A maioria das moedas do M\u00e9dio Oriente e do Norte de \u00c1frica registou vendas l\u00edquidas em maio, ap\u00f3s um breve al\u00edvio em abril, enquanto o rendimento fixo regional continuou a ficar aqu\u00e9m. A mudan\u00e7a surgiu numa altura em que as expectativas de infla\u00e7\u00e3o globais subiram e as expectativas de taxas nos Estados Unidos avan\u00e7aram, pressionando o FX de mercados de fronteira. Apenas o dinar jordano (JOD) terminou maio com compras l\u00edquidas, ainda que modestas.<\/p>\n\n
O relat\u00f3rio indicou que um desalavancagem sustentado de estrat\u00e9gias de carry trade pesou sobre as moedas da regi\u00e3o e defendeu que os pre\u00e7os da energia n\u00e3o estavam a funcionar como um amortecedor fi\u00e1vel. Acrescentou que as entradas de capital nas economias do Golfo e no Egito poder\u00e3o abrandar mais se os rendimentos em cash em d\u00f3lares subirem. Em separado, a narrativa de \u201cporto seguro regional\u201d para o rial omanense (OMR) foi descrita como limitada, \u00e0 medida que a geopol\u00edtica passou a influenciar cada vez mais os fluxos, a par de considera\u00e7\u00f5es geogr\u00e1ficas.<\/p>\n\n
As vendas l\u00edquidas na maioria das moedas do M\u00e9dio Oriente em maio parecem ser o in\u00edcio de uma tend\u00eancia maior \u00e0 qual temos de responder. Com a Reserva Federal a manter as taxas de juro em 4,0% e as atas da reuni\u00e3o da semana passada a sugerirem que n\u00e3o h\u00e1 cortes iminentes, a press\u00e3o sobre estas moedas s\u00f3 dever\u00e1 aumentar. Consideramos que o breve rally de abril foi um falso sinal, antecedendo nova fraqueza.<\/p>\n\n
Estamos a observar uma desalavancagem cl\u00e1ssica do carry trade, em que os investidores vendem ativos mais arriscados para procurar rendimentos mais elevados e mais seguros em d\u00f3lares norte-americanos. Dados recentes do Institute of International Finance mostram uma sa\u00edda l\u00edquida de capital de 4,5 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares dos mercados obrigacionistas e acionistas da regi\u00e3o MENA em maio de 2026, a maior queda mensal deste ano. \u00c9 prov\u00e1vel que este fluxo de sa\u00edda de dinheiro da regi\u00e3o acelere em junho.<\/p>\n\n
Mesmo com o Brent a manter-se firme em torno de 92 d\u00f3lares por barril, a ideia de que os pre\u00e7os da energia conseguem proteger estas moedas n\u00e3o se est\u00e1 a confirmar. O rial omanense, outrora visto como um porto seguro regional, enfrenta uma press\u00e3o vendedora significativa, j\u00e1 que a atra\u00e7\u00e3o dos elevados rendimentos em cash nos EUA se sobrep\u00f5e a outros fatores. Este padr\u00e3o faz lembrar o per\u00edodo de 2022-2023, quando um d\u00f3lar forte dominou os mercados emergentes, independentemente dos pre\u00e7os das commodities.<\/p>\n\n
Perante isto, estamos posicionados para uma maior for\u00e7a do d\u00f3lar face a estas moedas nas pr\u00f3ximas semanas. Estamos a considerar a compra de op\u00e7\u00f5es call sobre o d\u00f3lar norte-americano face \u00e0 libra eg\u00edpcia e a um cabaz de moedas do Golfo. Isto oferece uma forma de beneficiar do movimento esperado, definindo de forma clara o nosso risco.<\/p>\n\n
Em \u00faltima an\u00e1lise, apenas o dinar jordano mostrou alguma resili\u00eancia, mas as compras foram demasiado fracas para serem relevantes. O tema de fundo \u00e9 claro: a subida das taxas nos EUA est\u00e1 a tornar o d\u00f3lar o ativo de elei\u00e7\u00e3o. Vemos isto como uma oportunidade para vender a descoberto moedas regionais mais expostas a sa\u00eddas de capital.<\/p>\n\n\n