A BNY afirmou que o d\u00f3lar norte-americano subiu mais face a um cabaz ponderado pelas importa\u00e7\u00f5es da regi\u00e3o do Norte da \u00c1sia do que em rela\u00e7\u00e3o \u00e0s moedas tradicionais, uma diverg\u00eancia que poder\u00e1 repercutir-se na infla\u00e7\u00e3o dos EUA, tendo em conta o d\u00e9fice comercial norte-americano com a regi\u00e3o. Em termos acumulados no ano, numa base ponderada pela quota de importa\u00e7\u00f5es, o USD face ao cabaz do Norte da \u00c1sia composto por CNY, JPY, TWD e KRW valoriza cerca de 4% este ano, enquanto o \u00edndice alargado do d\u00f3lar sobe 1%.<\/p>\n\n
A nota referiu que as moedas dos exportadores do Norte da \u00c1sia n\u00e3o acompanharam os fundamentais, apesar de elevados excedentes comerciais com os EUA, deixando o ajustamento da balan\u00e7a de pagamentos desigual e aumentando o risco de um excesso de valoriza\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar. Acrescentou que os diferenciais de crescimento e de pol\u00edtica continuam a apoiar a superior performance do USD face a pares tradicionais, mas argumentou que as altera\u00e7\u00f5es nos termos de troca n\u00e3o est\u00e3o a ser reflectidas no mercado cambial do Norte da \u00c1sia. O texto acrescentou ainda que os EUA poder\u00e3o intensificar os apelos para que essas moedas se alinhem com \u201cfundamentais fortes\u201d, o que ajudaria a Fed a evitar um excesso que poderia complicar a pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n\n
Tendo em conta a data actual de 4 de Junho de 2026, observamos uma diverg\u00eancia clara entre a for\u00e7a do d\u00f3lar norte-americano face a moedas tradicionais e a sua for\u00e7a muito superior face a moedas do Norte da \u00c1sia. O \u00edndice do d\u00f3lar sobe de forma modesta, mas avan\u00e7ou quase 4% este ano face a um cabaz composto pelo yuan chin\u00eas, iene japon\u00eas, d\u00f3lar taiwan\u00eas e won sul-coreano. Este diferencial est\u00e1 a criar uma tens\u00e3o relevante no mercado, que esperamos que venha a ser resolvida.<\/p>\n\n
Este desalinhamento cambial est\u00e1 a tornar-se um factor na infla\u00e7\u00e3o dos EUA, que continua a ser uma preocupa\u00e7\u00e3o, com o mais recente relat\u00f3rio do CPI de Maio de 2026 a mostrar a infla\u00e7\u00e3o subjacente em 3,1%, ainda teimosamente acima do objectivo da Fed. Os dados comerciais mais recentes mostram tamb\u00e9m que o d\u00e9fice de bens dos EUA com a China voltou a alargar em Abril de 2026, refor\u00e7ando o argumento de que estes n\u00edveis cambiais n\u00e3o reflectem os saldos comerciais subjacentes. Acreditamos que esta situa\u00e7\u00e3o \u00e9 insustent\u00e1vel e aumenta a probabilidade de interven\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
Estamos atentos a um aumento da press\u00e3o verbal a partir de Washington para estas moedas apreciarem, j\u00e1 que um d\u00f3lar mais fraco face a estes parceiros comerciais-chave ajudaria a aliviar os custos das importa\u00e7\u00f5es. Por exemplo, com o USD\/JPY a oscilar perto de 162, um m\u00e1ximo de v\u00e1rias d\u00e9cadas, o risco de ac\u00e7\u00e3o coordenada ou de coment\u00e1rios directos por parte do Tesouro dos EUA est\u00e1 a aumentar. Tal medida visaria for\u00e7ar um ajustamento que o mercado, at\u00e9 agora, n\u00e3o fez.<\/p>\n\n
Para os traders de derivados, isto sugere posicionamento para um eventual refor\u00e7o destas moedas do Norte da \u00c1sia face ao d\u00f3lar norte-americano. O risco est\u00e1 agora enviesado para uma correc\u00e7\u00e3o acentuada, em vez de uma continua\u00e7\u00e3o de uma subida gradual do d\u00f3lar face a este grupo. Devemos, por isso, considerar estrat\u00e9gias que beneficiem de uma queda em pares como USD\/JPY e USD\/KRW nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Uma abordagem pr\u00e1tica seria comprar op\u00e7\u00f5es call fora-do-dinheiro sobre o iene japon\u00eas ou o won sul-coreano, com maturidades nos pr\u00f3ximos um a tr\u00eas meses. Isto oferece uma forma de risco limitado para capturar uma potencial reprecifica\u00e7\u00e3o r\u00e1pida, caso aumente a press\u00e3o pol\u00edtica nos EUA ou mudem as pol\u00edticas cambiais. A actual volatilidade baixa em alguns destes pares poder\u00e1 oferecer pontos de entrada atractivos para este tipo de estrat\u00e9gias com op\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n
Historicamente, desalinhamentos cambiais severos, sustentados por grandes desequil\u00edbrios comerciais, terminaram frequentemente em revers\u00f5es abruptas ditadas por pol\u00edticas p\u00fablicas, como o Acordo do Plaza de 1985. Embora n\u00e3o estejamos a antecipar um evento id\u00eantico, o precedente hist\u00f3rico mostra qu\u00e3o rapidamente estas situa\u00e7\u00f5es podem desfazer-se quando os decisores pol\u00edticos optam por agir. O ambiente actual partilha algumas das mesmas tens\u00f5es subjacentes.<\/p>\n\n\n