco central em continuar a subir as taxas na fase mais avan\u00e7ada do ano.<\/p>\n\n\n