O Beige Book da Fed reportou um emprego com \u201cpouca ou nenhuma altera\u00e7\u00e3o\u201d em 11 Distritos, com um a registar um crescimento modesto, enquanto os pre\u00e7os subiram a um ritmo \u201cmoderado a forte\u201d e a maioria dos Distritos observou uma infla\u00e7\u00e3o mais elevada do que no relat\u00f3rio anterior. Os inqu\u00e9ritos do ISM de maio estiveram, em termos gerais, alinhados: os \u00edndices de Pre\u00e7os Pagos apontaram para um risco de infla\u00e7\u00e3o em alta, e o indicador de Emprego manteve-se est\u00e1vel abaixo do limiar 50,0 (expans\u00e3o\/contra\u00e7\u00e3o). Os mercados est\u00e3o a incorporar uma subida de 25 pb na taxa dos Fed funds para um intervalo-alvo de 3,75%\u20134,00% at\u00e9 ao final do ano, com probabilidades impl\u00edcitas de 75%, uma configura\u00e7\u00e3o que tem sustentado um USD mais firme. <\/p>\n\n
A presidente da Fed de Dallas, Lorie Logan, com direito de voto no FOMC, disse estar cada vez mais preocupada com a possibilidade de serem necess\u00e1rias taxas mais elevadas mais tarde este ano para restaurar a estabilidade de pre\u00e7os. Foi uma das tr\u00eas presidentes regionais da Fed, a par de Beth Hammack e Neel Kashkari, que se opuseram a acrescentar um vi\u00e9s de flexibiliza\u00e7\u00e3o ao comunicado p\u00f3s-reuni\u00e3o de 29 de abril. S\u00e3o esperados mais coment\u00e1rios da Fed por parte de Tom Barkin, de Richmond (votante em 2027), da vice-presidente para a Supervis\u00e3o, Michelle Bowman, de Mary Daly, de S\u00e3o Francisco (votante em 2027), e de Jeff Schmid, de Kansas City (sem direito de voto).<\/p>\n\n
Estamos a assistir a uma estabiliza\u00e7\u00e3o do mercado laboral dos EUA, enquanto a infla\u00e7\u00e3o d\u00e1 sinais de reacelera\u00e7\u00e3o. O relat\u00f3rio do CPI de maio da semana passada mostrou-se forte, com 3,1% em termos hom\u00f3logos, e o mais recente relat\u00f3rio do emprego revelou um aumento s\u00f3lido de 195.000 postos. O Beige Book da Fed e os recentes inqu\u00e9ritos do ISM corroboram esta leitura de infla\u00e7\u00e3o persistente e de uma economia resiliente.<\/p>\n\n
Consequentemente, o mercado est\u00e1 agora a atribuir um peso significativo a uma subida de 25 pontos base da taxa dos Fed funds at\u00e9 ao final do ano, com as probabilidades do CME FedWatch para uma subida em setembro j\u00e1 acima de 80%. Esta reavalia\u00e7\u00e3o hawkish est\u00e1 a criar um forte vento favor\u00e1vel para o d\u00f3lar norte-americano. Esperamos que esta tend\u00eancia prossiga enquanto os dados econ\u00f3micos se mantiverem robustos.<\/p>\n\n
Para traders de derivados, isto favorece estrat\u00e9gias que privilegiam um d\u00f3lar mais forte face a moedas cujos bancos centrais s\u00e3o mais dovish, como o euro ou o iene. Consideramos que a compra de op\u00e7\u00f5es call sobre o d\u00f3lar ou estruturas de call spreads oferecem uma forma de risco definido para capitalizar esta tend\u00eancia. Considere posicionar-se para maior volatilidade das taxas de juro atrav\u00e9s de op\u00e7\u00f5es sobre futuros de Treasuries, \u00e0 medida que o mercado assimila a possibilidade de um cen\u00e1rio \u201cmais alto por mais tempo\u201d.<\/p>\n\n
J\u00e1 vimos este gui\u00e3o antes, em particular no final de 2023 e no in\u00edcio de 2024, quando os mercados incorporaram cortes agressivos de taxas que n\u00e3o se materializaram devido \u00e0 infla\u00e7\u00e3o persistente. Este padr\u00e3o hist\u00f3rico sugere prud\u00eancia para quem est\u00e1 posicionado para uma viragem iminente da Fed para a flexibiliza\u00e7\u00e3o. O caminho de menor resist\u00eancia para o d\u00f3lar parece ser de subida nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n