O PIB da Austr\u00e1lia no 1.\u00ba trimestre subiu 0,3% em termos trimestrais, em linha com a previs\u00e3o impl\u00edcita do Reserve Bank of Australia (RBA), embora a composi\u00e7\u00e3o aponte para uma procura subjacente fraca. A procura privada aumentou 0,95 pontos percentuais, mas 0,69 pontos percentuais desse impulso veio do investimento privado associado \u00e0 constru\u00e7\u00e3o de centros de dados, que tamb\u00e9m proporcionou a maior contribui\u00e7\u00e3o do investimento privado para o PIB desde o 1.\u00ba trimestre de 2021. A produtividade caiu -0,6% em termos trimestrais no 1.\u00ba trimestre, refor\u00e7ando as preocupa\u00e7\u00f5es com a qualidade do crescimento.<\/p>\n\n
O consumo p\u00fablico recuou ap\u00f3s o fim do desconto do Governo na eletricidade, um efeito estimado em -0,3 pontos percentuais no consumo p\u00fablico e que, mecanicamente, elevou o consumo privado trimestral no mesmo montante. Nessa base, excluindo o desconto, a contribui\u00e7\u00e3o do consumo privado para o PIB teria sido nula. Olhando em frente, o PMI Composto da S&P Global de maio aponta para riscos em baixa para o crescimento do PIB no 2.\u00ba trimestre, ao mesmo tempo que sugere riscos em alta para a previs\u00e3o do Banco de 1% em termos trimestrais para a infla\u00e7\u00e3o subjacente (trimmed mean) no 2.\u00ba trimestre.<\/p>\n\n
A fraqueza subjacente da economia australiana, sobretudo no consumo das fam\u00edlias, continua a ser a nossa principal preocupa\u00e7\u00e3o. Os mais recentes dados do PIB do primeiro trimestre de 2026 confirmaram esta tend\u00eancia, mostrando um crescimento de apenas 0,2% em cadeia, com o consumo praticamente estagnado. Isto prolonga o padr\u00e3o de uma atividade sustentada por projetos espec\u00edficos, como investimentos em centros de dados, em vez de uma procura generalizada.<\/p>\n\n
Este crescimento an\u00e9mico contrasta de forma marcada com uma infla\u00e7\u00e3o persistentemente elevada, que mant\u00e9m o Reserve Bank of Australia \u00e0 margem. A leitura mais recente do IPC trimestral do 1.\u00ba trimestre de 2026 fixou-se em 3,8% em termos hom\u00f3logos, ainda bem acima do intervalo-alvo. O indicador mensal do IPC de abril tamb\u00e9m registou uma ligeira subida para 3,7%, frustrando as expectativas de uma descida cont\u00ednua.<\/p>\n\n
Com a taxa de refer\u00eancia (cash rate) estabilizada em 4,35% h\u00e1 v\u00e1rios meses, o mercado est\u00e1 dividido entre incorporar cortes devido ao fraco crescimento e adiar essa expectativa devido \u00e0 infla\u00e7\u00e3o persistente. O RBA n\u00e3o deu qualquer sinal claro de que esteja pronto para aliviar a pol\u00edtica, criando uma incerteza significativa quanto ao momento do pr\u00f3ximo movimento. Isto tem conduzido a uma maior volatilidade nos mercados de taxas de juro de curto prazo.<\/p>\n\n
Tendo este enquadramento como pano de fundo, posicionamo-nos para uma manuten\u00e7\u00e3o com vi\u00e9s hawkish por parte do RBA ao longo do inverno. Vemos valor em derivados que beneficiem de um adiamento, por parte do mercado, do calend\u00e1rio de cortes de taxa. Em concreto, estamos a considerar pagar fixo em swaps de taxas de juro de curto prazo para nos posicionarmos para taxas diretoras mais elevadas durante mais tempo.<\/p>\n\n
Os futuros de obriga\u00e7\u00f5es australianas a tr\u00eas anos s\u00e3o um instrumento-chave a acompanhar, dado serem sens\u00edveis a altera\u00e7\u00f5es nas perspetivas para a cash rate. No in\u00edcio de junho de 2026, o contrato de futuros implica uma trajet\u00f3ria mais dovish do que a que antecipamos. Acreditamos que vender estes futuros, ou comprar op\u00e7\u00f5es put sobre os mesmos, oferece uma forma convincente de expressar a nossa vis\u00e3o de que o RBA se manter\u00e1 firme.<\/p>\n\n
Esta situa\u00e7\u00e3o faz lembrar ciclos anteriores em que o banco central manteve uma postura restritiva j\u00e1 numa fase avan\u00e7ada de desacelera\u00e7\u00e3o para garantir que a infla\u00e7\u00e3o era derrotada. Historicamente, estes per\u00edodos s\u00e3o marcados por um achatamento da curva de rendimentos, uma vez que as taxas de curto prazo permanecem ancoradas pela pol\u00edtica enquanto as taxas de longo prazo caem com expectativas de crescimento mais fracas. Isto sustenta a nossa vis\u00e3o de que a parte curta da curva est\u00e1 mal precificada para as pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n