As vendas a retalho na zona euro recuaram 0,4% em cadeia em abril, ficando aqu\u00e9m da descida de 0,3% esperada pelo mercado. Os dados apontam para um ritmo ligeiramente mais fraco da despesa dos consumidores no in\u00edcio do segundo trimestre, ap\u00f3s alguma resili\u00eancia anterior em partes do bloco monet\u00e1rio.<\/p>\n\n
O desvio face \u00e0s previs\u00f5es sugere que as fam\u00edlias poder\u00e3o estar a tornar-se mais cautelosas nas compras discricion\u00e1rias, \u00e0 medida que condi\u00e7\u00f5es financeiras mais restritivas continuam a fazer-se sentir. Com as vendas a cair mais do que o projetado, esta divulga\u00e7\u00e3o refor\u00e7a a evid\u00eancia de que a procura interna continua irregular na \u00e1rea do euro, mesmo com a manuten\u00e7\u00e3o de tend\u00eancias mais amplas de desinfla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
O valor das vendas a retalho de abril, abaixo do esperado, aponta para um consumidor da zona euro hesitante. Vemos isto como um sinal claro de abrandamento do dinamismo econ\u00f3mico \u00e0 entrada dos meses de ver\u00e3o. Isto refor\u00e7a a nossa postura cautelosa quanto ao crescimento econ\u00f3mico europeu no terceiro trimestre.<\/p>\n\n
Estes dados dever\u00e3o, provavelmente, empurrar o Banco Central Europeu para uma posi\u00e7\u00e3o mais dovish nas pr\u00f3ximas reuni\u00f5es. Com a infla\u00e7\u00e3o subjacente da zona euro a ter recuado recentemente para 2,3% em maio, abaixo das previs\u00f5es, o argumento para manter as taxas de juro inalteradas \u2014 ou at\u00e9 sinalizar cortes futuros \u2014 ganha for\u00e7a. Assim, estamos a olhar para futuros sobre taxas de juro que beneficiariam de um adiamento de qualquer aperto planeado.<\/p>\n\n
A nossa vis\u00e3o principal \u00e9 a de que o euro ir\u00e1 enfraquecer face ao d\u00f3lar norte-americano. Antecipamos que o par EUR\/USD possa voltar a testar o n\u00edvel de 1,06 nas pr\u00f3ximas semanas, sobretudo porque os dados econ\u00f3micos dos EUA t\u00eam sido mais robustos. Em consequ\u00eancia, estamos a considerar a compra de op\u00e7\u00f5es put sobre o euro para nos posicionarmos para este movimento descendente.<\/p>\n\n
O abrandamento da despesa dos consumidores constitui um vento contr\u00e1rio para os principais \u00edndices acionistas europeus. O DAX alem\u00e3o e o CAC 40 franc\u00eas est\u00e3o particularmente expostos, dada a sua depend\u00eancia da procura de consumo e industrial. Acreditamos que vender futuros sobre \u00edndices ou comprar put spreads nestes \u00edndices oferece uma forma de cobertura \u2014 ou de beneficiar \u2014 de uma potencial queda.<\/p>\n\n
Em particular, estamos a focar-nos no setor de consumo discricion\u00e1rio, o mais exposto a este recuo da despesa. As marcas europeias de luxo e as construtoras autom\u00f3veis viram as valoriza\u00e7\u00f5es bolsistas subir este ano, o que as torna vulner\u00e1veis a uma corre\u00e7\u00e3o. Procuramos comprar puts sobre os principais ETF setoriais ou sobre alguns t\u00edtulos individuais do setor que consideramos sobrevalorizados.<\/p>\n\n
Esta incerteza econ\u00f3mica dever\u00e1 aumentar a volatilidade do mercado a partir dos n\u00edveis atualmente baixos. O \u00edndice VSTOXX, que mede a volatilidade do Euro STOXX 50, est\u00e1 atualmente a transacionar perto de 15, um n\u00edvel que historicamente tem antecedido corre\u00e7\u00f5es de mercado. Acreditamos que comprar op\u00e7\u00f5es call sobre o VSTOXX \u00e9 uma cobertura custo-eficiente para as nossas carteiras face a um potencial recuo do mercado.<\/p>\n\n\n