O produto interno bruto da Irlanda caiu 12,1% em cadeia no primeiro trimestre, ficando aqu\u00e9m das expectativas do mercado, que apontavam para uma descida de 2%. O resultado indica uma contra\u00e7\u00e3o muito mais acentuada do que a antecipada pelos analistas para o in\u00edcio do ano. <\/p>\n
Na compara\u00e7\u00e3o principal, o desvio face \u00e0 estimativa consensual foi relevante em termos de magnitude, com a produ\u00e7\u00e3o a recuar 10,1 pontos percentuais mais do que o esperado. Os dados refor\u00e7am a evid\u00eancia de que o perfil de crescimento trimestral da Irlanda continua vol\u00e1til, sendo poss\u00edveis oscila\u00e7\u00f5es bastante acentuadas do PIB de um per\u00edodo para o outro.<\/p>\n
A varia\u00e7\u00e3o trimestral do PIB de -12,1% \u00e9 um desvio muito significativo face \u00e0 previs\u00e3o de -2%, gerando elevada incerteza. Consideramos que isto n\u00e3o representa um colapso da economia irlandesa, mas sim uma distor\u00e7\u00e3o causada por empresas multinacionais a deslocarem ativos, uma caracter\u00edstica frequente nas estat\u00edsticas da Irlanda. O essencial \u00e9 olhar para al\u00e9m do t\u00edtulo chocante e concentrar-se na atividade subjacente real.<\/p>\n
Para obter uma imagem mais clara, estamos a analisar a Procura Interna Modificada (Modified Domestic Demand, MDD) da Irlanda, que caiu apenas 0,9% no primeiro trimestre. Este indicador, que exclui o setor multinacional mais vol\u00e1til, mostra que a economia local \u00e9 muito mais est\u00e1vel do que o n\u00famero do PIB sugere. O consumo das fam\u00edlias manteve-se resiliente, sendo este o indicador em que nos estamos a focar.<\/p>\n
No curto prazo, este n\u00famero de manchete dever\u00e1 pressionar o euro, e j\u00e1 vimos o EUR\/USD cair abaixo de 1,0750 nas primeiras transa\u00e7\u00f5es. Entendemos que se trata de uma rea\u00e7\u00e3o excessiva e que cria um potencial ponto de entrada para comprar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre o euro com maturidade de um m\u00eas. O mercado acionista irland\u00eas, o ISEQ 20, tamb\u00e9m recua quase 3%, mas esperamos uma recupera\u00e7\u00e3o \u00e0 medida que os detalhes forem devidamente digeridos.<\/p>\n
Estes dados aumentam significativamente a volatilidade impl\u00edcita nas op\u00e7\u00f5es relacionadas com o euro. Estamos a considerar estrat\u00e9gias que beneficiem deste pico, como a venda de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) de curto prazo sobre a moeda, dado que acreditamos que o p\u00e2nico \u00e9 injustificado. \u00c9 tamb\u00e9m um bom momento para cobrir (hedge) a exposi\u00e7\u00e3o mais ampla a a\u00e7\u00f5es europeias, uma vez que os investidores podem interpretar incorretamente isto como um sinal de fragilidade mais generalizada na Zona Euro.<\/p>\n
O Banco Central Europeu ver\u00e1 este valor como um argumento para manter uma orienta\u00e7\u00e3o acomodat\u00edcia. O mercado est\u00e1 agora a atribuir uma probabilidade de 65% a um corte de taxas at\u00e9 ao quarto trimestre, face a 50% ainda ontem. Vamos acompanhar de perto os pr\u00f3ximos coment\u00e1rios do BCE, pois qualquer sinal de flexibiliza\u00e7\u00e3o refor\u00e7ar\u00e1 a nossa vis\u00e3o sobre a dire\u00e7\u00e3o do mercado no curto prazo.<\/p>\n\n\n