Lorie Logan, presidente do Federal Reserve Bank de Dallas, afirmou que a infla\u00e7\u00e3o continua demasiado elevada e poder\u00e1 levar a taxas de juro mais altas ainda este ano, caso as press\u00f5es sobre os pre\u00e7os n\u00e3o arrefe\u00e7am mais. Disse que a infla\u00e7\u00e3o est\u00e1 a caminhar para a zona dos 2,5% em vez de convergir para 2% e que est\u00e1 a demorar demasiado tempo a regressar ao objectivo da Fed.<\/p>\n
Disse tamb\u00e9m que, neste momento, a infla\u00e7\u00e3o \u201ctrimmed-mean\u201d n\u00e3o \u00e9 um sinal fi\u00e1vel. As condi\u00e7\u00f5es financeiras mant\u00eam-se acomodat\u00edcias e o mercado de trabalho est\u00e1 est\u00e1vel, enquanto a actividade econ\u00f3mica continua robusta e os lucros empresariais est\u00e3o \u201ca disparar\u201d. Acrescentou que a pol\u00edtica monet\u00e1ria n\u00e3o est\u00e1 a travar a economia, refor\u00e7ando a sua convic\u00e7\u00e3o de que as taxas poder\u00e3o ter de subir mais tarde este ano.<\/p>\n
Est\u00e1 a tornar-se claro que a infla\u00e7\u00e3o n\u00e3o est\u00e1 a regressar ao objectivo de 2%, mas antes a estabilizar na faixa dos 2,5%. O mais recente relat\u00f3rio do CPI de Maio mostrou que a infla\u00e7\u00e3o subjacente continua resistente nos 2,9%, confirmando que as press\u00f5es sobre os pre\u00e7os n\u00e3o est\u00e3o a abrandar com a rapidez necess\u00e1ria. Esta persist\u00eancia ocorre mesmo com a economia e os resultados empresariais surpreendentemente fortes.<\/p>\n
Neste contexto, consideramos que existe um erro de pre\u00e7o no mercado de futuros de taxas de juro. O mercado est\u00e1 actualmente a atribuir apenas uma probabilidade de cerca de 20% a uma subida de taxas at\u00e9 Setembro, o que parece claramente baixo tendo em conta o risco de a Fed ter de actuar. Devemos ponderar posicionamento para taxas de curto prazo mais elevadas, uma vez que a actual pol\u00edtica monet\u00e1ria n\u00e3o \u00e9, manifestamente, suficientemente restritiva para concluir o trabalho.<\/p>\n
O mercado accionista parece complacente, com o \u00edndice de volatilidade VIX a oscilar perto de um n\u00edvel baixo de 14. Isto cria uma oportunidade para comprar protec\u00e7\u00e3o a baixo custo antes de o mercado acordar para a possibilidade de taxas mais altas. Consideramos atractivas op\u00e7\u00f5es put sobre \u00edndices sens\u00edveis \u00e0s taxas, j\u00e1 que o forte crescimento do PIB no 1.\u00ba trimestre, de 2,5%, pode facilmente ser posto em causa por uma Fed mais hawkish no final do ano.<\/p>\n
Este ambiente tamb\u00e9m sinaliza for\u00e7a para o d\u00f3lar norte-americano. Se entendermos que poder\u00e3o ser necess\u00e1rias taxas de juro mais elevadas, o d\u00f3lar tende a beneficiar face a moedas cujos bancos centrais sejam mais dovish. Uma posi\u00e7\u00e3o longa em d\u00f3lar \u00e9 uma cobertura l\u00f3gica contra o aperto da pol\u00edtica monet\u00e1ria dom\u00e9stica que antecipamos.<\/p>\n
J\u00e1 vimos este padr\u00e3o antes, por exemplo no final de 2021, quando o mercado demorou a incorporar a viragem agressiva da Fed para combater a infla\u00e7\u00e3o. O mais recente relat\u00f3rio do emprego, que acrescentou s\u00f3lidos 210.000 postos de trabalho enquanto a taxa de desemprego se manteve nos 3,8%, d\u00e1 \u00e0 Fed margem para se manter restritiva. N\u00e3o devemos ser apanhados de surpresa novamente e temos de nos preparar para uma potencial reavalia\u00e7\u00e3o do risco entre classes de activos.<\/p>\n\n\n