O par EUR\/DKK negociou at\u00e9 um novo m\u00e1ximo hist\u00f3rico de 7,4739 em maio e, desde ent\u00e3o, avan\u00e7ou ligeiramente para 7,4742, enquanto o banco central da Dinamarca se absteve de intervir no mercado cambial. O relat\u00f3rio enquadra o banco como estando, por agora, a tolerar a press\u00e3o ascendente, mas como prov\u00e1vel a agir para limitar o par cambial se o movimento persistir. Mant\u00e9m tamb\u00e9m baixa a probabilidade de uma subida unilateral da taxa diretora dinamarquesa de 10 pb ao longo do pr\u00f3ximo ano.<\/p>\n\n
Um novo governo dinamarqu\u00eas foi formado na sequ\u00eancia das elei\u00e7\u00f5es de mar\u00e7o e apresentou um programa que inclui cortes fiscais significativos, com foco na redu\u00e7\u00e3o do IVA sobre os alimentos. A altera\u00e7\u00e3o proposta ao IVA dever\u00e1 reduzir a infla\u00e7\u00e3o quando for implementada, mas o calend\u00e1rio foi adiado: n\u00e3o este ano e, provavelmente, tamb\u00e9m n\u00e3o em 2027. Entretanto, cortes anteriormente anunciados nos impostos sobre alimentos foram cancelados e os impostos sobre os combust\u00edveis n\u00e3o ser\u00e3o reduzidos, n\u00e3o havendo al\u00edvio adicional da infla\u00e7\u00e3o em 2026; o plano \u00e9 descrito como mais claro quanto a cortes de impostos e aumentos de despesa do que quanto ao financiamento, sem implicar um aumento do endividamento p\u00fablico.<\/p>\n\n
Estamos a acompanhar de perto o EUR\/DKK depois de ter atingido um novo m\u00e1ximo hist\u00f3rico de 7,4742, bem acima da sua paridade central de 7,46038. O banco central da Dinamarca n\u00e3o interveio em maio, demonstrando consider\u00e1vel paci\u00eancia face \u00e0 press\u00e3o ascendente. No entanto, acreditamos que essa paci\u00eancia est\u00e1 a esgotar-se e que uma interven\u00e7\u00e3o para limitar a taxa de c\u00e2mbio \u00e9 prov\u00e1vel se esta tend\u00eancia persistir nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Dada a elevada probabilidade de ser imposto um teto, consideramos que a margem para novas subidas do EUR\/DKK \u00e9 muito limitada. Isto torna atrativas estrat\u00e9gias como a venda de op\u00e7\u00f5es de compra (call) de EUR\/DKK de curto prazo, uma vez que uma interven\u00e7\u00e3o provavelmente impediria a taxa de subir muito mais. Trata-se de uma aposta na credibilidade do banco central em defender a sua antiga ancoragem cambial.<\/p>\n\n
Historicamente, o banco central n\u00e3o hesitou em agir de forma decisiva para manter a ancoragem, como nas fortes interven\u00e7\u00f5es de 2015. Este historial sustenta a nossa vis\u00e3o de que utilizar\u00e1 a interven\u00e7\u00e3o cambial como principal instrumento, em vez de ajustar as taxas de juro. Assim, acreditamos que a probabilidade de uma subida unilateral de 10 pb por parte da Dinamarca no pr\u00f3ximo ano continua baixa.<\/p>\n\n
Para os traders de taxas de juro, isto significa que as taxas dinamarquesas dever\u00e3o continuar a seguir de perto as do Banco Central Europeu. H\u00e1 poucas raz\u00f5es para incorporar um pr\u00e9mio de risco por um aperto monet\u00e1rio dinamarqu\u00eas independente. Qualquer press\u00e3o sobre a ancoragem cambial ser\u00e1 quase certamente enfrentada, em primeiro lugar, atrav\u00e9s da venda de reservas em moeda estrangeira.<\/p>\n\n
A agenda or\u00e7amental do novo governo n\u00e3o proporcionar\u00e1 qualquer al\u00edvio imediato da infla\u00e7\u00e3o este ano. Os principais cortes de IVA sobre alimentos n\u00e3o est\u00e3o previstos at\u00e9 2027 e os cortes previamente anunciados nos impostos sobre combust\u00edveis foram cancelados, o que poder\u00e1 manter a infla\u00e7\u00e3o \u2014 reportada pela \u00faltima vez em 2,8% em maio \u2014 elevada no curto prazo. Isto refor\u00e7a o foco do banco central na estabilidade cambial, em detrimento de responder \u00e0s press\u00f5es de pre\u00e7os internas com subidas de taxas.<\/p>\n\n\n