A produ\u00e7\u00e3o industrial do Brasil subiu 2,7% em termos hom\u00f3logos em abril, acima das expectativas do mercado, que apontavam para 1,7%. O resultado sugere um crescimento anual da atividade fabril mais r\u00e1pido do que o previsto pelos analistas para o m\u00eas.<\/p>\n\n
A divulga\u00e7\u00e3o apresenta uma \u00fanica compara\u00e7\u00e3o hom\u00f3loga e um referencial de expectativas, com o crescimento efetivo a situar-se 1,0 ponto percentual acima da previs\u00e3o. N\u00e3o foram inclu\u00eddas, nos n\u00fameros disponibilizados, desagrega\u00e7\u00f5es por setor, regi\u00e3o, nem desempenho em termos mensais (m\u00eas contra m\u00eas).<\/p>\n\n
A leitura de produ\u00e7\u00e3o industrial acima do esperado sugere que a economia brasileira tem mais din\u00e2mica do que o mercado incorporava nos pre\u00e7os. Entendemos isto como um sinal claro de que o motor econ\u00f3mico est\u00e1 a funcionar a um ritmo superior ao antecipado. Isto coloca em causa a suposi\u00e7\u00e3o generalizada de que o banco central ir\u00e1 avan\u00e7ar com cortes agressivos das taxas na segunda metade do ano.<\/p>\n\n
Este dado torna-se mais relevante quando o cruzamos com os n\u00fameros recentes de infla\u00e7\u00e3o. A mais recente leitura do IPCA-15 de maio fixou-se em 4,1% em termos hom\u00f3logos, ainda persistentemente acima da meta de 3,0% do banco central. Esta combina\u00e7\u00e3o de crescimento robusto e infla\u00e7\u00e3o persistente refor\u00e7a o argumento a favor de uma pol\u00edtica monet\u00e1ria mais cautelosa.<\/p>\n\n
Neste contexto, antecipamos uma aprecia\u00e7\u00e3o do Real brasileiro (BRL) nas pr\u00f3ximas semanas. Estamos posicionados para que o par cambial USD\/BRL teste a parte inferior do intervalo recente, potencialmente descendo de 5,05 para perto de 4,90. A venda de op\u00e7\u00f5es de compra (call) sobre USD\/BRL ou a compra de futuros de BRL s\u00e3o estrat\u00e9gias vi\u00e1veis para expressar esta vis\u00e3o.<\/p>\n\n
Acreditamos tamb\u00e9m que o mercado est\u00e1 a avaliar de forma incorreta a trajet\u00f3ria das taxas de juro de curto prazo. A curva de futuros de DI parece implicar uma flexibiliza\u00e7\u00e3o maior do que a que agora se afigura prov\u00e1vel, pelo que estamos a considerar opera\u00e7\u00f5es que beneficiem de uma subida das yields no curto prazo. A venda de contratos de futuros de DI com entrega no final de 2026 parece-nos um posicionamento atrativo.<\/p>\n\n
Nas a\u00e7\u00f5es, esta resili\u00eancia \u00e9 um sinal positivo para o \u00edndice Ibovespa, em particular para empresas industriais e de materiais. Historicamente, surpresas econ\u00f3micas positivas ap\u00f3s um per\u00edodo de fraqueza t\u00eam proporcionado um forte vento favor\u00e1vel para as a\u00e7\u00f5es. Estamos a analisar a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (call) sobre o \u00edndice para capitalizar uma potencial subida, alimentada por melhores expectativas de resultados.<\/p>\n\n\n