Espera-se que a infla\u00e7\u00e3o nas Filipinas ultrapasse os 8% em termos hom\u00f3logos, face aos 7,2% anteriores, afastando-se ainda mais da banda-alvo de 2,0\u20134,0% do Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP). A acelera\u00e7\u00e3o projetada est\u00e1 associada \u00e0 subida dos pre\u00e7os dos alimentos, a aumentos dos combust\u00edveis no mercado interno face ao ano passado e \u00e0 persistente fraqueza cambial, mantendo elevadas as press\u00f5es na infla\u00e7\u00e3o global.<\/p>\n
Ainda assim, antecipa-se um abrandamento do momentum sequencial ap\u00f3s a revers\u00e3o de parte das subidas dos combust\u00edveis dom\u00e9sticos, leituras mais suaves em algumas categorias alimentares e tarifas de servi\u00e7os p\u00fablicos ligeiramente mais baixas. Os resultados da infla\u00e7\u00e3o s\u00e3o descritos como parcialmente filtrados por pol\u00edticas, dado que a infla\u00e7\u00e3o de retalho pode diferir consoante o apoio via subs\u00eddios e o grau de mecanismos de transfer\u00eancia (pass-through), enquanto as taxas dom\u00e9sticas dever\u00e3o ainda apertar mais este ano, tanto no BSP como no Bank Indonesia (BI).<\/p>\n
Com o relat\u00f3rio de infla\u00e7\u00e3o de maio previsto para amanh\u00e3, posicionamo-nos para um valor que poder\u00e1 exceder 8%. Este salto significativo \u00e9 impulsionado sobretudo pelos pre\u00e7os dos alimentos, pelos custos elevados dos combust\u00edveis em compara\u00e7\u00e3o com o ano passado e por um peso mais fraco. O mercado prepara-se para um n\u00famero bem fora da banda-alvo de 2-4% do banco central.<\/p>\n
Uma leitura de infla\u00e7\u00e3o t\u00e3o elevada quase certamente obrigar\u00e1 o Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) a agir de forma decisiva. Esperamos que o BSP tenha de apertar ainda mais as taxas dom\u00e9sticas nos pr\u00f3ximos meses para conter estas press\u00f5es persistentes sobre os pre\u00e7os. Isto est\u00e1 em linha com as suas a\u00e7\u00f5es anteriores quando confrontado com desafios econ\u00f3micos semelhantes.<\/p>\n
A recente queda do peso filipino, agora a rondar 59,50 por d\u00f3lar, agravou o problema ao tornar as importa\u00e7\u00f5es mais caras. Dados recentes mostraram tamb\u00e9m um aumento de 12% em termos hom\u00f3logos no pre\u00e7o de retalho do arroz no m\u00eas passado. Estes fatores sustentam um cen\u00e1rio forte para uma resposta de pol\u00edtica mais agressiva (hawkish) por parte do banco central.<\/p>\n
Vimos um cen\u00e1rio semelhante no ciclo de 2022-2023, quando a infla\u00e7\u00e3o disparou acima de 8%. O BSP respondeu ent\u00e3o com uma s\u00e9rie de subidas agressivas das taxas, num total de 450 pontos base, para estabilizar a economia. A hist\u00f3ria sugere que o banco central n\u00e3o hesitar\u00e1 em usar o seu principal instrumento para ancorar as expectativas de infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Tendo em conta este cen\u00e1rio, estamos a analisar swaps de taxa de juro para nos posicionarmos para taxas mais altas. Uma estrat\u00e9gia de pagar taxa fixa em swaps a 2 anos parece atrativa, uma vez que este ponto da curva \u00e9 o mais sens\u00edvel aos movimentos de pol\u00edtica do BSP. Esta opera\u00e7\u00e3o beneficia diretamente se o banco central subir as taxas, como antecipamos.<\/p>\n
Novas subidas das taxas dever\u00e3o dar algum suporte ao peso, que tem estado sob press\u00e3o durante grande parte do segundo trimestre. Estamos a explorar posi\u00e7\u00f5es longas em PHP atrav\u00e9s de forwards cambiais ou op\u00e7\u00f5es call. Um sinal claro do BSP poder\u00e1 ajudar a puxar a taxa de c\u00e2mbio para baixo face aos n\u00edveis atuais.<\/p>\n
A divulga\u00e7\u00e3o dos pr\u00f3ximos dados e as reuni\u00f5es subsequentes do BSP dever\u00e3o aumentar a volatilidade do mercado. Este ambiente pode ser favor\u00e1vel para operadores de op\u00e7\u00f5es. Consideramos que estrat\u00e9gias long volatilidade, como a compra de straddles no par USD\/PHP em torno de datas-chave de an\u00fancios de pol\u00edtica, podem ser prudentes.<\/p>\n\n\n