As reservas cambiais da Coreia do Sul diminu\u00edram para 426,99 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares em maio, face a 427,88 mil milh\u00f5es no m\u00eas anterior. O movimento traduziu-se numa queda de 0,89 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares no per\u00edodo.<\/p>\n
O n\u00edvel mais recente mant\u00e9m as reservas acima de 426 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares, mas abaixo do total do m\u00eas anterior. Os dados n\u00e3o apresentaram qualquer desagrega\u00e7\u00e3o adicional dos componentes das reservas nem dos fatores de pol\u00edtica subjacentes.<\/p>\n
Interpretamos a descida moderada das reservas externas da Coreia do Sul em maio, de 427,88 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares para 426,99 mil milh\u00f5es, como um sinal claro. Este movimento indica que o banco central ter\u00e1 provavelmente vendido d\u00f3lares para apoiar o won sul-coreano. Esta interven\u00e7\u00e3o sugere que existe press\u00e3o subjacente no sentido de enfraquecer a moeda local.<\/p>\n
Esta press\u00e3o \u00e9 compreens\u00edvel, tendo em conta dados recentes que mostram que o excedente comercial da Coreia do Sul diminuiu de forma inesperada em maio, para 2,1 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares, \u00e0 medida que o crescimento das exporta\u00e7\u00f5es de semicondutores abrandou. Al\u00e9m disso, com os dados do emprego (non-farm payrolls) dos EUA no m\u00eas passado a assinalarem a cria\u00e7\u00e3o robusta de 215 mil novos postos de trabalho, o d\u00f3lar norte-americano recuperou for\u00e7a. Estes fatores est\u00e3o a criar ventos contr\u00e1rios para o won.<\/p>\n
Tendo em conta a atua\u00e7\u00e3o do Banco da Coreia, devemos esperar esfor\u00e7os continuados para suavizar qualquer volatilidade na taxa de c\u00e2mbio USD\/KRW. A interven\u00e7\u00e3o sugere uma inten\u00e7\u00e3o de evitar uma subida r\u00e1pida do par, mais do que inverter a tend\u00eancia de fundo. Para n\u00f3s, isto significa que movimentos extremos em alta poder\u00e3o ser temporariamente limitados.<\/p>\n
Assim, consideramos que, nas pr\u00f3ximas semanas, estrat\u00e9gias com derivados como a compra de call spreads em USD\/KRW s\u00e3o mais atrativas do que a compra de calls simples. Esta abordagem permite beneficiar de uma subida gradual do par cambial. Tamb\u00e9m limita o risco ao incorporar a possibilidade de vendas por parte do banco central criarem resist\u00eancia em n\u00edveis mais elevados.<\/p>\n
Historicamente, o Banco da Coreia tem sido mais agressivo na defesa do won \u00e0 medida que a taxa USD\/KRW se aproxima de n\u00edveis psicologicamente relevantes, como a fasquia dos 1400 observada no final de 2022. Este comportamento passado refor\u00e7a a nossa perspetiva de que vender calls com strikes mais elevados para financiar a compra de calls com strikes mais baixos \u00e9 uma forma prudente de se posicionar para um potencial de valoriza\u00e7\u00e3o limitado.<\/p>\n\n\n