O \u00edndice ISM Services Prices Paid dos Estados Unidos subiu para 71,3 em maio, face a 70,7 no m\u00eas anterior. O movimento aponta para press\u00f5es mais firmes nos custos dos fatores de produ\u00e7\u00e3o no setor dos servi\u00e7os.<\/p>\n
A leitura de maio aumenta 0,6 pontos em termos mensais, prolongando um n\u00edvel j\u00e1 elevado do indicador. Os mercados v\u00e3o avaliar se a subida dos pre\u00e7os pagos se traduz numa infla\u00e7\u00e3o dos servi\u00e7os mais persistente no curto prazo.<\/p>\n
O mais recente dado do ISM para os pre\u00e7os pagos nos servi\u00e7os indica que a infla\u00e7\u00e3o na maior fatia da economia n\u00e3o s\u00f3 continua elevada, como est\u00e1 a acelerar. Este dado desafia qualquer narrativa de que a Reserva Federal possa iniciar um al\u00edvio da pol\u00edtica monet\u00e1ria no curto prazo. Acreditamos que o mercado ser\u00e1 for\u00e7ado a retirar do pre\u00e7o os cortes de taxas e, potencialmente, at\u00e9 a incorporar uma pequena probabilidade de uma nova subida.<\/p>\n
Perante isto, estamos a vender futuros de taxas de juro de curto prazo, como os indexados \u00e0 SOFR, para nos posicionarmos para um ambiente de taxas \u201cmais altas durante mais tempo\u201d. Este relat\u00f3rio do ISM, combinado com o recente relat\u00f3rio de emprego de maio, que mostrou robustos 240.000 novos postos de trabalho, d\u00e1 pouca margem \u00e0 Fed para mudar de rumo. Antecipamos que a yield do Treasury a 2 anos, um indicador-chave da pol\u00edtica da Fed, teste os m\u00e1ximos recentes em rea\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Em derivados de a\u00e7\u00f5es, a perspetiva de taxas de juro elevadas de forma prolongada pressiona as valoriza\u00e7\u00f5es das empresas. Estamos a comprar op\u00e7\u00f5es put sobre o \u00edndice Nasdaq 100 como cobertura contra uma queda do mercado impulsionada por estes receios de infla\u00e7\u00e3o. Vemos tamb\u00e9m valor na compra de op\u00e7\u00f5es call sobre o VIX, uma vez que esperamos que a volatilidade aumente face aos atuais n\u00edveis contidos.<\/p>\n
O d\u00f3lar norte-americano dever\u00e1 fortalecer-se de forma significativa se a Reserva Federal for percecionada como mais hawkish do que outros bancos centrais. Estamos a refor\u00e7ar posi\u00e7\u00f5es long no d\u00f3lar contra o iene, num contexto em que o banco central mant\u00e9m uma postura acomodat\u00edcia. O alargamento do diferencial de taxas de juro entre os EUA e outras grandes economias torna esta opera\u00e7\u00e3o particularmente atrativa.<\/p>\n
Esta din\u00e2mica \u00e9 muito semelhante ao ambiente inflacionista de 2022, quando a persist\u00eancia da infla\u00e7\u00e3o nos servi\u00e7os repetidamente for\u00e7ou a m\u00e3o da Fed. Nessa altura, os mercados que apostaram num pivot precoce da Fed foram penalizados. Vemos agora um risco semelhante de complac\u00eancia e estamos a posicionar-nos para uma repricing acentuada nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n