O ouro ultrapassou os Treasuries dos EUA como a maior componente das reservas oficiais em moeda estrangeira no final de 2025, numa altura em que os bancos centrais ajustaram a composi\u00e7\u00e3o das suas reservas em resposta \u00e0 incerteza geopol\u00edtica e a movimentos de mercado. Dados do Banco Central Europeu (BCE) mostram o ouro a subir para 27% do total das reservas, face a 20% um ano antes; no mesmo per\u00edodo, a quota de Treasuries dos EUA desceu para 22%, de 25%, enquanto o euro se manteve est\u00e1vel nos 15%. O BCE atribui grande parte da subida do peso do ouro na composi\u00e7\u00e3o das reservas a efeitos de valoriza\u00e7\u00e3o ap\u00f3s uma forte subida de pre\u00e7os em 2025, enquanto as compras f\u00edsicas abrandaram para cerca de 850 toneladas em 2025, versus mais de 1.000 toneladas em cada ano de 2022 a 2024.<\/p>\n
As compras por pa\u00eds em 2025 foram lideradas pela Pol\u00f3nia, com 100 toneladas, seguida do Cazaquist\u00e3o, Brasil, China e T\u00fcrkiye, enquanto o emissor de stablecoins Tether comprou mais de 100 toneladas. O BCE regista tamb\u00e9m que alguns bancos centrais reduziram as suas posi\u00e7\u00f5es em ouro em 2026 para amortecer o impacto econ\u00f3mico da guerra com o Ir\u00e3o; o banco central da T\u00fcrkiye vendeu ou emprestou cerca de 130 toneladas para apoiar a lira, numa opera\u00e7\u00e3o descrita como uma das maiores utiliza\u00e7\u00f5es de reservas dos \u00faltimos anos. Os n\u00fameros apontam para um esfor\u00e7o mais amplo de reduzir a depend\u00eancia do d\u00f3lar norte-americano, que permanece a principal moeda de reserva.<\/p>\n
Vemos a mudan\u00e7a estrutural \u2014 com bancos centrais a preferirem ouro em detrimento de Treasuries dos EUA \u2014 como um sinal altista de longo prazo que n\u00e3o dever\u00e1 desaparecer. Esta tend\u00eancia fornece um forte suporte subjacente aos pre\u00e7os do ouro, sugerindo que quaisquer recuos devem ser encarados como oportunidades de compra. Nas pr\u00f3ximas semanas, esta procura de base \u00e9 o fator mais importante na nossa estrat\u00e9gia.<\/p>\n
O pre\u00e7o do ouro tem estado a consolidar em torno de 2.850 d\u00f3lares por on\u00e7a, depois de ter atingido um m\u00e1ximo hist\u00f3rico acima de 3.000 d\u00f3lares no in\u00edcio deste ano. Dados recentes do World Gold Council referentes a maio de 2026 confirmaram uma entrada l\u00edquida de 2,8 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares em ETF com lastro em ouro, mostrando que a procura por parte dos investidores continua robusta. Isto indica um suporte forte aos n\u00edveis atuais.<\/p>\n
Os riscos geopol\u00edticos, em especial o conflito em curso envolvendo o Ir\u00e3o, continuam a ser um catalisador principal para movimentos s\u00fabitos de pre\u00e7o. Estamos a acompanhar de perto as tens\u00f5es no Estreito de Ormuz, dado que qualquer escalada tender\u00e1 a desencadear uma procura por seguran\u00e7a, beneficiando o ouro. Esta incerteza est\u00e1 a manter o mercado em alerta.<\/p>\n
Esta mudan\u00e7a ocorre num contexto em que os dados econ\u00f3micos mais recentes mostram uma desacelera\u00e7\u00e3o, com o PIB dos EUA no primeiro trimestre de 2026 revisto em baixa para 1,1%. Isto levou os mercados a incorporarem uma maior probabilidade de um corte de taxas pela Reserva Federal antes do final do ano, o que reduziria o custo de oportunidade de deter ouro. Vemos isto como um fator de suporte relevante para o metal precioso.<\/p>\n
Tendo em conta este enquadramento, consideramos que a volatilidade impl\u00edcita nas op\u00e7\u00f5es sobre ouro ainda est\u00e1 a um n\u00edvel razo\u00e1vel. Estamos a aproveitar este ambiente para comprar op\u00e7\u00f5es call de maturidade longa sobre futuros de ouro, garantindo exposi\u00e7\u00e3o ao potencial de subida e, ao mesmo tempo, limitando a perda m\u00e1xima. Isto permite-nos beneficiar de um movimento acentuado em alta, impulsionado por eventos geopol\u00edticos ou por a\u00e7\u00f5es dos bancos centrais.<\/p>\n
No entanto, estamos tamb\u00e9m atentos a uma potencial press\u00e3o vendedora por parte de pa\u00edses que necessitem de defender as suas moedas, como a Turquia fez no in\u00edcio deste ano. Indicadores recentes sugerem que outros bancos centrais de mercados emergentes, sob press\u00e3o or\u00e7amental, reduziram marginalmente as suas posi\u00e7\u00f5es em ouro em maio. Isto poder\u00e1 gerar fraqueza de curto prazo no pre\u00e7o e representa o principal risco para a nossa perspetiva altista.<\/p>\n\n\n