O renminbi valorizou 3,3% desde o in\u00edcio do ano face ao d\u00f3lar norte\u2011americano, superando outras moedas asi\u00e1ticas, e o movimento tamb\u00e9m refor\u00e7ou a sua posi\u00e7\u00e3o no cabaz CFETS, que se aproxima dos m\u00e1ximos do in\u00edcio de 2025. A valoriza\u00e7\u00e3o manteve\u2011se apesar de termos de troca mais fracos, ligados a pre\u00e7os do petr\u00f3leo elevados, sugerindo um suporte mais amplo para o momentum da moeda.<\/p>\n\n
Entre os fatores apontados est\u00e3o uma procura externa robusta, a par de um aumento das convers\u00f5es cambiais por parte das empresas. As orienta\u00e7\u00f5es de pol\u00edtica s\u00e3o descritas como tolerantes a novas subidas, enquadradas no apoio \u00e0 internacionaliza\u00e7\u00e3o do RMB e na corre\u00e7\u00e3o de uma alegada subavalia\u00e7\u00e3o, embora se espere que o ritmo permane\u00e7a contido, dado o enfraquecimento da procura interna e a depend\u00eancia das exporta\u00e7\u00f5es. No curto prazo, os avan\u00e7os podem abrandar durante a \u00e9poca de pagamentos de dividendos.<\/p>\n\n
Vemos o yuan a continuar a sua forte performance, que tem sido um tema central este ano. Esta for\u00e7a \u00e9 sustentada por uma procura externa s\u00f3lida, como evidencia o mais recente superavit comercial de maio de 2026, de 82 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares. Esta din\u00e2mica mant\u00e9m a moeda bem suportada face ao d\u00f3lar norte\u2011americano e aos seus pares asi\u00e1ticos.<\/p>\n\n
As autoridades parecem confort\u00e1veis com esta aprecia\u00e7\u00e3o gradual, o que interpretamos como uma forma de incentivar o uso global do renminbi. O \u00edndice do cabaz CFETS mant\u00e9m\u2011se firme em torno de 101,2, sinalizando uma for\u00e7a controlada face a um leque mais alargado de moedas. Esta orienta\u00e7\u00e3o de pol\u00edtica sugere que interven\u00e7\u00f5es abruptas para enfraquecer a moeda s\u00e3o pouco prov\u00e1veis.<\/p>\n\n
Para as pr\u00f3ximas semanas, consideramos que vender calls de d\u00f3lar norte\u2011americano de baixo delta contra o yuan \u00e9 uma estrat\u00e9gia prudente. Esta abordagem beneficia de uma aprecia\u00e7\u00e3o lenta e gradual do CNY, em vez de uma subida acentuada. A venda de puts fora\u2011do\u2011dinheiro em USD\/CNY tamb\u00e9m pode ser atrativa para captar pr\u00e9mio, tendo em conta a nossa perspetiva de que o risco de desvaloriza\u00e7\u00e3o do yuan \u00e9 limitado.<\/p>\n\n
Importa ter em conta a atual \u00e9poca de repatriamento de dividendos, que tipicamente atinge o pico em junho e julho. Isto gera procura tempor\u00e1ria de d\u00f3lares norte\u2011americanos, \u00e0 medida que as empresas efetuam pagamentos ao exterior, podendo abrandar os ganhos do yuan. Olhando para 2024 e 2025, este fluxo sazonal frequentemente causou uma pausa de curto prazo ou uma ligeira invers\u00e3o na tend\u00eancia de aprecia\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
Este vento contr\u00e1rio tempor\u00e1rio sugere que posi\u00e7\u00f5es long diretas devem ser geridas com cuidado. Preferimos recorrer a estruturas com op\u00e7\u00f5es, como call spreads em CNH, que definem o risco enquanto posicionam para que a tend\u00eancia de fortalecimento mais ampla retome mais tarde neste ver\u00e3o. A possibilidade de um ligeiro aumento da volatilidade no curto prazo pode proporcionar melhores pontos de entrada para vender pr\u00e9mio.<\/p>\n\n\n